公司公告：2013年，公司营业收入6.79亿元，同比增长15.79%；归属母公司净利润3.08亿元，同比增长20.22%；折合每股收益0.55元，略超我们预期。2013年度利润分配预案：拟向全体股东以每10股派发1元现金(含税).2014Q1业绩预告：预计归属母公司净利润同比增长1-10%。

　　宋城景区营收同比下滑10.13%，但杭州大本营整体收入增长7.72%。受限制三公消费、禽流感、《旅游法》等因素影响，宋城景区接待人次和门票收入均出现下滑，但得益于亲子和散客市场的强劲需求以及周边交通环境的改善，杭州乐园(1.48亿元，+21.27%)和烂苹果乐园(8236万元，+99.45%)表现抢眼，杭州市场最终实现营业收入6.02亿元，同比增长7.72%。

　　三亚千古情经营情况超预期，2013年即实现盈利。截至2013年底，三亚景区共计接待入园和观演游客40万人次，实现营业收入3357万元，净利润1258万元，人均消费约84元，超我们预期。在《旅游法》对自费项目的约束下，三亚项目在这么短的时间内就取得如此成绩，一方面说明了宋城产品的质量远超大多数同类产品，广受消费者欢迎；同时，也印证了公司主营业务模式的可复制性，为丽江(2014年3月)和九寨(2014Q2)项目未来的成功拓展提供了参考。

　　战略布局电影市场，欲打造“中国迪斯尼”。2013年12月，公司签约拟投资约1.2亿元获得电影《小时代》制片公司大盛国际的35%股权。我们认为，公司的主题公园有望与影视制作形成协同作用，虽然目前大盛国际对公司业绩贡献有限，但这只是宋城延伸文化产业链走出的第一步，未来有望继续通过投资兼并等手段在内容和渠道上布局，实现叠加效应。

　　财务与估值异地扩张项目略超预期，我们调整公司2014-2016年盈利预测至0.70、0.85和0.97元(原14-15年预测值为0.64和0.77元)，考虑到公司已正式进入传媒领域，参考旅游和传媒行业可比公司估值水平，给予公司2014年40倍PE，目标价28元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示异地项目、产业扩张低于预期，《旅游法》影响超预期，大股东解禁等