利好政策层层加码有利于下半年新能源汽车销量增长：继年初第一、二批新能源汽车推广应用城市或区域名单公布后，各地方政府新能源汽车补贴和规划量相继出台。充电设施的大规模建设铺开，将有利于新能源汽车的消费。我们预计下半年开始，新能源汽车特别是新能源客车的销量将会有较大的增幅。

　　E7纯电动车下半年交付将促进新能源客车销量大幅增长：公司2013年共销售新能源客车(含混合动力)约3897 辆，比2012 年增长约118%；今年上半年属于政策和规划出台期，销售状况一般，我们估计约2300辆左右。根据全国各城市新能源公交车普及的规划和进度，今年新能源客车的采购量将近20000辆，以宇通占50%左右市场份额来计算，下半年新能源客车销量将会超过7000辆，同比环比均会大幅增长。首款纯电动客车产品E7已于5月14日上市，预计将于第三季度初开始交付用户，新车型的加入将会给新能源客车销量带来较大的增长。

　　销量低谷已过，下半年重回升势：上半年共销售客车23389辆，同比增长-6.02%。增长乏力主要是因为去年混合动力客车补贴政策导致的基数过高。随着下半年基数高的因素的消除及E7上市，销量回升应是大概率事件。

　　投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价22.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为15.5%、18.7%、20.1%，净利润增速分别为18.6%、25.6%、23.4%；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为22.00元，相当于2015年10倍的动态市盈率。

　　风险提示：经济下滑超预期致汽车需求不旺；新能源客车销量不佳。