首航节能：大股东大额增持，看好公司未来产业布局
　　事项：首航节能12 月30 日晚间公告称，北京首航波纹管制造有限公司于2014 年12月30 日通过深圳证券交易所证券交易系统以竞价交易的方式购买了公司股份666008股，增持均价38.08 元/股，总计耗资2584 万元。
　　平安观点:
　　大股东大额增持，未来有继续增持可能。公司大股东这次以自有资金2584 万元大额增持公司股份，且公告称未来6 个月内不排除有继续增持公司股份计划。我们认为这次增持表明如下三个方面：(1)控股股东认为目前股价被低估，市场未正确认识到公司产业布局所带来的巨大收益，作为大股东对上市公司产业布局的发展潜力是最清楚的，在这方面应该比资本市场认识更为清晰。(2)控股股东有比较强的进一步提升控股比例的诉求。公司在10 月底推出只针对大股东和管理层的8 亿元非公开发行方案后继续在二级市场大额增持，表明大股东基于对产业布局的良好判断希望能进一步增加控股比例。(3)表明大股东极度看好现有产业布局未来的爆发力，公告中也提到公司目前布局的光热发电、海水淡化、压气站余热发电等新能源及环保业务发展空间巨大且行业处于启动期。
　　产业布局梯度推进，未来几年业绩高速增长确定性强。公司目前构建了三级业务体系，逐级推动公司业绩释放。构建了以电站空冷和火电站总包为基础的支撑业务，是公司近几年业绩保持稳定的基础；构建了光热发电、海水淡化、压气站余热发电为基础的新能源及环保等成长业务，都处于行业启动、爆发期，是业绩持续高成长的基础；构建了融资租赁公司以及其它现金流业务等金融平台业务，是上述业务能够发展壮大的重要支撑。
　　光热发电将写入能源十三五规划，光热发电业务是公司明年最大的看点，将受到政策和订单双轮驱动。光热发电是2015 年新能源中最值得布局的行业，相关股票股价将复制光伏、风电刚启动时的凌厉涨势。光热发电解决了西北部新能源无法大规模输出的社会痛点，因此一定会在中国出现大规模的推广。从2014 年的情况来看，能源局、发改委以及中央领导多次视察光热发电项目以及召集光热企业成员商讨电价以及其它扶持政策，随着发改委新任价格司司长到位以及光热发电将写入能源十三五规划，2015 年上半年光热发电电价相关扶持政策出台将是大概率事件。电价的出台将推动行业快速发展，首航节能作为国内光热发电无可争议的龙头必将最先受益。
　　维持公司强烈推荐评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.97元、2.06元和3.28元，对应PE分别为39.5倍、18.7倍和11.7倍。我们认为公司未来在电站空冷和火电站总包业务的支撑下，光热发电、压气站余热发电、海水淡化等业务逐步进入政策驱动和订单释放期，公司未来业绩的持续快速增长确定性强，公司将进入业绩快速成长的另一阶段。继续给与强烈推荐评级。
　　风险提示：项目确认继续低于预期的风险；光热发电扶持政策迟迟无法落实的风险。
　　(平安证券 侯建峰,朱栋)
　　

　　海达股份：汽车、轨道交通领域明年业绩可期
　　关注 1：募投项目基本投产，轨道交通、汽车领域产品产能大幅提高
　　公司 主营业务为橡胶密封件等配件，产品涉及航运、建筑、汽车及轨道交通等领域。公司募投项目 已基本投产，使得公司产能有较大提高，特别是在轨道减震橡胶件、轨道车辆橡胶密封件以及汽车橡胶密封条等产品上。 募投项目中的 2.5 万吨混炼胶原计划三条生产线，现已完成其中一条，而公司又通过技术改造使原有的 2 万吨混炼胶产能有所提升，目前混炼胶总产能已可满足公司现有生产水平。
　　关注 2：公司是轨道车辆密封件行业龙头，未来市场仍很广阔
　　公司轨道车辆方面的客户主要有中国南车、中国北车等主机厂以及康尼机电、永贵电器、西门子、庞巴迪等车门厂。根据中国铁路总公司的数据， 2014 年动车组第一轮招标南北车共计投标时速250km/h 的动车组 102 列， 350km/h 的动车组 200 列。时速 250km/h的高速动车每节需要密封件 2.5 万元，而时速在 350km/h 的高速动车每节需要 5 万元，一列动车一般包含 8 节。公司在这两种车型的市场占有率都很高，是此细分行业的龙头。
　　此外公司轨道交通方面的产品还有盾构隧道止水橡胶密封件和轨道减震橡胶件。公司轨道交通业务将受益于国内地铁、城际快轨、高铁的高速发展以及高铁出海的投资驱动。今年上半年，轨道交通领域业务占公司营收的 35%，同比增速也在 35%左右，预计未来仍是公司的支柱业务和盈利增长点。
　　关注 3：汽车领域业绩翻倍，建筑领域新产品储备待售
　　公司橡胶密封件产品在汽车领域增长迅速，今年上半年此块业务实现营收约 7000 万元，较上年同期翻倍，预计全年可实现 1.4 亿元的营收。 公司是以天窗密封件进入汽车产业的，通过这两三年的市场开拓，目前已开始为北汽、华泰、广汽三菱的几款新车型提供整车密封条，预计明年将获得新订单，业绩有一定放量。整车密封条产业链较难进入，一般需要 2-3 年的认证过程，且配件厂一般要与主机厂进行整车同步开发。但是在新车推出一段时间，达到量产后，配件厂商则可受益于稳定订单而不需要再额外投入。
　　建筑领域方面，公司与东南大学合作研发的隔震橡胶垫已可销售。传统的抗震是加粗钢筋，而可变型的橡胶垫是把能量消耗掉，以柔克刚。这种橡胶垫隔震技术已在地震多发的日本普遍应用，而国内未来将对医疗建筑、学校、幼儿园等新建筑优先采用，老旧房屋的抗震改造中也会加以应用。公司对新产品的不断研发将有助于公司进入未成熟的新细分领域，抢占先机。
　　关注 4： 明年原材料价格预计有较大幅度下跌
　　公司所用主要原材料为三元乙丙橡胶，是一种由乙烯、丙烯和 ENB 共聚所得的合成橡胶。目前该原料价格在2.5 万元/吨左右，预计随着原油价格的暴跌以及国内吉林吉化、三井、朗盛等新产能的投产，明年三元乙丙橡胶价格将会有较大的下跌。公司产品订单分为闭口订单和开口订单，闭口订单主要是工程类的项目，在合同签订时以当时的原材料价格为产品定价，一旦达成不会轻易改变，而开口订单一般是在汽车、航运、建筑领域，产品定价调整周期在每季度或每年。对于闭口订单来说，公司将会受益于原材料的下跌，而对于开口订单，公司营收可能将会受到一定影响。
　　结论：
　　公司 战略布局明确，在轨道交通细分领域已获得很高的市场占有率；在整车密封领域先从低端市场入手，进行练兵；在未成熟的新领域储备产品，为未来发展助力。未来几年是我国地铁、城铁、高铁高速发展的时期，公司将凭借其较高的市场占有率获得更大的市场空间。鉴于公司明年还将在轨道交通和汽车领域保持高速增长，我们预计公司 2014 年-2016 年的每股收益分别为 0.68 元、 0.89 元和 1.10 元，对应 PE 分别为 25X、19X、 16X。首次关注给予强烈推荐 投资评级。
　　(东兴证券 杨若木,王逸萌)
　　

　　晶方科技：国内晶圆级封装领域中的月朗星稀
　　做精专业细分，技术沉积稳固发展基石
　　公司专业从事晶圆级封装(WLCSP)业务，下游细分领域主要应用于图像传感器(CIS)以及指纹识别芯片的封装。公司当前绝大部分产品使用自主创新技术，而其技术胚胎则源自于第一大股东EIPAT(原名Shellcase)Shellcase 系列封装技术的授权支持，公司也是国内最早获得相关授权支持的企业，WLCSP 技术具有一定的先发优势。当前，公司依托自身研发能力，已完成12 寸CIS 封装生产线的投建，良品率持续稳定并已实现规模量产，而与国内其他竞争对手相比，公司12 英寸生产线的投建时点上已具备领先优势，时间技术的沉积进一步稳固了发展基石。
　　CIS：高像素化成为手机标配趋势，12 英寸封装线投产正当时
　　随着手机摄像头的标配普及，高像素的趋势化已非常明朗。根据我们的预测，未来500万像素以上CIS 的需求将远超行业平均值，预计年均增长可以达到15%-20%的水平，而伴随着浦东科投、清芯华创完成对于豪威科技(OmniVision)的私有化，CMOS 产业发展的重心将进一步向大陆倾斜，局部CIS 封装的需求量将更大。
　　但同时，更高像素的摄像设备也意味着CIS 芯片面积的加大(假设单位像素点的面积不变化)，行业经验数据也普遍显示，在500 万像素之上8 英寸WLCSP 封装成本优势不如COB 封装，原因在于CIS 芯片面积的增大导致8 英寸的切割无法形成良好的经济性，但这一不足恰能通过晶圆面积扩大2.25 倍的12 英寸生产线进行弥补，而WLCSP 本身具有的轻薄化、减少封测工序的优势，促使其成功应用于500 万、800 万像素CIS 封装的可能，公司在当前12 英寸线的成功投产表明了已充分占据了国内此块细分市场的先发优势，未来将充分受益于市场蛋糕的扩大。
　　指纹识别：信息安全、移动支付双轮驱动
　　当下个人移动端信息的安全已愈发得到重视，而随着Apple Pay 的推出，移动支付的浪潮再起，指纹识别在信息安全、移动支付的双轮驱动下呼声四起。根据我们年度策略的观点，我们认为明年将是指纹识别的爆发元年，指纹识别市场空间将达到200 亿左右的规模容量，对应封装+模组市场则在30 亿左右的水平，且之后每年均有望以较高增速成长。根据公开信息，公司此前已经获得了Iphone6 指纹识别的订单，未来在指纹识别业务上的业绩贡献及增长可期。
　　投资建议
　　我们预计公司2014-2016 年可实现净利润分别2.08、3.20、4.51 亿元，对应EPS 为0.92、1.42、1.99 元，年均增速均在35%以上。考虑到公司晶圆级封装技术的领先优势以及投资稀缺属性，我们给予公司15 年35 倍的估值，对应目标价49.70 元，首次覆盖给予推荐评级。
　　风险提示
　　CIS行业整体低于预期、指纹识别低于预期、智瑞达资产收购效果不达预期等。
　　(平安证券 沈少捷,刘舜逢)
　　

　　长电科技：收购星科金朋，全球竞争力跨越式提升
　　事件描述
　　12 月30 日晚间，长电科技发布了《重大资产购买报告书》，拟以现金形式购买新加坡交易所上市公司星科金朋的全部股权。本次要约的总交易对价为 7.8 亿美元。由于上交所还需对本次收购进行审核，公司股票将继续停牌。
　　事件评论
　　星科金朋为全球第四大集成电路封装企业，2013 年公司总收入为15.99亿美元，全球市场份额为6%，未来完成收购之后，长电在全球封装市场份额将能达到10%以上，全球排名挤入前三。
　　星科金朋技术领先，其先进封装业务占整体收入比重为46.9%，其晶圆级封装在生产中的应用已经趋近成熟并被广泛采用，并且eWLB 技术正在吸引越来越多的客户。此次收购将在技术角度为长电带来质的提升。另外星科金朋的主要客户遍布欧美主流IC 厂商，其69%的收入来自于美国一线客户，高通、博通、展讯、Sandisk、Marvell 均为公司重要优质客户。因此收购完成后，将助力新长电打开全球一线IC 厂商的市场。
　　从财务指标上看，星科金朋目前处于亏损阶段，2013 及2014 前三季度亏损分别为4749 万美元、2528 万美元。公司亏损的重要原因在于全球产业周期影响公司自身开工率，另外关停马来西亚以及泰国工厂也从产能迁移方面拖累业绩。公司从2013 年以来的业绩亏损对于投资方新加坡淡马锡集团带来了压力，因此从投资时限的角度看适时出售是比较合理的。
　　本次收购方案为长电科技与国家集成电路产业基金及芯电半导体(中芯国际实际控制)组建合资公司的形式，通过境外子公司来进行收购。其中长电科技出资2.6 亿美元，产业基金出资1.5 亿美元，这一次海外收购也是继产业基金成立以来的第一笔正式运作。这一收购不仅仅是企业层面的经营行为，更是国家意志的坚定表现。此次收购中，长电与各方投资实体均签订了《共同投资协议》，这将确保未来基金投资的变现。
　　由于星科金朋处于亏损状态，此次收购的交易价格为0.87 倍PB，当前长电的PB 为4.44 倍，均有明显的一二级市场价差。考虑到星科金朋整体收入规模为长电的近2 倍，收购完成后长电PB 将会显着拉低，因此我们将持续看好长电科技在二级市场的表现。维持推荐评级，长电14-16 年未并表EPS 为0.23、0.37、0.53 元。
　　(长江证券 高小强)
　　

　　新都化工：品种盐全国布局全面推进
　　投资建议
　　公司携手广西盐业、吉林盐业，成立广西益盐堂、大连益盐堂，继应城、宁陵后又有两个生产基地落地，品种盐全国布局全面推进，品种盐高增长无忧。新都化工未来将形成复合肥、品种盐、调味品三大业务板块，多轮驱动公司快速发展。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.45/0.70/0.92 元，当前股价对应PE 分别为38.1/24.3/18.9 倍，维持公司强烈推荐评级。
　　投资要点
　　携手广西盐业设立广西益盐堂，钦州基地是全国布局迈出的又一步：应城益盐堂拟与银鹏多品种盐、端盈商贸在广西钦州保税港区投资2000万元设立广西益盐堂公司，其中应城益盐堂持有65%的股权。广西益盐堂将投资建设50 万吨海盐生产基地及仓储物流中心，从事高端海盐品种盐的加工贸易等。项目预计投资总额8000 万元，建成后预计实现年收入2.2 亿元，净利润1500 万元。广西益盐堂的设立和50 万吨海盐生产基地及仓储物流中心的建设是公司品种盐全国布局持续推进的又一步。钦州基地将以进口澳洲海盐生产加工成食品加工用盐、高端海盐，利用保税港区优越的地理位臵销往沿海省份，还将出口辐射东南亚地区。此外，由于银鹏多品种盐是广西盐业公司全资子公司，设立广西益盐堂将加深与广西盐业公司的合作，有利于进一步拓展广西品种盐市场。
　　与吉林盐业合作落实，北方品种盐市场开拓再发力：应城益盐堂拟与吉林盐业运销、山月贸易、北味侬商贸在大连市共出资1500 万元设立大连益盐堂公司，其中应城益盐堂持股58%。大连益盐堂成立后将在北方国际性海港选址建设10 万吨澳洲海盐分销、研发和生产基地以及高品质食用盐的研发和生产基地，公司将重点发展澳洲海盐等高端品质食用盐。新基地将进一步丰富公司高端品种盐品类，满足市场对高端品种盐的巨大需求。依托新基地，公司也将加大北方品种盐市场开拓力度。项目预计总投资额3000 万元，项目建设投产后预计实现年收入1.4 亿元、净利润1000 万元。
　　品种盐全国布局逐步成型，竞争优势将逐步体现：由于食盐运输成本较高，加上运输的时效性，食盐存在理想的运输半径。为应对盐业改革全面放开后的市场，公司需在全国各个区域建立多个生产基地，才能有效覆盖全国市场，建立竞争优势。公司已陆续在应城、宁陵拥有生产基地，并将在钦州、及北方国际性海港等地建立食盐研发、生产、分装基地，依托与当地盐业公司的合作开发该省食盐市场并辐射周边区域。公司品种盐全国布局速度明显加快，竞争优势进一步增强。
　　增资扩股贵盐商贸，调味品先行试水：应城益盐堂对贵盐商贸增资1931.81 万元，其中1800 万元增加注册资本，其余增加资本公积，增资后益盐堂持有贵盐商贸60%的股权。公司控股贵盐商贸，一方面可与贵盐集团深度合作，积极推进品种盐业务在贵州的推广和销售；另一方面，可依托贵盐集团的渠道优势，拓展公司调味品业务市场，有利于持续提升市场竞争力。
　　风险提示：复合肥产能释放低于预期风险；多品种盐需求低迷风险；盐业体制改革进度低于预期风险；调味品业务拓展进度低于预期风险。
　　(长城证券 杨超,余嫄嫄)