行业观点

　　食品饮料板块在2014年整体投资机会并不明显，需求端的结构升级是一个长期过程，乳制品和调味品行业中体现得尤为突出。供给端基本不存在产能瓶颈，多数行业产能过剩。成本端乳制品奶价高位运行，二季度有望回落，肉制品猪价和调味品大豆、啤酒的大麦价格都不存在大幅上涨的可能，所以2014年业绩稳中有升。从估值来讲食品股估值处于历史较高位置，2014年市场流动性紧缺，食品股缺乏热点，所以我们的策略是抓两端，有竞争力和估值优势的白马(伊利、双汇)，以及股价在底部及存在业绩反转可能的小票(洽洽、海欣等).

　　茅台的一批价格并非完全取决于供需，短期波动主要是一批商资金周转决定。供给方面最近最大的不确定性来自于上海最新的9家开户商，2013年999的配额占90%，819仅占10%，2014年999比例有所下降，缓解甩货压力。目前上海地区库存并不低，很多投资者和卖方调研的是二批商，二批商随行就市，他们没有定价权，定价权在一批商手中。我们判断一批价一二季度可能在850-890之间波动，2-3月不会大面积甩货。茅台公司报表1月数据由于999出货量增加是利好，但年份酒目前基本已经没有发货量也造成了业绩的对冲，我们对一季报依旧谨慎。投资建议：作为相对配置，3月之前可以参与反弹，无论是估值修复还是市场对茅台动销的预期都较高，也属于政策真空期，3月之后由于新股和季报压力临近，反弹可能结束，建议一季报之后才进行判断，我们认为白酒行业基本面还未触底，做绝对收益左侧投资风险大，不如等待基本面向好之后再择机参与。

　　风险提示

　　白酒需求回落，食品安全风险

　　食品安全问题，成本大幅波动