永贵电器:新能源军工 通讯拓展望超预期_黑马点睛_顶尖财经网
  您的位置:首页 >> 黑马点睛 >> 文章正文

永贵电器:新能源军工 通讯拓展望超预期

加入日期:2014-5-20 16:09:20

  东兴证券 张雷

  关注1:轨交板块是业绩基石,动车和城市轨交产品快速增长。

    1)动车连接器:动车交付高峰期+维修替代+进口替代+市占率提升。

    未来二年是动车交付高峰期:铁总公司已上调铁路14年固定资产投资金额至8000亿元,同比增长20%;车辆购置金额上调至1430亿元,同比增长34%。预计动车组招标上半年开启,全年动车组交付有望达到400列,同比增长72%。15年高铁通车里程新增3534公里,动车组需求量约300列,14-15年是动车组交付的高峰期,相应的动车连接器需求也将高速增长。

    维修替代:截至2013年底,全国运行的高速动车组超过1000列,大批量运营从09年开始,经过5年时间,逐渐进入大修期,这将带动动车组连接器的更新替换。同时,预计原进口连接器将逐渐替换为国产连接器,永贵作为龙头是主要受益者。

    进口替代:动车组连接器方面,外资市占率超过80%,公司动车组连接器的市占率约15%,动车组有15年国产化率70%的要求,且南北车为改善效益,也积极推进国产化率,因此动车组连接器国产化是大势所趋。目前南车在国产化率上步子迈的快于北车,预计北车将加快国产化进程。由于内资产品技术上已经接近国外产品,凭借成本优势和产品设计贴近客户以及售后服务响应快的优势,以永贵为代表的内资厂商正逐渐实现进口替代。

    市占率提升:公司目前动车组连接器的订单集中于南车,以CRH2为主,在南车的市占率约30%,仍将稳步提升。今年初公司已经获得了北车CRH5型动车组连接器供应商资质,随着北车开启国产化招标,公司有望获得突破,在北车的市占率有望接近南车。产能方面,公司募投的高速动车连接器项目今年可完全达产,我们预计超过盈利预测的可能性较大(预测达产后利润总额2506万元)。

    2)城市轨道交通:需求持续性好。

    截止2013年末,我国运营城市轨道交通2539公里,预计未来每年新增运营里程达500公里,到2020年运营里程达6000公里。与铁路相比,城市轨交建设持续性更好,对轨交连接器的需求稳定增长。公司目前在城轨连接器的市占率为33%左右,目标是接近40%。

    3)铁路客车、机车:未来需求仍将稳定增长。

    目前上述车型连接器已经大部分实现国产化,竞争格局稳定,公司的市占率分别为30%和25%,新增需求和替换需求能保障公司客车、机车连接器稳定增长。

    4)铁路新产品拓展:计轴系统。

    铁路方面,除了公司擅长的连接器产品外,公司已在积极开拓新产品,如计轴设备,计轴设备是一种能检测通过车轮的铁路信号设备,计轴系统集传感器,通信传输,故障-安全计算机等技术为一身,能够替代部分普通轨道电路。预计今年产品做认证和实验,明年有望贡献收入。

    关注2:电动汽车连接器今年有望大批量供货。

    过去几年电动汽车市场发展低于预期,电动汽车连接器市场规模较小,但13年底以来两批新能源汽车推广计划将显著加快国内新能源汽车产销量增长。电动汽车连接器市场总体特点是空间大、壁垒高、高度垄断。13年国内大约1.7万台的市场,供应商主要有安费诺(美国)、中航光电、巴斯巴、永贵电器。公司在电动汽车市场上起步较晚,目前主要产品是电动汽车连接器和充电枪,13年实现了小批量供货,实现营业收入1066万元。客户主要有奇瑞、比亚迪、南车时代电动、万向、山东新大洋、五洲龙等公司,在市场上排第四位,市占率约12%,随着市场的爆发,今年有望大批量供货,盈利能力也将得到提升。此外,公司还在研发汽车线束产品,该产品属于小电流低电压类产品,公司拓展起来相对容易,将面对很大的市场空间。

    关注3:军工产品认证为先,批量供货在即。

    军工方面,因为子公司永贵科技地处绵阳,拥有区域优势,人员及技术引进等对于军品的发展有一定的帮助, 且国家政策也是支持民营企业参与到国防产业中。公司的思路是先做海军、陆军装备,将来再向航空航天拓展。目前已研发出海军和陆军装备用连接器,产品应用于舰载系统、雷达系统、火炮车辆系统等。军工板块已取得军工体系认证,预计上半年完成保密认证,目前已开始小批量供货,预计明年开始批量供货。

    关注4:通讯连接器和线缆市场规模庞大,有助公司迅速做大规模。

    通讯连接器和线缆行业市场容量大、范围广,市场参与者众,盈利能力不算突出。目前市场容量大约两三百亿规模,应用领域包括手机、基站等。华为和中兴两家加起来一年采购的连接器和线缆就有约100亿元。公司在大电流、大电压产品上已具有很强的技术实力,进入通讯类产品从技术上并没有什么障碍,通过进入华为、中兴的供应商有助于公司快速做大规模。从进入方式上,公司可通过自主研发,或者通过收购具有供货资质企业的方式快速进入。

    总结:

    轨道交通连接器是公司业绩增长的基石,其中动车连接器受益动车组交付进入高峰期,存量动车进入大修期带来的需求快速释放,以及国产化率、在南北车(尤其是北车)的市占率提升,有望快速增长;公司的城市轨道交通连接器则面对一个成长持续性更好的市场,市占率有望稳步提升。在铁路设备主业快速发展的基础上,公司正向电动汽车、军工、通讯等领域积极拓展,并取得了阶段性成果,成长和估值空间进一步打开。不考虑收购,我们预计公司未来三年净利润复合增速接近35%,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.9元、1.19元、1.54元,动态市盈率分别为35倍、26倍、20倍,给予“强烈推荐”的评级。

编辑: 来源:全景网