积极备战沪港通外资偏好蓝筹+稀缺 七只概念股将爆发
沪港通将带来强大的财富效应。但如何能在866家沪港通股票中淘到金?
大市值蓝筹,稀缺品种,估值差异大的股票,将会是好选择。此外,两地的众多制度差异,也将为投资者提供丰富的套利机会。
中国建筑:订单饱满促持续增长,多因素推动估值提升
中国建筑 601668
研究机构:安信证券 分析师:杨涛 撰写日期:2014-07-28
建筑业在手订单庞大,未来业务饱满。尽管公司今年以来月度订单增速不断放缓,但今年上半年新签合同额7200亿元已超过去年全年收入,在手订单规模预计超过2.1万亿元,为我们预计公司2014年收入的2.7倍。公司上半年新开工面积同比增长33.5%,意味着有大量项目将于未来两年逐步完工,这将是未来两年收入增长的重要动力。
地产业务待结算资源充足,业绩还将稳健增长。尽管今年以来房地产行业景气低迷,但公司2013年末房地产待结算销售额达1239亿元,今年上半年销售额为682亿元(去年上半年地产业务收入仅321亿元),大量待结算资源将促地产收入继续快速增长,预计年中待结算销售额将超1500亿元,仍将十分充足。此外,公司6月单月商品房销售额和销售面积分别增长9.3%和20.6%,在后续各地放松限购等刺激措施下,后续房地产业务销售形势有望得到一定程度改善。
央企创新先锋,有望率先受益于国企改革浪潮。公司改革创新方面一直走在同行前列,是第一个推出股权激励方案和优先股融资方案的大型建筑央企,在资产整合、重组方面具有丰富经验。在当前国企改革浪潮中公司有望继续领先,率先享受改革红利。
估值显著偏低,沪港通等多因素促估值提升。公司当前2014年仅4倍市盈率具有较强安全边际。公司两孙公司中国海外发展和中国建筑国际权益市值之和1015亿元已超过公司A股936亿元市值;公司分拆重估后理论市值应为1488亿元,超过当前实际市值59%,在沪港通即将开通之际,估值有较大提升空间。此外,在国内房地产调控政策持续放松之际,地产股持续上涨亦有望带动公司估值不断提升。
投资建议:我们预测2014/2015/2016年EPS分别为0.78/0.86/0.93元,2013-2016年CAGR为12.4%。在国内房地产调控政策持续放松、沪港通即将开通之际,给予目标价4.70元(对应2014年6倍市盈率),给予“买入-A”评级。
风险提示:投资增速放缓超预期风险、地产调控风险等。
大秦铁路半年点评:日均130万吨成为常态
大秦铁路 601006
研究机构:宏源证券 分析师:瞿永忠 撰写日期:2014-07-16
上半年运量概要:
6 月份大秦线完成货物运输量3894 万吨,日均运量129.8 万吨,同比增长5.07%。大秦铁路2014 年上半年完成运量22484 万吨,同比增长2.25%,日均运量124.3 万吨。扣除4 月大修期,日均运量达到127.7万吨,同比(去年同期123.6)增长3.27%;运量基本符合我们预期——日均运量130 万吨成为常态。
报告摘要:
目前日均运量目标上限为132 万吨,全年能力上限为4.8 亿吨,2014年完成4.5 亿吨运量有望。自2012 年11 月1 日起,大秦线日运量目标上调至132 万吨。这样运量安排的年运量上限为4.8 亿吨。根据铁总今年安排,大秦专线2014 年的运量目标是4.6 亿吨。
煤炭行业承受长期打压,运价优势的大秦铁路竞争力更加凸显。目前国内主要货运专线如张曹、包神、太中银、中南通道等运价基本在0.16~0.20 元/吨公里,而大秦运价在0.135 元/吨公里;运输路径最优。
在可见时期没有“分流之忧”。
按照目前铁路货运价格改革进展,年底到明年初,货运将再次涨价1.5 分/吨公里,业绩增厚在20%以上。(详细内容参考2013 年我们发布报告《-铁路改革专题研究之二——铁路运价市场化改革》) 营改增改革导致Q1 业绩低于预期1~2 分钱,按照最保守推算,负面影响将不会扩大。
维持14~15 年的EPS 预测分别为1.07 和1.26 元,当前股价对应6.1x14PE。在沪港通后,在公司成长性和高股息率综合位列A 股第一名。我们继续维持公司“买入”评级,强烈推荐,目标价10 元。
宁沪高速:股价达到目标价,下调评级至中性
宁沪高速 600377
研究机构:国泰君安证券 分析师:糜怀清,郑武 撰写日期:2014-07-22
股价上涨,评级下调:2013 年6 月27 日我们上调宁沪高速的目标价,鉴于近期股价接近目标价,并结合对基本面的判断,下调评级至“中性”。
考虑到国检将提高养护成本,小幅下调2014-2015 年盈利预测0.01、0.03元至0.59、0.58 元,目标价维持不变。
我们认为沪港通最终不改变两地利差,以及类债券股票的估值差。1)香港投资者结构有利于长期投资理念,沪港通有助价值股的估值回归;2)公路股具有部分债券属性,利率决定到期收益率(Yield To Maturity)的均衡水平,而价格上涨,会导致到期收益率下滑;3)我们认为两地债券到期收益率难以趋同,类债券股票估值差将长期存在。
公司主业收入料将符合预期,成本有上升压力。从车流量观察,长三角经济处于新常态。主业收入料将符合预期,预计全年货车流量增速近5%。
2014-15 年公司的养护成本增速料将上行,年增速在15-20%;人力成本料将平稳上升。
多元化投资是双刃剑。2009 年起公司介入房地产业务,贡献盈利增长。
但同年的分红比例也从06-08 年平均84.7%下降至77.7%,并逐步下调到2013 年接近71%,预计未来分红比例将稳定在70%以上。我们继续建议投资者按股息收益率评估公路股。从估值角度,公路公司多元化投资对盈利的正贡献,很大程度被分红比例下降带来的负贡献所对冲。
风险提示:节假日免费范围扩大,公路收费标准下调,车流量增长和地产销售低于预期。
中国神华:中国神华=价值!弹性!
中国神华 601088
研究机构:广发证券 分析师:安鹏,沈涛 撰写日期:2014-07-25
逻辑之一:战略高度无人能及,经营模式已超越一体化.
公司10-12 年低谷期进入电力行业,并不断扩大铁路、港口行业的投资。
电力和运输业务近几年成为公司盈利的重要来源,2013 年公司经营收益中煤炭业务占比下降至51%,而发电和运输业务分别占约21%,预计14 年随着煤价下行,煤炭利润占比将进一步降至45%。而公司对电力和运输行业的投资和转型一方面保证了较稳健的经营业绩,另一方面,公司自产煤中约29%供给内部消耗,而铁路港口也保证了公司经营模式可以实现“坑口低价采购港口高价卖出”。
逻辑之二:弹性来自销量增加,14 年为业绩低点.
上半年公司煤炭产销量分别为1.55 亿吨和2.35 亿吨,同比分别下降2.1%和3.3%,而公司14 年准池铁路的投产运行,神朔、巴准铁路扩能,预计下半年年化和15 年累计新增下水煤销量有望达到6000 万吨,较13 年增量约10%。而根据13 年经营数据及目前的煤价,预计公司自产煤和外购煤下水煤炭吨煤毛利有望分别达到约300 元/吨和80 元/吨。由此,测算如果公司的销量提升1%,吨净利提升约3%。依靠公司行业大哥的地位,以及弱势的市场环境,预计公司在行业的占有率将不断提升,为公司提供弹性。
逻辑之三:无论怎么比,神华市值低估至少25%.
历史上神华上涨时弹性小而下跌时跌幅并不小,但目前公司A股与同行业、可比公司五大电力、大秦铁路以及H 股比较,神华均低估25%-34%。
龙头公司兼具价值与弹性,建议“买入”中国神华.
预计公司14-16 年EPS 分别为1.91、2.08 和2.20 元,对应PE 为7.2、6.6和6.3 倍,公司依靠煤炭、电力、运输一体化业务模式,将平稳度过行业低谷,14 年下半年和15 年公司将受益于销量扩张带来的弹性,销量每上涨1%,吨煤净利上涨幅度达到3%。公司股价被严重低估,相比五大电力和大秦铁路公司至少低估25%,A 股较H 尚有20%空间。
风险提示:动力煤价格继续下跌,公司业绩低于预期。
中国石化:拟牵手台湾润泰,做大非油品销售
中国石化 600028
研究机构:安信证券 分析师:刘军 撰写日期:2014-07-31
非油品销售业务引入国内领先战略合作方:中石化7月29日与润泰集团签订业务合作框架协议,根据协议,双方将对中石化易捷便利店商品实施联合采购降低成本,选取上海易捷便利店为试点合作经营并扩大合作范围,探索在电子商务与O2O 业务合作事宜等。
合作方综合竞争力明显:润泰集团于1943年成立,旗下拥有纺织、房地产、金融、医疗、教育、国际贸易和流通事业等七大产业,是台湾综合性企业集团,在国内投资经营264家大润发大卖场、600余家喜士多便利店以及电商平台飞牛网,在国内已形成较完善的物流配送体系、优秀的成本控制能力、强大的采购能力以及丰富的运营管理经验,在国内零售市场占有率位居前列。
便利店业态未来发展潜力巨大:截至2013年底,中石化已在全国开设2.3万家万家易捷便利店,已形成国内最大的便利店网络,网点布局优势明显,同时拥有“易捷网”网购平台。按照易捷2013年全年133亿元销售额计算,单店平均日销售额仅为1584元,尽管业绩已取得快速发展,但仍然显著落后于其他知名零售品牌。便利店作为国内新兴的零售业态,销售额仅占杂货零售商销售额的1%,目前竞争主要集中于一线城市,并逐步向二线城市蔓延,未来市场发展空间巨大。
牵手实现优势互补:我们认为此次中石化牵手润泰,能够很好地吸取其在品类管理、物流配送、食品加工、O2O 运营等方面的竞争优势,有利于将中石化易捷的网点优势充分发挥,增强销售公司的综合竞争实力,未来将成为公司强大的利润增长来源。
投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.62元、0.61元、0.65元,业绩保持稳定,非油品销售业务引入国内领先零售巨头未来发展潜力巨大;我们维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为6.86元,相当于2014年11倍的动态市盈率。
风险提示:合作效果不及预期、国内经济增速下滑、油价大幅波动
贵州茅台:关于推进公司股权激励事件的点评
贵州茅台 600519
研究机构:东北证券 分析师:朱承亮 撰写日期:2014-07-31
事件摘要:
公司接到了控股股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(以下简称“茅台集团公司”)的通知,考虑到相关承诺事项的特殊性和公司发展的需要,茅台集团公司将根据有关法律法规的规定,于2017 年12 月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法,报经相关部门批准后,提交公司股东大会审议通过后实施。
事件点评:中央政府整风效果明显,周老虎被擒,虽然政商间的高端白酒受影响,但生产力在,消费欲望在,以往的消费“渠道”被切断,但新兴的“渠道”正在建立,此轮调整期过后,白酒才能真正启动一波居民消费升级行情,而茅台此时占得先机,以比以往更高的性价比,迅速挤占其他中高端白酒的市场份额,而这种具有品牌穿透力的白酒,茅台市场份额的挤占又具有一定的粘性,是此轮白酒调整过后,获得超越白酒行业平均利润增速的关键。而近期茅台库存,价格数据等关键性指标都显示良好,公司更是有意扩大经销商网络,进一步推进民间消费转型。公司适时的推进管理层和核心技术团队的股权激励办法,更是表达了对公司未来前景的信心,也预示着今后公司也会有更大的动力推进各方面改革和完善。
盈利预测:我们预计公司2014—2016 年营业收入为325.5 亿,375.0 亿和435.0亿元,归属母公司净利润为164.54 亿,189.18 亿和219.11 亿,实现每股收益为14.41 元,16.56 元和19.18 元,结合公司在白酒行业的特殊地位,可给予一定的估值提升,现处在战略性投资机会,评级“买入”。
风险提示:白酒整个行业仍在调整期,白酒行业中报前后股价有一定幅度下行风险。
五粮液:危机倒逼改革,发展重回轨道
五粮液 000858
研究机构:方正证券 分析师:薛玉虎 撰写日期:2014-07-28
看好五粮液的核心观点:在行业调整的冲击下,公司自去年下半年已经开始了一系列营销策略的调整,经销商结构和产品结构已经逐步理顺,终端降价后,消费需求稳定,公司份额扩张,市场逐渐恢复;今年在需求的带动下,公司发货回归增长,并购模式开始推进,我们看好公司品牌的竞争力,通过战略调整率先走出危机,市场回归正常轨道。
1.白酒行业发展进入分化阶段,公司具备持续增长的空间:行业经已经告别过去扩容式的整体性增长,进入分化整合、集中度提高的进程中,具有品牌和营销能力的企业将率先走出调整,步入新的增长轨道。这一轮调整本质是行业自身发展、外部政策打压以及经济下行对需求的抑制三方面因素综合影响的结果;在调整进入到第三年,行业去泡沫、去库存已经比较充分,三公和反腐政策对需求打压的影响已经见底,白酒消费的刚性需求带动基本面逐渐恢复。消费结构转型和消费品升级趋势进一步提升,中低端白酒保持刚性增长,大众消费蕴含较为积极的上升潜力,行业中的优势企业发展空间将会更大,前景依然看好。
2.看好五粮液在行业分化下的核心竞争力:一线品牌优势+回归大众市场的市场适应能力:公司拥有一线名酒血统,品牌力强,市场认可度高,对其他品牌形成挤压,终端价格下降释放大众需求,市场旺销,价格回归,渠道顺利清库存。600元左右的五粮液性价比突出,大众市场消费刚性,而且在降价后消费群体扩大,目前五粮液找到了量价平衡点,渠道库存降至低位,名酒向民酒转型初见成效;
3.市场需求趋于稳定,公司逆势扩张份额,实现挤压式增长:高端白酒市场在政策冲击后,直接导致五粮液终端价格下降,竞争力加强,总销量增长,份额逆势扩张;在13年行业压力最大时期,公司终端实际出货量依旧保持了小幅增长;春节期间终端旺销,淡季一批价格稳定,动销顺畅,说明目前市场需求稳定,高端市场格局回归正常状态;在需求最差的13年,算上渠道去库存因素,实际终端消化量同比12年仍保持了增长,14年需求将保持稳定,公司发货量将实现增长。
4.市场倒逼公司改革,营销调整初见成效,基本面逐步改善:我们通过对五粮液近期的营销策略调整能看到公司营销变革已然开始,伴随基本面逐步改善,14年下半年和明年,公司业绩会逐步体现。五粮液13年下半年进行控量,清理消化渠道库存;调整经销商结构,重点扶持核心经销商,使一批没有营销能力和窜货乱价的小经销商逐步退出;14年初对核心经销商开始采取动态调整营销策略,维护渠道利益,维持价格稳定;13年5月价格调整的本质是明降暗升,在终端销量畅通前提下,公司通过让利来理顺渠道价格体系,并通过管理市场价格预期来提升渠道信心;14年公司逐步推进7大营销分公司的建设,力推中低档新品的开发等等一系列的营销调整措施;
5.顺应市场趋势,发力腰部产品,完善产品结构:虽然我们认为公司的渠道营销能力较弱,运作腰部产品缺乏竞争力,但通过公司调整产品结构,提出“做强龙头,做大腰部产品,做实低价位”,重点打造“1+5+N”的产品战略,可以看出公司在积极调整以适应市场趋势,开发系列产品弥补中低端市场,寻求大众市场突破,开发低度五粮液和五粮特曲、头曲,完成了全价位产品线的布局,抢占市场机遇。
6.重新认识公司发展战略,并购新模式助力公司实现外延式增长:行业深度调整,资产价格降至低位,并购整合迎来良机;不同于以往行业的并购,五粮液拥有雄厚的资金实力以及基酒品质和产能的优势,通过并购区域三、四线企业,输出基酒产能,实现区域市场深耕落地,同时通过引入专业管理团队和股权激励机制实现企业的内生式增长;7月8日公司公告收购河南五谷春公司51%股权,这是继13年并购的河北永不分梨酒业之后第二家酒企,公司逐渐探索出有效的模式,后续还将会有新的标的,将一批有区域市场网络和营销能力的企业纳入公司体系,实现五粮液全国市场在中低价位市场的战略布局。
盈利预测与估值:
13年普五实际发货量不足12000吨,主要是由于行业调整,需求量下降导致同比大幅下滑;但通过降价后,渠道顺利去库存,目前渠道整体库存已经维持在低位;而终端价格下降后,实际消费量却是增加。
关键假设:基于同期基数和实际需求,14年普五发货量保持两位数增长,实际出厂价下调6-8%,系列酒销售保持持平,公司推进渠道下沉,致使费用投入加大,14年公司收入将保持持平略有增长,利润小幅下降;预计2014-2014年EPS为2.06元、2.33元、2.60元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:
中报在去年高基数下,仍会下滑,单季度转正最早要到三季报。
三公消费限制政策和反腐进一步深入对高端消费持续抑制,短期难以看到放松迹象,需求在政策压制下年内难以反转,公司转向挤压式增长,面临竞争品牌的激烈竞争。
旺季存在需求不旺盛的可能,高端酒一批价格和库存有可能维持目前状态,导致市场对公司的分歧加大。行业短期还没有看到反转的迹象,未来长期增速会维持在相对低位,影响公司估值提升。