今天，沪港通正式鸣枪。A股与国际市场虽只是有限度接轨，却将以双向买卖、价格直观对比，深深刺激投资者。

　　A股市场上周作出明显反应。上证指数周涨幅达2.51％，创业板一周重挫5.35％，中小板也下跌3.12％。以上证380、上证180及AH差价操作为主流布局，取代纯题材炒作，成为沪港通推出前夜A股的市场背景。

　　过去数年里创业板、中小板活跃，大盘蓝筹股低迷的态势，在沪港通推出后，是否必然改变？

　　目前，A股大盘蓝筹估值较低，无论绝对值还是AH股差价，都直观反映了这个现实。相对而言，中小盘股，特别是其中题材概念类估值高出若干倍。

　　一种观点认为，海外资金将首选低估值的大盘蓝筹，特别是AH差价较大的蓝筹品种。所谓估值修复行情，很重要的背景之一，就是大盘蓝筹股价格相对低廉。

　　从长远看，海外市场估值体系中，大盘蓝筹估值一直相对较高，有根深蒂固的价值投资理念背景。随着互通规模扩大，投资标的扩容，甚至沪港深三地股市一体化，无疑将对A股投资理念和市场结构，产生深刻影响。

　　另一种观点认为，中国经济转型升级，体现在证券市场上，创业板代表了新产业、新技术和新商业模式，估值较高有一定合理性。

　　事实上，对新技术、新经济，或者说题材炒作并非A股独有，美国和香港市场也大量存在。和A股市场相似，只是机构主流资金相对偏好业绩成长稳定的大盘蓝筹股，同样也有大量投资者，喜欢在高估值的概念题材里博弈，钟爱高风险高回报。

　　这次创业板、中小板重挫，除沪港通之外，11月16日起实行的严格新退市制度，注册制重启等重大政策互为作用，彼此共振也是重要原因。

　　大盘蓝筹在经历一段时间涨升，估值与国际接轨后，创业板的调整或许也基本到位。不论入市资金是什么性质，赚钱是第一位的，认为沪港通或者A股国际趋势必然导致创业板低迷，缺乏充分的理由。

　　沪港通开启的A股国际化趋势，还将在很多方面实际影响A股。比如T+0交易制度最终会不会对接，涨跌幅限制会不会取消等等。

　　市场期待蓝筹推动A股开启牛市的背景下，上周公布的经济数据不太好。10月新增信贷5483亿元，环比大降3040亿元，货币供应量也大幅萎缩。10月工业产品销售率97.9％，环比降0.3个百分点；商品零售价格指数环比下降0.1个百分点。市场预期，今年GDP增幅低于7.5％，明年目标调整为7％是大概率事件，意味着经济下滑势头并未结束。

　　当然，观察经济“新常态”需要新视角，正如国家主席习近平在APEC峰会上所阐述的，新常态下，中国经济虽然放缓，实际增量依然可观。即使是7％左右的增长，无论速度还是体量，在全球仍是名列前茅的。

　　A股的成色，以及未来增长的预期，对国际市场究竟有多大吸引力，沪港通开通，给了一个直观的窗口。

　　沪港通启动后八大猜想

　　●“沪股通”启动初期将获得投资者积极参与，“港股通”可能也不会示弱。

　　●A/H两地几类个股将受到追捧。

　　●部分海外上市跟踪A股的基金将所持结构性产品，通过“沪港通”换成实质性的A股股票。

　　●现有QFII投资者可能通过沪港通买沪市股票，用QFII等买深市股票及其他产品。

　　●香港离岸人民币可能会对在岸人民币出现阶段性的溢价。

　　●深港通可能也快了。

　　●QFII/RQFII扩容步伐会加快，资本市场改革提速。

　　●MSCI指数体系纳入A股将水到渠成。

　　（资料来源 中金公司）