事件:公司12日晚发布关于非公开发行股票获得证监会审核通过的公告
　　投资要点
　　大股东持股比例提升至51%,展现控股股东发展信心。根据预案,向大股东国药控股增发7448 万股,融资总额19.4 亿元,用于偿还公司债务和补充公司流动资金。国药控股将以现金方式全额认购,锁定期三年,国药控股持股比例将从原来38.33%提升至51%,展现控股股东对于公司长期发展的信心。
　　募集资金将用于偿还债务及补充流动资金,财务费用有望下降。纯销业务的快速扩张带来应收账款和存货增长,对现金要求较高,公司资产负债率常年处于高位,公司2013 年三季度报表财务费用达1.20 亿元,虽然同比下滑2.94%,在同行业上市公司中处于较高水平,财务费用一直处于高位,2012年财务费用为1.62 亿,对公司利润构成较大影响,此次募集资金主要用于偿还公司债务及补充流动资金,有望降低财务费用,提升盈利能力,亦将增强公司抗风险能力,从而有望实现可持续发展。
　　资金到位后将提升公司经营规模和竞争实力。国医集团今年是整合大年,国药一致作为国药控股下重要的上市公司化药整合平台,公司五年规划100 亿的工业业务目标表明了做大工业平台的信心(2012 年公司工业业务规模才17.6亿),是国药集团打造千亿航母的重要组成部分,募集资金到位后亦将为公司进一步扩展医药分销网络、优化产品结构以及外延扩张等方面提供必要的资金支撑,将有利于提升公司竞争力,为公司健康、稳定发展奠定基础。
　　财务与估值
　　虽然此次股本增发对公司EPS 摊薄大概在21%左右,但同时19.4 亿资金的注入也有望为公司每年减少1 亿左右的财务费用,增加公司利润,很大程度上减少了增发对公司业绩摊薄的影响。此次增发方案尚需正式文件和数据的出台,暂不考虑摊薄的影响,维持预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.86、2.30、2.80 元,公司作为国药集团医药工业的重要组成部分,战略地位显著,有望实现再次转型,参考可比公司估值,给予公司2014 年25 倍市盈率,对应目标价57.50 元,维持公司买入评级。
　　风险提示: 抗生素政策影响超出预期,头孢原料药价格大幅波动