公司明确将电机电控作为未来发展主业,加快推进结构调整和转型升级。公司的多元化业务模式曾较好地抓住了中国经济高速发展阶段的机遇,但因战线偏长且多业务间缺少关联协同,在宏观经济下行阶段也面临阵痛。公司综合分析自身竞争优劣势以及行业格局发展空间,重新回归聚焦核心资源到电机电控业务的做精做强。 通过内生式和外延式并重的全球领先布局模式,公司有潜质成为电机电控行业的内资主导者。目前电机厂家数量众多但相对分散、行业集中度不高,大型企业数量占比低,正处在行业大整合的前夜。电机作为卧龙的起家业务,经过多年积累已在微分和中小型电机领域已建立一定领先优势,但之前的经营模式主要还是开发大众通用市场通过成本控制获得并不丰厚的制造加工费,未来外延式收购兼并是公司提升产品档次定位、快速切入高附加值领域的重要手段。 卧龙牵手ATB,整合效应在市场销售端先行,采购和制造端的协同是渐进推行的过程。ATB作为欧洲老牌电机厂,在大中型电机领域的积累对卧龙现有产品线是个很好的补充。双方可进行销售资源的共享和下游市场的互补渗透,如卧龙深耕中国和美国市场,对原先业务局限于欧洲的AT B来说,可作为新市场开拓的主站场。双方在采购和制造端的成本优化挖潜空间很大,但因欧洲强大的工会力量以及双反在技术标准和模具上的不同,实际推进过程会是渐进式的。 公司的变压器和蓄电池业务主要通过降本增效提升盈利,目前已走出谷底。公司的前期高铁事故对牵引变压器业务的冲击,以及蓄电池行业整顿和灯塔电源厂搬迁的影响已基本得到消化。目前公司对这两块业务在战略性资源上投入上有所收缩,主要通过调整产品结构和降本增效手段提升运营质量,目前经营状况有所好转。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年分别实现EPS 0.32、0.38、0.46元,对应当前收盘价PE分别为25、21、17倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:卧龙和ATB整合协同推进进程有不确定。 (责任编辑:DF081)
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