主题投资力度减弱抑制市场上行空间。在目前经济放缓与改革的双重背景下，改革进程带来的主题性投资机会成为左右市场高度的关键因素，而经济基本面的放缓将对市场形成业绩拖累。特别是在货币政策整体上处于宽松背景下，充裕的流动性将支撑市场主题性投资。但随着沪港通的正式启动，主题落地将削弱主题投资力度。同时我们也关注到改革措施并非短期就能立马见效，因此，改革推动股指上行的模式将逐渐削弱。从投资机会角度来看，建议关注环保、新能源、医药、军工、铁路与核电设备及国企改革、员工持股等主题性投资机会。

我们预计，11月份工业增加值仍将处于持续回落通道：一方面，10月工业增加值增速回落显示工业企业面临较大的去库存压力，在终端需求疲软及供给面临较大库存压力背景下，工业企业将加大去库存力度，从而拖累未来工业增加值增速回落；另一方面，APEC会议期间，一些工业企业的关停将对11月份的工业生产数值产生影响。

从终端需求来看，国家统计局公布的前10月固定资产投资和房地产开发投资相较前几个月有所改善，但改善的意义相对有限。这种改善仅仅体现为降幅有所收窄，如固定资产投资、房地产开发投资及房地产销售面积降幅有所收窄，这种收窄并不意味着趋势性的改善，而仅仅是短期一系列政策刺激的结果。

周一沪港通正式启动，或许意味着沪港通概念股行情已经接近尾声。对于主题投资而言，主题落地意味着市场预期已经实现，市场难以再获得超预期的推动，进而带来主题投资的降温。