公司3 月销量同比增长32.1%，好于我们的预期。

　　公交客车上量，助大型客车销量同比增四成多。3 月并非传统座位客车销售旺季，公司3 月大型客车销量同比增长45.1%，我们估计是公司交付了大批量的公交客车订单。春节过后，各地公交公司开始公交客车采购以及新能源汽车推广政策开始落地，带动3 月公交客车的上量。我们预计这种情况将延续多月。

　　校车依旧给力，助轻型客车销量增近六成。3 月公司轻型客车销量同比增长59.4%，已是连续3 个月销量同比大幅增长，1-3 月公司轻型客车累计销量同比增长64.4%。我们估计公司在校车市场开始发力，重新夺回2013 年流失的部分市场份额。校车销量大幅增长是公司轻型客车销量强劲增长的主要动力源。

　　4 月新能源公交客车出货量有望大幅上升。我们估计公司3 月交付了400 辆左右的新能源客车。1-2 月公司已生产新能源客车213 辆，估计1-3 月共生产新能源车600 辆左右，较2013 年同期的919 辆(含传统混动)有所下降。预计从4 月开始，公司新能源客车产量和交付量大幅攀升，4 月公司新能源客车交付量有望攀升至800 辆左右。考虑到6 月底国家会对新能源汽车示范城市进行考核，我们预计6月公司新能源客车交付量有望进入高峰期。

　　盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测，预计2014-2015 年EPS 分别为1.66 元和1.93 元。考虑到新能源客车推广将加快，宇通客车在混合动力客车技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23 元。

　　风险提示：1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。