8月14日，国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》（下称“39号文”）以采取综合措施，着力缓解企业融资成本高问题，促进金融与实体经济良性互动。“39号文”还明确了具体措施的具体分工，央行、银监会、保监会、发改委等不同的部委将单独或共同负责一项或多项措施。

　　“39号文”指出了十项缓解企业融资成本高的问题的措施，十项措施具体包括：保持货币信贷总量合理适度增长、抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条、清理整顿不合理金融服务收费、提高贷款审批和发放效率、完善商业银行考核评价指标体系、加快发展中小金融机构、大力发展直接融资、积极发挥保险和担保的功能和作用、有序推进利率市场化改革。

　　“这是全面深化金融改革与支持金融市场发展的举措。”中国银行(行情,问诊)首席经济学家曹远征昨日接受《第一财经日报》记者采访时表示。

　　缩短企业融资链条

　　“39号文”认为，解决好企业特别是小微企业融资成本高问题，对于稳增长、促改革、调结构、惠民生具有重要意义。

　　曹远征分析认为：“当前金融业发展过程中存在的问题，一方面是经济M2对GDP比重很高，货币供应量宽松；另一方面是贷款利率高造成企业融资成本高企。理论上，货币供应量多带来流动性宽松，市场利率应该下行，但实际是利率高企。”

　　“39号文”提出的第一项措施是保持货币信贷总量合理适度增长。意见表示，要继续实施稳健的货币政策，优化基础货币的投向，适度加大支农、支小再贷款和再贴现的力度，着力调整结构，优化信贷投向，为棚户区改造、铁路、服务业、节能环保等重点领域和“三农”、小微企业等薄弱环节提供有力支持。

　　同时，国务院要求央行切实执行有保有控的信贷政策，对产能过剩行业中有市场有效益的企业不搞“一刀切”。落实好“定向降准”措施，发挥好结构引导作用。

　　兴业银行(行情,问诊)首席经济学家鲁政委分析认为，虽然7月份社会融资和信贷之低令人大跌眼镜，但不意味着年内就会转向大规模的总量放松。“保持货币信贷总量合理适度增长”，强调的是“保持”，不是“进一步增加”；强调的是“合理适度”，不是“充裕”。与此同时，“39号文”却特别强调了要“着力调整结构”，不仅仅是要优化结构，而是“着力”。

　　对于抑制金融机构筹资成本不合理上升，“39号文”表示，要遏制变相高息揽储等非理性竞争行为，加强银行同业批发性融资管理，提高银行融资多元化程度和资金来源稳定性。大力推进信贷资产证券化，盘活存量，加快资金周转速度。

　　鲁政委还认为，与以往谈及企业融资成本高，仅仅直接关注对企业的贷款价格和收费不同，“39号文”除了继续关注融资价格和收费，还特别对银行负债成本持续上升的客观情况给予了高度关注，要求“抑制金融机构筹资成本不合理上升”。

　　目前，需要资金的企业和信贷资源之间距离较远，环节较多。“这就像种菜的和吃菜的之间的距离太远了，环节越多、链条越长，融资成本越高。”中国银行国际金融研究所副所长宗良对记者表示。

　　“39号文”指出，要缩短企业融资链条。督促商业银行加强贷款管理，严密监测贷款资金流向，防止贷款被违规挪用，确保贷款资金直接流向实体经济。加强对影子银行、同业业务、理财业务等方面的管理，清理不必要的资金“通道”和“过桥”环节，各类理财产品的资金来源或运用原则上应当与实体经济直接对接。

　　宗良还认为，在各类资金来源的资金成本都提高的背景下，资金使用的成本也会提高。社会资金成本整体水平的提高，会导致投入实体经济的资金进一步减少。

　　在整顿银行同业业务的“35号文”之后，此前，央行出台规范银行业同业银行结算账户管理的通知（178号文），明确银行同业业务必须经总行或一级分行授权。

　　“39号文”还要求，银监会加快发展中小金融机构。积极稳妥发展面向小微企业和“三农”的特色中小金融机构，促进市场竞争，增加金融供给，加快推动具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。今年7月，银监会已正式批准3家民营银行的筹建申请。

　　大力发展直接融资

　　“缩短企业融资链条最简单的办法就是间接融资转变为直接融资。”曹远征表示，通过资本市场发展直接融资，可以避免金融中介机构的融资环节，降低融资成本。缩短融资链条短期表现在资本市场，就是发展银行资产证券化，核心是资本市场发展直接融资。

　　对于大力发展直接融资，“39号文”表示，要健全多层次资本市场体系，继续优化主板、中小企业板、创业板市场的制度安排，支持中小微企业依托全国中小企业股份转让系统开展融资，进一步促进私募股权和创投基金发展，继续扩大中小企业各类非金融企业债务融资工具及集合债、私募债发行规模等。

　　近期，担保机构风险事件频发，导致部分银行直接中断了与担保机构的合作，尤其部分民营担保公司，导致区域性风险进一步增大。“39号文”指出，要积极发挥保险、担保的功能和作用。大力发展相关保险产品，大力发展政府支持的担保机构，引导其提高小微企业担保业务规模，合理确定担保费用。

　　此外，“39号文”还要求，要完善商业银行考核评价指标体系，引导商业银行纠正单纯追逐利润、攀比扩大资产规模的经营理念，约束银行业金融机构存款“冲时点”行为；清理整顿不合理金融服务收费，严禁“以贷转存”、“存贷挂钩”等变相提高利率、加重企业负担的行为；提高贷款审批和发放效率，对小微企业贷款实施差别化监管；有序推进利率市场化改革。

　　为改革买时间？

　　“39号文”最后强调，从中长期看，解决企业融资成本高的问题要依靠推进改革和结构调整的治本之策，通过转变经济增长方式、形成财务硬约束和发展股本融资来降低杠杆率，消除结构性扭曲。

　　对此，鲁政委认为，清醒认识到这些举措，仅仅是缓解短期问题的办法，而长期还得依靠“推进国有企业改革和财税改革，简政放权，打破垄断，硬化融资主体财务约束”才能从根本上解决。这意味着，当前措施更多是在“为改革买时间”。

　　另外，在鲁政委看来，监管政策调整新动向，“39号文”多处表述都与监管指标有关：第一处，要求“进一步研究改进宏观审慎管理指标”，预计由此允许适当增加信贷量；第二处，允许企业贷款由传统的“先还后贷”调整为“直接滚动融资”，这使得企业不用再为先还款而举借高成本“过桥”融资；第三处，“设立银行业金融机构存款偏离度指标”，并“研究将其纳入银行业金融机构绩效评价体系扣分项，约束银行业金融机构存款“冲时点”行为。