5月5日，五月第二个交易日，港股没能延续上周五的短暂升市，超过800只股份下跌，五十大蓝筹股仅有4只收升或持平。

　　在“港股通”首批涵盖的266只股票中，出口及航运股受制于低迷的汇丰中国制造业PMI指数，表现最差；五一黄金周惊现楼市“寒冬”，使得年初至今平均跌幅达到20%的内房板块雪上加霜。中资股以外，香港高档零售股回吐压力明显，事关内地游客数量自2003年开放自由行以来首次在黄金周下降。

　　纵观港股盘面，沽售潮早于4月就开始了。一波科技股跌浪首先登场，内地投资者熟悉的腾讯控股(0700.HK)和金山软件[微博](3888.HK)从历史高位回落多达20%以上；跌市随后由内房蓝筹接棒，投行瑞信的统计显示，“龙头”中国海外发展(0688.HK)目前的市账率(PB)已跌至1.35倍，已跌穿2011年内地楼市“寒冬期”的估值水平。

　　恒指从4月10日23186.96的阶段性高位一路下跌至5月5日收盘的21976.33点，累计跌幅5.2%，过去四周中三周以阴线收盘，RSI相对强弱指数由最高70跌破50的买卖临界点，但仍未触及30以下的超卖区。无论是公司基本面，还是技术面，“五穷”甚至“六绝”都很可能重演。

　　至于“七翻身”，香港金融管理局署理副总裁朱兆荃判断，今年港股整体属波动市况，走势极受A股牵引，预料难见有力反弹。但相比2007年“港股直通车”时，目前恒指的估值偏低，为寻求多元化配置的内地投资者提供了难得的入市机遇。

　　内房低谷

　　年初至今，中资房地产公司的股价经历数轮下跌，板块平均跌幅高达20%，进入标准的熊市。有趣的是，多只龙头内房股的估值已接近历史新低。

　　瑞信亚洲股票策略师Kin Nang Chik发现，中海外目前的PB只有1.35倍，低于2011年楼市限购令出台以后的低谷期(1.37倍)。与此同时，作为香港上市房企中销售规模最大的内地开发商，中海外的财务杠杆率由2011年的32.6%稳步下降至2013年底的27.5%。对于价值投资者来说，显然已出现抄底信号。

　　奇怪的是，那些负债高企的高贝塔内房股却暂时安然无恙。瑞信预计，富力地产(2777.HK)到2014年底的负债率(Net Debt/Equity)会高达116%，恒盛地产(0845.HK)(88%)和恒大地产(3333.HK)(82%)紧随其后。但以估值计算，富力市账率为0.92倍，仍显著高于2011年的低估0.92倍。

　　零售警钟

　　香港入境处最新公布的统计显示，2014年五一黄金周内地访港旅客按年减少1.7%，是2003年开放内地游客自由行以来的首次。而官方统计更显示，香港3月零售额同比下跌1.3%，连续2个月下跌；其中，珠宝、首饰和高档礼物跌幅达到8.9%。

　　本地高档零售股首当其冲。主营珠宝销售的六福集团(0590.HK) 5日下跌3.2%，从年初高点至今，累计跌幅高达38.8%；公司主席黄伟常表示，受内地经济放缓和反贪腐行动，影响内地客的消费意欲，自农历新年以后，珠宝销售持续下跌。黄透露，六福今年会停开新店。今年至今，周大福[微博](1929.HK)和周生生(0116.HK)下跌幅度也在20%左右。

　　摩根士丹利早前将周大福降级至“与大市同步”，指未来3个月的比较基数较高，预期公司销售会持续下跌，直至6、7月公布负面业绩，股价才可能见底。

　　铁路狂飙

　　“五穷”颓势下，只有电信、铁路等少数板块能逆市得到追捧，尤以铁路相关股份表现一枝独秀。

　　5月2日，有媒体引述中国铁路总公司的内部电话会议记录称，进一步上调今年的铁路投资总额至8000亿元，是4个月内的第三次调整。受投资基本面刺激，中国中铁(0390.HK)上周五股价暴升逾9%，收报3.77港元；中国南车(1766.HK)升幅也超过9%。5日，恒指大跌近300点，中铁仍能微升0.27%。

　　高盛点评认为，投资预算连续增加反映中央重视经济下行周期中铁路发展的重要性。该行判断，中央可能继续上调铁路的投资额，有可能超越2010年8430亿元的历史新高。高盛分别上调中铁、南车、中铁建(1186.HK)和中交建(1800.HK)的盈利预测1%-2%。

　　但内地投资者须注意，四大铁路股H股相比A股均有大幅溢价(7.5%至21%)，在两地市场互联互通的背景下，两地估值价差将逐步缩小。(编辑 于晓娜)