1、市场向上趋势未变，妈妈的冷是甜蜜的冷。（1）上证创新本轮高，妈妈的冷是甜蜜的冷。7月下旬市场上涨以来分歧很大，我们坚定乐观，9月经济数据差导致大幅分歧时，我们指出股价函数的系数变化大于因子，本轮行情源于利率下行和改革加速而非周期回升。10月初市场再次出现明显分歧，我们从政策背景、市场环境、微观盈利三个角度对比分析，指出不惧短期回调、坚定乐观，现复盘可见妈妈的冷是种甜蜜，回调是介入良机。（2）美日QE退进后市场表现可见，市场各有所爱，A股向上趋势不变。美联储如期退出QE后日本突然宣布QE加码方案，而美日股市均上涨，前者源于经济复苏，后者源于量化直接投股市，由此可见，股市分析需因境而变。A股对经济数据的敏感度已下降，只要不出现硬着陆风险，GDP同比略下降无关紧要，三季报显示盈利平稳。

2、行情逐步扩散，主题继续活跃。（1）新增资金流入，行情逐步扩散。上周大、中、小盘涨幅趋同，银行等大涨更多体现为低PB修复，主要源于前期涨幅落后、基金低配。对比12年12月，当前经济背景明显不同。以05-07年行情为例，牛市第一阶段纯提估值，第二阶段估值和盈利加速上升，第三阶段估值、盈利上升的速率平缓，分别是小盘、中盘、大盘领涨。目前资金不断入场，助推小盘走向中盘，大盘无需操之过急。（2）政策不断，主题望继续活跃。11月1日习近平主席1日考察福建平潭，海西主题望继续升温。11月5-11日北京将主办APEC领导人会议，“区域经济一体化”成为重要议题，“一带一路”规划近期获批概率上升，相关主题望再度活跃。11月11-16日，第十届中国航展将于珠海举行，今年是空军成立60周年，展览规模和展品档次都可能超之前，军工板块可能再受到催化。

3、应对策略：顺势而上。（1）维持乐观，顺势而上。10月中旬市场短期调整中我们坚定乐观，展望后市，托底政策消除经济硬着陆风险，偏松货币政策使利率下行趋势延续，改革推升风险偏好上升，逻辑未破，乐观不变，维持高仓位，顺势而上。（2）中盘渐起，聚焦主题。维持10月初以来观点，着眼下一年投资，逐渐调整持仓结构，风格上建议从小盘走向中盘，聚焦改革、创新类行业及政策主题，如军工、医药、海西、丝路、迪士尼、国企改革等。海西主题如平潭发展、厦门港务、厦门空港、象屿股份、福建高速、建发股份等，丝路主题如新疆城建、西部建设、准油股份、国际实业、曲江文旅、北部湾港等，迪士尼主题如陆家嘴、中华企业、张江高科、上海机场等。

风险提示：改革进度不及预期。