H6销售创新高，H2崭露头角。公司SUV销售3.5万辆，同比小幅下滑3.0%，主要是受H5和M4下滑影响。明星车型H6销售26538辆，同比增长40.0%，再次刷新月度销售记录，显示新产能投放进展顺利。新车H2崭露头角，上市两周网上订单突破2000辆，由于处于产能爬坡阶段，7月实际交付1260辆。百搭风格+O2O网络下单，已使H2成为时尚潮流和创新典范，未来产能释放后销售前景可期。

　　C50销售回升，带动轿车跌幅收窄。公司轿车销售3895辆，同比下滑70.1%，环比6月(-81.5%)跌幅有所收窄，主要是C50销量回升所致。与现款C50相比，升级版车型外观大气，动力强劲，上市后开始带动销量回升。另一款轿车C30改款在即，7月销售依然低迷，预计改款后销量有望明显回升。

　　新车周期来临，业绩拐点确立。上半年公司新车真空期已经度过，下半年H2、H1、Coupe C(H6自动版)、H5大改款、H9等多款新车型将密集上市。随着新车投放发力，公司的销量、收入、盈利增速均将迎来明显回升，Q2业绩拐点将有效确立，未来4个季度的业绩高弹性值得期待。

　　投资建议：维持推荐，年底目标价40元，从未动摇。公司全产品换型完毕后，新车大周期将再次强劲来临，成长空间和业绩修正的预期差依然强烈。随着市场景气逐步回升，加上新车型陆续上市，公司的销量预期将扭转，强大的产品阵容将推动长城进入下一个成长周期。Q2业绩拐点形成后，公司将迎来更大的成长空间，2015年业绩弹性和超预期潜力增强。虽然H8上市时间仍存在一定不确定性，但经过两度推迟整改后，H8品质必将更上一层楼，上市后成功率更高，未来将进一步提升公司盈利能力，打开长期成长空间。我们预测公司2014年、2015年的EPS分别为3.20元、4.66元，对应当前股价PE分别为10倍、7倍。目标价40元，对应2014年PE约为13倍，建议坚定配置。

　　主要不确定因素。SUV行业景气下滑，H8上市无限延期。