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沪港通前夜融资大户转场战A股

　　11月14日，沪港通开启的最后一个交易日，上证指数与恒生指数以截然不同的走势迎接新格局到来。其中上证指数一路略显萎靡，截至收盘报2478.82点，下跌0.27%。而恒生指数则报收24087.38点，上涨0.28%。A、H股涨跌幅相

加起来则刚好近似于0，此消彼长的姿态明显。

　　而这种股价走势的联动性亦反映至近期A、H股比价上。截至11月14日收盘，恒生AH股溢价指数收于101.56点。观察周期若扩大至今年7月，可以发现该指数至今已涨逾14%，这亦说明A+H上市公司股价从A股低于H股的趋势逐步转变为高于H股。

　　若以11月11日宣布沪港通通车日期为节点可以发现，近期A、H股的比价空间进一步缩小。截至目前，A股与H股两地均上市的股票有86只。其中，同时在上交所和港交所上市的A+H共计有69只。

　　以最具代表性的高折价金融股为例，11月11日收盘，中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、中国人寿（601628.SH）三家的折价率尚有10%左右。但伴随金融股近期飙涨，截至11月14日收盘，上述四家个股的折价率分别只有7.53%、8.56%、7.2%。此外，前期一度担任AH股折价王的海螺水泥（600585.SH）的折价率更由11.02%（11月11日）大幅缩减至9.91%

　　由于大盘股的价差越来越小，后续的投资套利或将另辟蹊径。

　　“两地预期沪港通开通已久，所以表面的AH股套利已做得差不多，甚至很多A股比H股还要贵，在这种情况下，对AH股价差的套利或将细化到个别稀缺行业，比如白酒为代表的稀缺资源等。”南方基金首席研究员杨德龙表示。

　　谁在抢筹？

　　在沪港通正式开通前的最后几日，大盘蓝筹股成为A、H股价差博弈的抢筹标的。其中，金融股率先成资金蜂拥买入的对象。

　　以中国银行（601988.SH）为例，该股自11月11日确定沪港通开通时间以来，短短4个交易日涨幅已高达8.04%。其背后资金流入明显，11月11日，中国银行涨停，当日融资买入额高达5.86亿元，约占其当日成交额的五分之一，较前一日的0.49亿元暴涨约10倍。

　　此外，光大银行（601811.SH）、交通银行（601328.SH）、建设银行(601939.SH)等金融股亦在近期走高，截至11月14日收盘，其对H股折价率分别为0.64%、2.56%和4.55%。

　　不过也有观点认为，伴随沪港通的实际启动，市场资金炒银行股的趋势或将逐步降温。

　　有银行业分析师指出，“沪港通的实施有望缩小A股大银行的折价率。但落实到投资选择上，由于沪港通资金规模有限，A股银行对海外资金也并不存在较大的稀缺性价值，所以不能夸大沪港通本身对银行股估值的影响，选股的首要标准仍是基于基本面。”

　　除银行股以外，折价制造业个股也成为资金青睐的对象。

　　“近期机械、制造类板块表现抢眼，不同于内地资金，海外资金融资成本较低，所以他们更青睐于风险低、估值被低估的大盘蓝筹股，所以沪港通开启后，这些低估值的蓝筹板块仍然会吸引海外资金的注意力。”有QFII基金人士对记者指出。

　　以一拖股份(601038.SH)为例，该股11月12日报收9.07元，当日融资买入额高达2.72亿元，融券买入数量达到当日该证券总交易的50%以上。从盘后龙虎榜来看，华泰证券、东方证券、中信证券、恒泰证券和海通证券营业部分别买入1891.82万元、208.27万元、136.84万元、66.92万元和44.16万元。

　　AH股套利三步走

　　不过，伴随AH股价差越来越窄，抢筹布局的模式风险逐步加大，此外，在实际操作上，也会面临各种困难。

　　对此，北京一家券商海外市场首席分析师对记者指出，“简单的一个套利模式就是说，A股股价低的时候做空港股，港股股价低再做空A股，但执行起来的话会有一些问题，比如说A股会融不到券。此外，A股这个市场又不太理性，加大了套利的风险。”

　　对此，杭州易初投资管理公司分析师近期在微博上详细总结了AH股套利的办法。

　　其称，首先是挑选蓝筹股为价差标的。该分析师指出，小盘股的AH套利确实不现实，毕竟A股很难借到券做空，相比之下挑选蓝筹股就容易得多。

　　其次，他认为套利可能存在风险，应该剔除一些差价太小的标的，寻找一些巨大差价的蓝筹，“比如上海电气（601727.SH），A股因为核电概念炒作疯狂，溢价H股75%，再如中海油服（601808.SH），A股溢价45%。接近或超过50%溢价的蓝筹还有紫金矿业（601899.SH）、东方航空（600115.SH）、中国铝业（601600.SH）、中国中冶（601618.SH）等。”

　　最后，A股融券卖出多少，H股相应买入多少。

　　在他看来，只要沪港通之后AH的差价是在收窄的，那么不论AH股同比上涨还是下跌，卖空A股买入H股这个策略就是稳赚不赔的。

　　不过该分析师也提示称，风险还是有的，那就是沪港通之后AH股的差距继续扩大。