宏观姜超、顾潇啸
【流动性观察】降息周期展开，宽松有望延续：①央行宣布自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，标志着降息周期的正式开始。②1年贷款基准利率下调40bp，有望大幅降低企业贷款融资成本。③1年存款利率下调25bp，但上浮上限由1.1倍扩大至1.2倍，意味着利率市场化加速推进，而存款利率基本未变，助于银行利润向实体经济的转移，降低经济风险。④预测15年GDP增速7％、CPI增1.5％，通缩是主要风险，泰勒规则下7天回购利率应在2.5％以下，判断未来仍有一次以上降息，流动性宽松有望延续。
【对债市影响】降息周期展开，债券牛市延续：①央行宣布同时下调存贷款基准利率，降息周期正式展开，我们预测未来仍有1次以上降息。②将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。③判断未来货币宽松仍将延续，7天回购利率均值有望降至3％以下，3个月目标2.5％。④下调10年国开债目标区间至3.6％-4.0％，下调其目标中枢从4％至3.8％。