3月19日，据环保部网站消息，环保部召开常务会议，审议并原则通过《土壤污染防治行动计划》，以及部分建设项目环评审查意见。

　　根据会议决定，《土壤污染防治行动计划》经进一步修改完善后将上报国务院审议。

　　环保部部长周生贤指出，该《计划》提出了依法推进土壤环境保护、坚决切断各类土壤污染源、实施农用地分级管理和建设用地分类管控以及土壤修复工程、以土壤环境质量优化空间布局和产业结构、提升科技支撑能力和产业化水平、建立健全管理体制机制、发挥市场机制作用等主要任务，明确了保障措施。

　　全国政协委员、环保部副部长周建在今年两会期间曾表示，环保部正在编制《土壤环境保护和污染治理行动计划》，作为土壤治理的纲领性文件，该计划有望年内出台。

　　据大智慧通讯社报道，该行动计划的重点是要实施重度污染耕地种植结构调整，开展污染地块土壤治理与修复试点、建设6个土壤环境保护和污染治理示范区。同时，土壤行动计划的投资规模有望达到十几万亿元，远超大气治理和水污染治理计划。

　　分析人士指出，土壤环保已逐步上升成为全国环保工作的重点，随着未来土壤修复产业化的全面启动，这些地区的市场将率先扩容，已在这些地区中标示范项目的土壤修复公司有望率先受益。2014年至2020年，国内土壤修复产业的市场规模接近6900亿元。

　　A股市场上，永清环保是国内第一家自主研发完成离子矿化稳定化土壤修复技术的企业，凭借明显的技术和完整工程施工经验的优势，在湘江流域等湖南省内土壤修复市场占据垄断地位。该公司董事长刘正军表示，公司正在试点新的土壤治理模式，计划将修复后的土地面向市场进行流转和出让，并从中获得收益。

　　铁汉生态2013年11月中标的湘江流域重金属治理工程项目，也有望成为环保部土壤治理与修复试点。而东江环保目前也正在进行土壤修复市场的前期调研工作，今年计划以珠三角为核心正式开拓土壤修复新兴市场。

　　此外，桑德环境、维尔利两家企业也关注土壤修复市场，但均处于前期技术储备阶段。拥有土壤修复第三方检测仪器的公司包括天瑞仪器、华测检测等。

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　　【机构视点】

　　环保行业研究之土壤修复专题：政策推进进行中，未来空间超想象

　　来源：英大证券

　　土壤污染是人类不能承受之重。人类生命活动所需要的能量，约有88%直接或间接来自耕地所生产的农作物，然而，近些年随着我国工业化和城市化进程的加快，土壤的污染问题越来越严重，随着一系列污染事件的爆发，土壤污染已经引起了政府和民众的警惕。

　　我国土壤污染情况可能超乎想像。土壤污染不具有像大气污染那样的“眼球效应”，实际上土壤的污染是一个历史长期形成的遗留问题，只不过我国的土壤污染问题是近几年才被社会广泛关注的。但目前，我国整体的土壤污染情况还没有来自官方的明确数据。根据我国的发展历史和污染现状，预计我国污染场地的数量不会低于美国。

　　《土壤环境保护法》正在起草中。目前，土壤环境保护立法工作已经成立了由环保部牵头，发改委、国土资源部、工信部、农业部、住建部、科技部、卫生委等部门参加的土壤环境保护法规起草工作领导小组、工作组，以及由环境法和土壤环境专家组成的专家组，初步形成了《土壤环境保护法》(草案)。

　　土壤修复市场空间大。虽然计算我国未来的土壤修复市场空间是一件很困难的事情，但环保行业内有这样一个数据，或许可以为我们展示土壤修复的市场空间有多么大：在环境产业发达的国家，土壤修复产业占环保产业的市场份额高达30%~50%。而这一数字在我国当前还不到1%。

　　永清环保(300187.SZ)：先发优势明显。随着湘江重金属污染治理力度的加大，公司凭借地理优势和先发优势，未来土壤修复业务前景非常值得期待。预计公司2013-2015年EPS分别为0.32元、0.53元、0.74元，当前股价对应PE分别为74倍、44倍、32倍，考虑到公司是土壤修复行业中的稀有标的，应享受一定程度的稀缺性溢价，我们给予公司“增持”的投资评级。

　　股价催化剂：各地方可能爆发的土壤污染事件；政策及立法工作推进快于预期；全国土壤污染调查结果公布等。

　　风险提示：环保行业属于政策敏感型行业，对于政策具有高度依赖性，因此具有政策出台不达预期的风险；根据公开媒体信息判断，IPO重启渐行渐近，预计将对中小市值个股造成较大冲击；公司2014年3月有解禁股，因此存在股东解禁减持的风险。

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　　【概念股解析】

　　永清环保：脱销、土壤修复业务进入快速发展期

　　日期：2014-02-07 来源：世纪证券

　　环保行业服务模式在转变。2000-2012年，全国环境治理投入从1014亿元增长到8253亿元，年复合增长率为17.5%，在此期间环保公司也获得了快速发展。随着环境治理难度和环保意识的提升，环境治理需求正在由零散的专项治理向综合型的系统治理转化，未来只有具备综合环境治理服务能力的公司才会获得更大成功。

　　公司已经成为综合型的企业。公司近几年在逐步拓展业务范围，经营模式从单一的工程建造发展为涵盖建造、运营、咨询服务等环节的综合型环保企业；业务范围也从脱硫业务发展到空气治理、垃圾焚烧发电、土壤修复及药剂生产、污水处理等内容。未来公司仍有可能继续拓展业务范围，进一步形成多样化的业务模式，主动抓住环保市场需求向综合服务转变所带来的行业机遇。

　　核心业务技术优势明显。在空气治理方面，公司自有钠碱法烟气脱硫和催化剂前端烟气与氨均混脱销技术已获得国家发明专利。在土壤修复方面，重金属污染土壤离子矿化技术填补了国内以自有技术生产修复药剂的空白，被环保产业协会列入2013年国家重点环境保护实用技术名录；在垃圾发电、污水处理都有技术储备。

　　业绩亮点及投资评级：脱硝市场进入快速增长时期，公司在稳固脱硫、脱硝业务的同时，率先确立土壤修复领先优势，并通过垃圾发电、污水处理来稳定公司盈利，已经形成业务全面的综合型企业，未来竞争优势更加明显。根据在手订单以及行业发展趋势，我们预计年收入增速可维持在30%左右，未来两年增长主要来自脱销以及土壤修复业务。2013-2015年EPS分别为0.35元、0.44元、0.58元，市盈率分别为79.58X、64.84X、48.61X，高于行业平均值50倍的水平，考虑公司发展潜力，首次给予“增持”投资评级。

　　风险提示：项目进展和订单情况低于预期

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　　【概念股解析】

　　铁汉生态：战略合作助推向生态修复综合服务提供商转型

　　研究机构：招商证券[微博]日期：2014年1月9日

　　事件：2014年1月4日，铁汉生态与贵州六盘水市钟山区人民政府签订战略合作协议，拟计划未来五年(2014年-2018年)投资约50亿元人民币，帮助六盘水市钟山区提升城市形象，打造国际休闲旅游度假城市。主要投入包括以下六个方面：(1)城市主要道路建设、景观提升；(2)以湿地、水系保护和恢复为主的生态修复和保护；(3)公益性公园绿地建设；(4)生态旅游综合体；(6)生态苗圃建设、生态农业产业园；(7)废弃物资源化利用领域等。

　　评论：

　　1、“合作尝试→战略合作”模式再下一城，工程品质和高管团队值得信赖

　　继珠海106亿元框架协议实现在发达地区发达城市的首次突破后，此次六盘水战略合作成功切入西部生态建设市场，有望充分享受政策红利。分析师认为珠海和六盘水战略合作的达成，与之前合作项目的良好口碑密切相关，六盘水2.05亿元项目和珠海2.84亿元项目投融资和工程设计方案、工程施工等环节均获得业主方高度认可。同时，公司上市以来的稳健高增长以及2013年下半年以来的持续接单，充分说明高管团队的积极进取，分析师对公司完成股权激励目标持积极态度。

　　2、协议可执行性强，助推铁汉生态第二轮脉冲式高成长

　　从甲方来看，政治与经济基础良好：(1)作为中东部地区的生态屏障，西部地区生态基础薄弱，是新一轮国家生态建设的重中之重；(2)六盘水市地处南贵昆经济带西部经济区中心地带，钟山区作为六盘水城市中心区，2012年财政总收入突破20亿，绝对额增加5.1亿元，财政实力雄厚；(3)当前六盘水市正在按照国际旅游休闲度假城市的目标要求，大力推进生态文明建设。从乙方来看，善于与项目当地企业合作，合同执行力强：(1)铁汉生态善于协调地方利益关系。以珠海为例，公司紧抓投融资、设计、苗木、生态修复技术等核心环节，并拿出施工环节与地方主要园林企业合作，减少阻力，实现共赢。预计六盘水将采取类似模式；(2)从历史经验看，铁汉生态BT项目施工与回款进度较为良好，2011年9月以来新签BT项目去化率达到53%且均正常回款。从甲乙双方利益一致性来看：铁汉生态多层次的资本市场融资渠道以及雄厚的生态建设实力能够加快六盘水城市战略定位的实现，政府与企业共赢。

　　3、向大生态领域进军，有望成为生态修复综合服务提供商。

　　铁汉生态上市前，缺少具有资本实力的大型跨领域生态修复企业，大部分公司业务仅限于生态修复的某一细分板块。随着政府对生态建设的逐步重视，以及以铁汉生态为代表的上市园林企业逐步具备资本和技术实力，涉及土壤修复、水系湿地环境治理、园林景观建设、旅游地产等全方位、大手笔的综合性生态工程有望逐步获得实施。

　　而与珠海战略合作协议类似，此次合作涉及废弃物资源化利用、生态旅游综合体、水系、湿地保护恢复等新型业务，有望引领生态修复行业形成新的商业模式，向综合性大生态领域发展。

　　4、融资进度是决定2014年业绩的关键变量。

　　公司2013年新签订单超过26亿元，预计结转订单覆盖2014年收入预测的70%，加上珠海和六盘水战略协议2014年将有部分订单落地，订单数量充足，再融资进去是公司能否开启第二轮脉冲式高成长的关键。

　　5、买入园林板块，市政园林首选铁汉生态。

　　买入园林板块：(1)政府债务审查结果符合预期；(2)从北京、上海、财政部，以及广东、山东、江西等地出台政策来看，在政府支出“切蛋糕”过程中园林优先受益；(3)负面因素已反映在股价中，估值位于波动区间下限；(4)后续催化因素包括地方两会，政策(“美丽中国”和新型城镇化落地)，企业订单与收入，再融资，潜在事件驱动和估值切换。

　　市政园林首选铁汉生态：(1)市政园林低杠杆，铁汉生态规模较小，同样增长所需资金最少；(2)进入生态修复领域较早，具备“资金+技术+经验+品牌”的综合优势，有望引领行业商业模式转型，向大生态领域进军；(3)管理层优秀，执行力强；(4)订单拔高，盈利确定性较强。

　　预计2013年-2015年EPS分别为0.89元、1.26元和1.67元，按照2014年35倍PE，目标价44.1元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　6、风险因素：工程进度不达预期、应收账款回收放缓、框架协议落地进度低于预期、再融资进度不及预期。

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　　【概念股解析】

　　天瑞仪器：天瑞仪器(300165)是国内X射线荧光谱仪的市场领导者，目前公司处于快速扩张期，下游市场扩展顺利，而国内外需求的提升，有望刺激公司业绩出现大幅提升。公司的检测仪器可以检测包括矿渣、岩石、沉积物、土壤、底泥，水体等，对国家标准中所规定的铅、汞、镉、铬、砷等多种重金属，实现了更稳定、更精准、更迅速的检测。而随着国内土壤修复领域不断推进，公司在检测技术上的优势也有望从中受益。

　　天瑞仪器(300165)：主营仍在低谷，非经常性损益拉升业绩

　　来源：德邦证券撰写时间：2013-10-24

　　部分产品降价应对市场竞争，销售微增，毛利率小幅下滑。目前公司产品的首要销售市场是RoHS市场，RoHS市场经过几年的高速增长后在2011年后进入成熟阶段，市场规模增长进入停滞期，厂商之间竞争激烈。公司作为领先厂商，为应对竞争，保证市场份额，主动降低了部分低端产品和成熟产品的价格。工业过程分析市场是公司销售收入的第二大来源，受国家淘汰过剩产能政策调控的影响，公司在这一市场的销售下滑，子公司邦鑫伟业的净利润同比下降81.19%。从三季度财务数据来看，营业收入同比小幅增长，但代价是毛利率比去年同期下降3.04%，公司的策略总体上是比较成功的。展望未来两到三年，分析师认为，RoHS完全进入成熟阶段，国家的产业调控政策将持续影响产业结构，这两块的市场的态势将保持稳定，公司来自这两块的收入将总体上稳定，随着行业盈利能力的下滑和新产能扩张速度减缓，毛利率的下滑将逐步趋缓。

　　非经常性损益拉升当期净利润。1-9月扣非后净利润2，073.75万元，同比下降2.5%，但由于本期非经常性损益大幅增加，以至于净利润同比增长29.21%。非经常性损益的增加主要来自利息收入的增加、政府补贴和软件退税收入的增加。

　　加强研发投入，积极开发新产品。1-9月研发投入比去年同期增加410.8万元，同比增长18.82%。公司有多项产品在报告期实现转产，同时获得实用新型专利2项，17项发明专利获得国家知识产权局的受理。高强度的研发短期会拉低公司的净利润，但有利于增强公司的技术能力，加快新产品的推出速度以抢占市场，为未来的高增长埋下伏笔。

　　重大资产重组提高资金利用效率，增强综合竞争力。公司闲置募集资金较多，长期存银行不利于提高资金利用效率，公司已经公告拟实施重大资产重组，分析师认为并购一方面提高资金利用效率，迅速拉升净利润，另一方面并购的资产与公司现有业务的协同效应也值得期待。

　　短期业绩不佳不改长期增长趋势。公司近期毛利率下行，业绩不佳，主要是由于传统市场的增长几近停滞，但重金属污染监测、食品安全检测市场处在爆发的前夜，公司在重金属检测领域有丰富的经验积累，目前也在积极研发新品开拓这两个市场，分析师认为公司未来在这两个市场取得成功是大概率事件，公司长期的成长潜力显著。

　　风险提示：1、国际经济不景气，出口增长缓慢进而相关市场需求不足的风险；2、国家重金属污染治理进度不及预期，相关市场需求启动延迟的风险；3、市场竞争加剧，毛利率下降的风险。

　　盈利预测：预计2013-2015年，公司销售收入分别为3.18亿元、4.29亿元和6.22亿元，净利润分别为0.61亿元、0.80亿元和1.20亿元，对应每股收益分别为0.40元、0.52元和0.80元。对应PE分别为40.01X、30.79X、20.01X，鉴于对公司前景改善的预期，调高至买入评级。

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　　维尔利(300190)：订单好转，餐厨、固废布局初见成效

　　来源：海通证券撰写时间：2013-11-12

　　事件：

　　维尔利公告，出资490万元设立广州万维公司，持股49%，运营广州花都生活垃圾深度分类资源化BOT项目；全资设立新疆伊宁环保公司，注册资本1000万元，首次出资200万元；以6425万元收购湖南仁和惠明公司100%股权。此前，公司于10月23日公告花都项目中标，于5月31日公告签订关于仁和惠明公司的《股权转让意向书》。

　　总体评价：

　　花都项目持股比例敲定，我们预计14年初开工，届时公司可确认部分工程建设收入；伊宁公司主营水处理，为异地拓展新据点，从注册资金规模推测，具备承接亿元投资级别的BOT项目的能力，但具体有待确认；仁和公司收购完毕，预计14年可带来运营收入。

　　13年以来，维尔利渗滤液业务订单总量回暖，总量有望超过12年。公司自2012年底以来，通过投标、股权收购等方式拓展业务范围，尤以餐厨、生活垃圾领域拓展最有成效。上述项目多为BOT形式，对于维尔利未来的业绩影响主要有两方面：第一，作为市政BOT项目，维尔利承建其中部分工程建设部分，可以确认工程收入；第二，项目投产后，将带来较为稳定的运营收入，部分缓解公司以往工程业务占比较大造成的业绩波动。

　　在拓展餐厨、生活垃圾处理业务的同时，公司也开始布局烟气、危废、重金属、以及非渗滤液水处理领域。但眼下，上述业务仍只是渗滤液、餐厨、生活垃圾业务的补充，主要作用在于锻炼业务团队。

　　公司主要看点有三方面——

　　看点一：受益国内餐厨垃圾行业兴起，后续新项目获取值得期待。根据《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，2011~2015年规划投资109亿元用于建设餐厨垃圾处理设施。从我们调研的情况看，第一批试点城市招标后真正实施的项目并不多。13~14年第一批试点面临验收，可能倒逼行业增长加速。而维尔利从能力(耗费3年自主研发餐厨垃圾处理工艺)和战略(确立餐厨为转型的突破口和战略重点)都做了充分的准备，有望受益行业景气。

　　看点二：经营加杠杆中，后续收购、投资潜力较大。维尔利IPO超募资金合计5.6亿元，截至2013年10月底，超募资金已经使用完毕(具体用途如下表)。但截至2013年3季度末，公司资产负债率仅为13%，假定未来杠杆加到50%，则意味着8亿元的债务融资能力。较强的资金实力为后续可能的收购、投资打下较好的基础。

　　看点三：订单不佳导致13年业绩大幅下滑，14年改善较确定。随着13年订单恢复、新中标BOT项目14年陆续开工(建设期可确认收入)、以及运营项目投产，在13年业绩低基数的情况下，14年大幅增长较为确定。

　　结合公司订单以及大项目的施工进度，预计公司13~14年EPS分别为0.25元、0.55元。参考固废企业平均估值水平，以及公司未来转型的潜力，给予2014年40倍的动态PE，对应目标价21.8元〈好公司自主研发餐厨工艺的市场认可度，以及多业务部署的转型潜力。维持增持评级。关注后续新订单落地情况。

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