有分析人士指出，将港交所数据和A股数据放在一起比较可发现一个有趣的现象，对于沪港通标的股而言，资金大额买入似乎成了股价的反向指标—获资金买入越多的个股，跌幅越大。

大秦铁路、腾讯控股连跌

纵观这四日，无论是沪股通还是港股通，凡跨市场流入资金热衷的个股，当日往往下跌。

以最受热捧的大秦铁路为例，数据显示，该股连续两日居沪股通个股买入额和成交额首位，但18日、19日大秦铁路分别下跌4.16%和2.39%，17日该股涨6.18%。

与沪股通标的类似，港股通标的也面临越买越跌的情况。腾讯控股在沪港通推出的前三个交易日里连续下跌，累计跌逾4%。

值得注意的是，在沪港通推出前，内地市场分析人士对境外资金购买A股有着较为一致的判断，认为境外资金更关注分红率等长期指标，将着眼于长线投资，不容易短线交易。然而，《摘要》显示，上述观点或有一定的误判。

11月18日，上海汽车、贵州茅台和中国平安分别出现3987万元、3087.88万元和2905.89万元的卖盘，由于A股是T+1交易模式，这表明不少境外资金在沪港通首日买入相关个股后，次日便卖出。

同时，从18日、19日的数据对比看，境外和境内投资者关注点的变化都较大。从十大成交活跃股榜单看，11月19日，沪股通榜单相比18日出现了4张新面孔，分别是北方导航、上海机场、建设银行和招商银行；当日港股通榜单上也出现6张新面孔，分别是大连港、中国东方航空、香港中华煤气、长江实业、上海电气和中石化冠德。

当然，上述情况并不绝对。比如国投电力18日获沪股通资金买入1.66亿元，但却没有资金卖出；中国太保在18日买入金额2.93亿元，卖出仅为2.26万元，19日买入金额2.19亿元，卖出仅为2.21万元。

QFII转道沪港通为投资渠道

“在A股市场上，一旦增量资金买入的规模超过个股当日成交量10%至20%，该股的股价通常是大幅上涨，甚至会出现涨停”。有业内人士分析，大秦铁路、贵州茅台身上的持续买入行为本应推动股价明显上升，而现在的持续下跌则完全不符合这个规律。而唯一解释就是那两天存在大量的集中抛盘，对冲了沪股通的买入效应。

那么抛盘来自哪里？一些迹象显示，此前已经深入A股市场的QFII机构可能在其中扮演重要角色。

武汉阜华投资管理有限公司董事长陈阜东认为，大秦铁路、贵州茅台等流通股东大都是基金机构，这些机构原通过QFII通道投资A股市场进行对冲机制，而现今正从原有的QFII通道里撤出资金，转而通过沪股通投资A股市场。如果同样投资沪股通的标的个股，对冲基金当然会考虑成本更低、投资操作空间更灵活的沪港通作为投资渠道。

沪港通已回归常态

昨日，香港恒生指数收盘报23349.64点，再创三周以来新低，下跌23.67点，这已是该指数连续4日下跌。

天风证券投资顾问王晟彪表示，本周以来，沪港两市都呈现调整态势，在大势向下的背景下，沪港通标的股出现调整合情合理，现阶段沪港通的热度低于预期。从成交金额看，沪股通或港股通交易都没有成为主导标的股涨跌的决定性因素，投资者要以平常心对待。

香港柏瑞投资常务董事张诚均表示，沪港通启动初期反应冷淡或令市场失望，他认为，沪港通只是试点，重要性在于内地开放资本帐促进人民币国际化，长远看好沪港通。

“沪港通已回归常态，每天的变化取决于两地市场的基本走势”。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，沪港通的推出最主要是为香港同内地互联互通提供合法渠道，但效果不是立竿见影。现在沪港通只是“小试牛刀”，今后门槛会逐步放宽放松。从宏观上看，是对内地资本市场的相对放松，为人民币国际化、国际影响力及沪港两地市场在国际地位的提升做铺垫。

H

A

大秦铁路成交 10.9亿

腾讯控股成交 7375万

(单位：人民币)

大秦铁路成交 3.3亿

大秦铁路成交 2.89亿

波司登成交 2094万

亨得利成交 2968万

(单位：港币)

近三日沪港通成交最活跃标的股

沪股通

港股通

18日

19日

20日

-4.16%

-2.39%

0.00%

-2.56%

0.03%

0.00%