华泰:银行股未来“更好玩儿” 9股值得关注_股市名家_顶尖财经网

  您的位置:首页 >> 股市名家 >> 文章正文

华泰:银行股未来“更好玩儿” 9股值得关注

加入日期:2014-12-31 14:54:26 茅鈥斅伱┞濃€好βb劉茅聧鈥澝β€溍ヂβ疵β柯犆モ€孤р€炁犆┾€撀好ヂ杜矫モ€扳劉茅聧鈥姑ヂ垛€∶粹€溍β德Cモ€溌ッ趁尖€毭ヂ垛€γ溌得β柯∶︹€櫬︹€⑩€溍┾€澟该柯�



茅鈥斅伱モ€樑犆ヂ糕€櫭ヂβ︹€斔喢βb€γ┧喡好モ€樎も€犆┞惵⒚喡Cモ€撆∶宦惷柯�



  华泰证券今日发布的最新研报回顾了银行股在2014年的爆发过程,并对2015年的银行股走势进行了展望。
  华泰证券首先回顾了今年A股的上涨历程,华泰证券认为今年A股大幅上涨的直接原因就是大量场外资金入市。而之所以有大量场外资金流入A股,是因为改革红利,改革对冲了市场对于经济的担忧情绪。
  华泰证券认为今年助推A股上涨的主要有三波资金。首先是海外资金的流入,虽然2014年中国经济增速预期为7.4%左右,经济增速是有点慢了,但是放眼全球,中国仍然是最具吸引力的经济体,此外,沪港通以及后续资本项目的逐渐开放,将助推海外资金的流入。
  其次,房地产行业下行是个不争的事实,房地产的投资价值下滑,高企的房价让出租回报率只能处于低位,这波资金很有可能转移,有一部分可能来到了股市。
  另外,客户借助融资盘进入股市,国民好赌的天性让杠杆持续放大。
  华泰证券认为,银行股之所以能够在这波行情中爆发,主要是因为市场看中其“高大上”特质:门槛高,只有16家上市银行,监管严格,短期内注册制放开不会对银行股形成冲击;大体量,金融股总市值占比约为30%,流动性强,能够承接巨大增量资金入市;向上趋势明确,长期压制低估值的资产质量问题大幅改善,地方债务问题整顿(43+45号文),国资改革推进(中长期),信贷资产证券化备案制落地,地方版AMC设立,前堵后疏下行业资产结构和质量有望优化改善,银行股的风险溢价下移。
  对于2015年银行股的走势,华泰证券认为可以用“旧瓶装新酒”来对银行股进行定位。改革不可能立即改变银行业生态,银行主要盈利模式依然还是存贷业务,这是旧瓶子;经济增速放缓,作为社会主要融资手段的间接融资必然放缓,银行业规模和利润增速下调,这也是旧瓶子。而“新酒”是指改革倒逼转型,金融改革推进,互联网金融入侵,鲶鱼效应下银行金融创新和改革步伐也明显加快,我们可以看到更多差异化发展的优质银行出现。
  华泰证券指出,利率市场化是金融改革的重中之重,只有利率市场化了,资金价格的调配作用才能显现,银行才能进行竞争,差异化模式才可能出现。现在我们可以看到一些主动调整并具备差异化竞争实力的银行,像债权银行南京银行、金融创新强行平安、零售银行招商等等。眼光再放远一点,民营银行注入门槛降低,利率市场化推进,行业竞争加剧,在经济增速放缓的背景下,破产并购将成为可能,后面银行的故事更好玩儿!
  对于银行股投资标的的选择,华泰证券表示,站在这个时点上,市场需要这样的标的——有较高的规模利润增速、较低的不良贷款比例、有互联网概念等等。但是华泰证券同时指出,长期来看,故事不仅要讲的唾沫四溅,还要讲的长远。所以,投资者需要寻找那些能够在未来市场生存、能够为股东提供高回报、能够被市场认可的银行。
  华泰证券认为投资者在选择投资标的时,可以选择“两条腿走路”——低估值和差异化。华泰证券认为短期可以继续关注华夏(混合所有制标杆)、光大(落难公主亟待拯救)、浦发、交行;同时持续看好特色化、市场化的南京、宁波、平安还有兴业(存贷比调整收益,市场化基因)。另外,近期可以关注一下中国银行,此前因为有效流通盘小,所以在这一波行情中受到转债转股套利影响较大(9月30日未转股比例为97.35%,12月30日未转股比例为40.67%,期间转股约86.5亿股,是中行三季末有效流通盘的1.2倍),中行股价弹性一直落后于其他几大行(估值低于大行平均7-8%)。现在中行转债赎回流程启动,虽然具体时间待定,但可以预见的是随着转股的加速,压制股价的边际效应减弱,终将拉至应有估值水平。还是那句话牛市思维,回调就是买入良机,相信对前景的判断。
  以下为研报全文:
  跳出银行看大盘,是什么启动了行情?年初,银行股仍然维持前期萎靡不振的状态,上市银行破净成为常态,“高富帅”沦落为“屌丝”。查其原因,资产质量问题像一个不定时炸弹,谁都不想击鼓传花到自己手里。那么,是什么启动了这波行情?大量场外资金入市无非是直接原因。那么,为什么以前没有,现在有了呢?改革红利!“虚无缥缈”,这是市场上听得很多的声音,我却认为可以感受到。十八届三中全会以后,改革明显加速,各种措施密集发布。其中,金融改革首当其冲。为实现市场化经济,为完成宏观调控目标,掌握资本要素分配的金融体系必须进行改革。改革就是机会,改革释放红利,改革对冲了市场对于经济的担忧情绪。热血分析师认为,沪港通是开启这波牛市的标志。如同2005年的股权分置改革,许多人可能不认可,但是回顾历史,必须承认它的市场地位。很多现在也不认可沪港通的历史地位,明明现在市场交易平淡嘛,但是几年以后,你可以回头再看答案。
  现在谈一下资金流,我们认为主要有三波资金。首先,2014年中国经济增速预期为7.4%左右。刻舟求剑,经济增速换挡是有点慢了;放眼全球,中国仍然是最具吸引力的经济体。沪港通以及后续资本项目的逐渐开放,将助推海外资金的流入。其次,房地产行业下行是个不争的事实,房地产的投资价值下滑,高企的房价让出租回报率只能处于低位,这波资金很有可能转移,有一部分可能来到了股市。另外,客户借助融资盘进入股市,国民好赌的天性让杠杆持续放大,看一下两融数据就一目了然了。
  市场为什么选择银行?这就是我们一直强调的“高大上”特质:门槛高,只有16家上市银行,监管严格,短期内注册制放开不会对银行股形成冲击;大体量,金融股总市值占比约为30%,流动性强,能够承接巨大增量资金入市;向上趋势明确,长期压制低估值的资产质量问题大幅改善,地方债务问题整顿(43+45号文),国资改革推进(中长期),信贷资产证券化备案制落地,地方版AMC设立,前堵后疏下行业资产结构和质量有望优化改善,银行股的风险溢价下移。
  改革倒逼转型,内容正在起变化。旧瓶装新酒,这是我们在2015年度投资策略中对于银行股的定位。改革不可能立即改变银行业生态,银行主要盈利模式依然还是存贷业务,这是旧瓶子;经济增速放缓,作为社会主要融资手段的间接融资必然放缓,银行业规模和利润增速下调,这也是旧瓶子。很多人关注点在这里,所以态度略显悲观,不奇怪。在这儿反问一句,2011年行业高增速发展,也没见市场给予成长股的估值,为什么放缓了就一定悲观呢?下一个问题,什么是新酒,为什么说内容开始起变化?还是改革倒逼转型,金融改革推进,互联网金融入侵,鲶鱼效应下银行金融创新和改革步伐也明显加快,我们可以看到更多差异化发展的优质银行出现。
  利率市场化是金融改革的重中之重,只有利率市场化了,资金价格的调配作用才能显现,银行才能进行竞争,差异化模式才可能出现。现在我们可以看到一些主动调整并具备差异化竞争实力的银行,像债权银行南京银行、金融创新强行平安、零售银行招商等等。眼光再放远一点,民营银行注入门槛降低,利率市场化推进,行业竞争加剧,在经济增速放缓的背景下,破产并购将成为可能,后面银行的故事更好玩儿!
  未来标的选择,买什么?站在这个时点,市场需要这样的标的,他们有较高的规模利润增速、较低的不良贷款比例、有互联网概念等等,这些都可以作为标的操作一番。长期来看,故事不仅要讲的唾沫四溅,还要讲的长远。所以,我们需要寻找那些能够在未来市场生存、能够为股东提供高回报、能够被市场认可的银行。总体来说,通过金融创新能力形成差异化发展模式和竞争力的银行都是可以给予较高市场溢价的。
  个股推荐仍然两条腿走路,低估值和差异化。我们认为短期可以继续关注华夏(混合所有制标杆)、光大(落难公主亟待拯救)、浦发、交行;同时持续看好特色化、市场化的南京、宁波、平安还有兴业(存贷比调整收益,市场化基因)。另外,近期可以关注一下中国银行,此前因为有效流通盘小,所以在这一波行情中受到转债转股套利影响较大(9月30日未转股比例为97.35%,12月30日未转股比例为40.67%,期间转股约86.5亿股,是中行三季末有效流通盘的1.2倍),中行股价弹性一直落后于其他几大行(估值低于大行平均7-8%)。现在中行转债赎回流程启动,虽然具体时间待定,但可以预见的是随着转股的加速,压制股价的边际效应减弱,终将拉至应有估值水平。还是那句话牛市思维,回调就是买入良机,相信对前景的判断。

编辑: 来源:.华.泰.证.券



    闂傚倸鍊风欢锟犲窗濡ゅ懎鍨傞柛褎顨呴梻顖炴煕濞戞﹫鍔熼柣婵嗙埣閺岋絽螖閳ь剟鎮ф繝鍥风稏闁哄稁鍘介悡銉︾箾閹寸偟鎳呴柣鎿冨灠闇夋繝濠傚缁楁氨绱掔€n亶妲圭紒缁樼箖閹峰懏顦版惔锝囨毎闂傚倷娴囬鏍矗鎼淬劌鍨傛い鏍ㄧ矋鐎氬鏌i弮鍌氬付缂佲偓閸℃稒鐓曢柍鈺佸暈缂傛岸鏌嶈閸撴盯寮查锕€鏋佹い鏇楀亾鐎规洜鍘ч埥澶愬箳閹存粌顥氬┑鐐舵彧缁蹭粙骞夐敓鐘茬9闁靛牆鎮胯ぐ鎺撴櫜闁糕剝鐟ч悡渚€姊洪崫鍕伇闁哥姵鐗犻悰顕€骞樼拠鑼杸濡炪倕绻愬Λ婊呮崲閹达附鈷戦柟绋挎捣閳藉鏌¢崼顐㈠闁挎洏鍨介獮宥夘敊閹冭Е婵犵數鍋涘Λ妤€霉閻戣姤鍋℃繝闈涱儐閻撴瑩鏌$€i潧浜滈柛鏃€绮嶇换婵嬪焵椤掍胶鐟归柍褜鍓熼獮鍐樄鐎规洖銈搁幃銏ゅ传閵夘灝姘舵⒒娴g懓顕滅紒瀣灴閹宕楅崗鍏肩彿濠德板€曢幊搴g棯瑜旈弻娑㈠箛閳轰礁顬嬬紓浣割槹濡炰粙寮诲☉妯滅喖鎮℃惔銏⑩偓铏圭磽閸屾氨校婵☆偄鍟撮獮濠囧箻鐠囨彃绐涘銈嗘⒒閳峰牓寮抽敓鐘斥拺闁告繂瀚晶鏇熴亜瑜夐崑鎾剁磽娴d粙鍝虹紒璇插暞缁岃鲸绻濋崶褏锛滃┑鐐村灦閻熝囨偩閾忣偆绠鹃柟鎯х摠閻ㄦ垿鏌℃担鍛婂暈闁逛究鍔戦弻鍡楊吋閸涱垳鏆梻渚€娼ц噹闁告洦鍘藉▓鎼佹⒒娴h櫣甯涙い銊ユ嚇閹勭節閸屾牜绱伴梺璺ㄥ櫐閹凤拷,闂備浇宕垫慨鏉懨洪妶澶婂簥闁圭粯甯╅崵鏇㈡煟閹达絾顥夌紒顐㈢Ч閺岀喖顢涢悜鍡樻缂備緡鍠楅幐鍓ф閹烘鏁嶆繝濠傛噹缁楋繝姊洪幖鐐插缂侇喖绉剁划瀣箳濡や焦娅㈤梺璺ㄥ櫐閹凤拷,闂傚倷鑳堕幊鎾绘偤閵娾晛鍨傞柛鎰ゴ閸亪鏌熺€电ǹ小闁绘帒锕弻娑㈠焺閸愵亝鍣悷婊勬緲閻倿寮诲☉妯滄棃宕熼鍌氭锭闂備浇妗ㄩ懗鍫曞储瑜旈敐鐐哄閵堝棙娅滈棅顐㈡处濞叉粓鏁嶅⿰鍕閻庣數枪琚ㄩ梺绋垮婢瑰棛鍒掗銏犵<闁绘劕寮堕ˉ婵嬫⒑閹肩偛鍔楅柡鍛箚閵囨劙宕稿Δ浣哄幈闂佸綊鍋婇崜姘跺闯鐟欏嫨浜滈柡鍐e亾闁告梹鐗滅划瀣箳濡も偓瀹告繃銇勯幒鍡椾壕闂佽桨璁查弲鐘诲箖鐠鸿 妲堥柡宓喚鐎辩紓鍌氬€哥粔闈浳涢崘顔肩疇闁规崘顕у婵囥亜閹烘垵顏╂繛鍫熺箖缁绘稓鈧稒岣块惌鎺旂磽閸屾稑鍝洪柨婵堝仱瀹曞爼顢楁担绯曞亾閻戣姤鐓熺憸宥夊箺濠婂懐鐭嗗璺号堝Σ鍫ユ煙閻愵剙鈻曢柛娆忓閺屾洟宕卞Δ瀣婵炲瓨绮嶉幃鍌氼嚕娴犲鏁嗛柍褜鍓熷畷鎴濐吋閸モ晝锛濇繛杈剧到閹芥粎绮诲畷鍥╃=鐎广儱鎷嬪Ο鈧悗娈垮櫘閸o綁骞冮埡鍛闁圭儤鍨圭粙鎴︽⒒娓氣偓濞佳兾涘Δ鍛9闁归棿绀侀惌妤€螖閿濆懎鏆欓柛灞诲姂閺岋綁寮崹顔叫╅梺璇查獜缁绘繈寮婚悢纰辨晞妞ゆ巻鍋撻柛濠囶棑閼鸿鲸瀵肩€涙ḿ鍘卞┑鐐叉妤犲繘寮ㄦ繝姘厸閻庯綆浜滈弳鐐电磼鐎n亶妯€妞ゃ垺锕㈡慨鈧柍钘夋閸嬫捇骞嬮敃鈧痪褔鏌嶉崫鍕殭妞わ絽銈搁弻锛勨偓锝庝簻閺嗙喖鏌嶈閸撴氨绮欓幒妞尖偓鍐川閺夋垹顔嗘繛鏉戝悑濞兼瑧绮堥崘顔界厱婵炴垵宕楣冩煕閻旈攱鍠橀柡宀嬬節瀹曞ジ顢曢敍鍕櫦缂傚倷绶¢崳顖滄崲濠靛棭鍤曢柣銏犲閺佸棝鏌涚仦鍓х煀閻犱焦鐓¢弻锝夋偐閸欏鐓戠紓浣插亾濞撴埃鍋撻柟顔兼健瀹曠喖顢涘☉娆愮彨闂佽绻掗崑鐔兼偤閺冨牆鍚归柣妯肩帛閻撴盯鏌涢顐簻濠⒀屽灦閺岋紕鈧綆浜滈弳鐐电磼閸屾稑娴┑锛勫厴婵$兘濡烽敃鈧惃銊╂⒒娴e懙鍦崲閹存繐鑰跨憸鐗堝笚閸ゅ牓鏌熸潏鍓х暠缂佲偓閸岀偞鐓忓┑鐐靛亾濞呭懘鏌涢弬璇插姦闁哄瞼鍠撻埀顒佺⊕宀f寧鏅堕幎鑺ョ厓鐟滄粓宕滃▎鎾崇疇婵せ鍋撶€规洘娲熼獮姗€顢欓懖鈺婃Т闂備胶纭堕崜婵嬨€冮崨鏉戞瀬闁割偅娲橀崐鐢告煟閻旂ǹ顥嬮柣锝庡弮閺屽秷顧侀柛蹇旂洴閹偤鏁冮崒姘殤闂佸憡鍔︽禍鏍磻閹炬枼妲堟繛鍡樕戦悾鐓庘攽閻愯尙澧涢柛銊ユ健楠炲棝宕堕浣镐簻婵$偛顑呯€涒晛顭块弽顓熲拺閻犲洠鈧啿濮辨繛杈剧稻瑜板啯绂嶉幆顬″綊鏁愰崨顔藉枑闂佸搫妫欏畝鎼佸蓟閳╁啯濯撮柛婵勫劜閹插ジ姊洪柅鐐茶嫰閸旑垰霉閿濆棗绲诲ù婊勫劤闇夐柨婵嗘瑜版帒绠伴柕鍫濐槹閻撴盯鏌涢幇闈涘箹闁绘挻鍔欓弻宥堫檨闁稿孩鎮傚畷鐔碱敆娴e壊浼嗙紓鍌氬€烽悞锕€顫忚ぐ鎺撳仭闁靛牆娲ㄧ粻鏂款熆鐠轰警鍎愬┑顖氱摠缁绘繃绻濋崒姘濠殿噯绲介ˇ顖炴箒闂佺粯眉鐠€锕傚船閾忓湱纾界€广儱鎳愭牎缂備礁鑻畷顒勫煘閹寸偟绡€闁告洦鍓﹀ḿ鏃堟⒒娴g儤鍤€闁宦板姂閹兾旀担铏瑰骄濠电偛妫欓崹鍓佲偓姘哺閺岋絽顫濋澶婃缂備讲鍋撳鑸靛姈閸嬶綁鏌涢妷銏℃珕闁绘帗瀵ч妵鍕即濮橆剙绁梺纭呮珪閹瑰洤鐣烽妸鈺婃晢闁稿本绮庨崢鎺戔攽閻愯埖褰х紒鎻掑⒔閸掓帞浠︾粵瀣濡炪倖甯掔€氼參宕甸埀顒勬⒑閸涘﹤濮屾繛澶嬫礈缁牊寰勭€e灚顔旈梺缁樺姈濞兼瑩宕濋懜鐐逛簻闁哄洢鍔屾晶鎾煙閾忣偆娲存い銏℃瀹曞爼鎳滈崹顐f緫闂傚倷绀侀幖顐ょ矓閼哥數浠氶梻浣圭湽閸婃洜鈧矮鍗抽獮鍡涘礋椤撶姷鐓撻梺鍓茬厛閸犳牜绱炲鈧娲川婵犲倸顫岄梺鐟板暱闁帮綁銆佸▎鎾崇疀闁哄顕抽妷鈺傜厱閻忕偛澧介埊鏇㈡煙閻戞垝鎲鹃柡宀嬬節瀹曟帒顫濋鐘靛幀缂傚倷鐒﹂〃鍛此囨导鏉戠闁告侗鍘搁崼顏堟煃瑜滈崜娑㈠箯瑜版帗鍋勯柣鎾虫捣椤斿懘姊洪崫鍕カ缂佽鲸娲熸俊鍫曨敃閿旂晫鍘介梺闈浨归崕閬嶎敂瑜忕槐鎺楀礈娴gǹ骞嬪Δ鐘靛仦閸ㄥ潡寮幘缁樻櫢闁跨噦鎷�,婵犵數鍋涢顓熸叏閹绢喖绠犵€广儱娲﹂浠嬫煟閵忊懚褰掓儗濡ゅ懏鐓曢悘鐐插⒔婵″洭鏌涚€n偅宕岀€规洘岣块幑鍕Ω瑜滃Σ鐑芥⒒娴d警鏀版い鏇熺墵瀹曟澘螖閸滀焦鏅㈠┑鐘绘涧椤戝懐绮堥崒鐐寸厪濠㈣泛鐗嗛崝銈嗐亜韫囥儲瀚�,婵犵绱曢崑娑㈩敄閸涘瓨鐓€闁挎繂鎳夐弸宥夋煙閸撗呭笡闁搞倕锕ラ妵鍕疀閹炬潙娅e銈呭閹瑰洭寮婚弴銏犲耿婵°倐鍋撻柍褜鍓氶悺鏇㈠Φ閹版澘纾兼繝濠傚濞堜即姊洪崨濠傚闁哄懏绮撻獮蹇涙焼瀹ュ棛鍘搁梺绋挎湰绾板秹鎯屽Δ鍐<闁绘瑥鎳愮粔顕€鏌熼姘伃妞ゃ垺鐟╅幃娆擃敆閸屾稒顔忛梻鍌欑窔濞艰崵鎷归悢鐓庣閻庯綆鍓濇慨铏亜閹哄秶顦︽い鏇憾閺岋絽螣閹稿海褰ч柣蹇撻獜缁绘繈寮婚敓鐘茬倞闁靛⿵濡囩粙鍥ь渻閵堝繘妾悗绗涘懐鐭氶梺顒€绉撮悞娲煕閹板苯鎳愰ˇ銉╂⒒娴g懓顕滅紒瀣灴閹崇喖顢涢悙鏉戞闂佺粯鏌ㄩ幗婊堝煝閺冨倵鍋撻獮鍨姎婵☆偅顨嗙粩鐔煎醇閵夛妇鍘卞┑鐐村灦宀e潡鏁嶅鍡欑闁绘挸楠搁弳鐐烘煏閸パ冾伀闁圭懓瀚伴幖鍦喆閸曨厽顎囬梻浣藉吹婵敻宕濋幋锕€鍨傞柤濮愬€曢崹婵嬫煥濞戞ê顏痪楣冪畺閺岀喐娼忛崜褎鍋у銈傛櫇閺佸寮诲☉姗嗘僵妞ゆ帊鐒﹂幏閬嶆⒑閹肩偛濡搁柛鏃€鍨块獮濠囧箻鐠囨彃绐涘銈嗘尵閸犲酣宕滈妸鈺傜厽閹兼番鍊ゅḿ鎰棯閺夎法孝闁挎洏鍨虹€靛ジ寮堕幋鐑嗘闂備焦鎮堕崕娲礈濞嗘挸绀夐柕澶嗘櫆閻撴洟鏌熼悜妯虹仸妞ゃ儲鐟ラ湁婵犲﹤瀚ù顔锯偓瑙勬穿缁插墽鎹㈠┑瀣<婵﹩鍏涚槐鐔兼⒒閸屾瑧璐伴柛鐘虫崌瀹曟繆绠涘☉宕囩◤闂佹悶鍎洪崜姘跺磹閻戣姤鍋℃繛鍡楃箰椤忊晠鏌h箛鏃戞疁闁哄本鐩獮鍥敆娴e憡顏犳俊鐐€栧褰掑礉濞嗘劒绻嗛柟缁㈠枛绾惧吋鎱ㄥΟ鍝勬倯闁瑰吋鍔欓弻锝嗘償濠靛牏銈峰銈庡亜椤︻垶鏁冮姀鈥愁嚤闁哄鍨堕ˉ婵嬫⒑閹肩偛鍔€闁告劏鏅滃▓浠嬫⒑鐠囧弶鎹fい銏狅躬閿濈偞寰勬繝蹇氣偓鍨€掑锝呬壕闂佽鍠栧ḿ锟犵嵁鐎n亖鍫柛娑卞灡閻庮偊姊绘担鐟邦嚋缂佸鍨块幆灞剧瑹閳ь剟銆佸棰濇晢闁告洦鍋嗛悡鎴炵節閻㈤潧孝闁哥噥鍨惰棟鐟滃秹鍩ユ径鎰闁告劕妯婇崝澶愭⒑閹肩偛濡界紒顔肩Ф缁骞掑Δ濠冩櫌闂佸憡鍓崨顖滃帨缂傚倸鍊风欢锟犲垂闁秵鍎戠憸鐗堝笒閻掑灚銇勯幒鎴敾閻庢熬鎷�

婵犵绱曢崑鎴﹀磹瑜旈獮蹇涙晸閿燂拷 闂備浇顕х换鎰殽韫囨稑绠柨鐕傛嫹 闂備浇宕垫慨鐢稿礉瑜旈獮蹇涙晸閿燂拷 缂傚倸鍊搁崐椋庢閵堝绠柨鐕傛嫹 -- 婵犵數鍋為崹鍫曞箹椤愶箑绠柨鐕傛嫹 闂傚倷绀侀幉锟犮€冮幇鏉跨闁跨噦鎷� 婵犵绱曢崑鎴﹀磹瑜旈獮蹇涙晸閿燂拷 闂備浇顕х换鎰殽韫囨稑绠柨鐕傛嫹 缂傚倸鍊搁崐鎼佸窗濞戙垹绠柨鐕傛嫹 缂傚倸鍊搁崐椋庢閵堝绠柨鐕傛嫹 婵犵數鍎戠徊钘壝归崟顖氱闁跨噦鎷� 闂傚倷娴囬鏍矗韫囨稑绠柨鐕傛嫹 闂傚倷绀侀幖顐︽偋閻愬搫绠柨鐕傛嫹 闂傚倷绀侀幉鈥澄涢幋锕€绠柨鐕傛嫹 婵犵數鍋為崹鍫曞箹椤愶箑绠柨鐕傛嫹 闂傚倸饪撮崑鍕归崟顖氱闁跨噦鎷�
www.58188.com