近期市场对信息安全以及由此推动的ICT 产业国产化预期反映强烈，继续印证我们年度投资思路围绕“安全”主线(国防信息化/社会应急安全/信息安全)的观点。我们自13 年12 月以来，对通信行业的年度投资思路，一直是贯彻为一条“安全”主线(国防信息化/社会应急安全/信息安全)、两条辅线(4G、改革转型)，从近半年来的行业景气度跟踪看，围绕这一条主线、两条辅线上我们重点推荐和关注的企业，也确实是在整个宏观经济仍不断探底的过程中，经营基本面却处于向上提升的过程。

　　电信运营方面。上周三大运营商都发布了4 月份运营数据，针对这份运营数据，我们建议从两个角度来看。

　　第一，就该运营数据本身，不能单纯从绝对数对比看——从指标“净增移动用户数/累计移动用户数”，联通、移动是相近的，面对移动4G 的大规模宣传和营销措施，联通还是基本稳住了用户发展的针脚；中国联通的移动宽带网络、终端产业链综合优势仍存。

　　第二，推动联通股价的催化剂核心在什么？一是运营商业务的结构性变化，联通、电信非语音收入已占到主营业务收入的近70%(中移动则相反，语音业务占比13 年则仍高到56%)，做强“管道”辅以“智能管道”构建，中国联通反而是大大受益于移动数据流量的爆发性增长；二是改革逻辑，类似电信的各互联网增值业务基地股权市场化改革，基于运营商庞大的用户、渠道资源、便捷的移动支付通道，完全可以最大化分享移动互联网应用的价值变现。

　　所以，我们的视角仍聚焦运营商网络、业务、股权三个层次的变革，尤其网络、业务层次的改革已然快速拉开帏幕。从公司发展历程和体制包袱看，联通未来仍有望走的最远，这也是联通网络、用户、渠道等庞大资源价值中短期重估的最大契机。

　　围绕“安全”(国防/社会安全、信息安全)主线、受益4G 和业务转型两条辅线，继续重点推荐“联通三海”：中国联通+三“海”标的(海格通信、海兰信、海能达)；同时对其他重点跟踪个股(东方通信、星网锐捷、中兴通讯、鹏博士、科华恒盛、宜通世纪)继续推荐！

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