海通证券:晶方科技买入评级_热股推荐_顶尖财经网
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海通证券:晶方科技买入评级

加入日期:2014-8-18 9:10:07

  产能扩充,营收增长幅度较大:公司上半年营收增长36.79%,主要是公司上半年新客户OmniVision上量迅速,上半年已对其实现营业收入2200万元,有效的消化了公司今年已部分投产的12英寸产能。另外MEMS、生物身份识别等新领域的拓展,也为公司营收增长添加了新的成长动力。

  产能扩充期间爬坡成本较高,管理费用率上升。由于公司今年上半年12英寸产线逐步投产,由于过去没有12英寸产线量产经验,所以试产费用较高,导致管理费用率从12.22%上升到20.25%。随着12英寸产线逐步成熟并且产能规模扩大,预计下半年管理费用率逐步回到正常水平。

  毛利率下降,管理费用率上升导致净利率水平下降。上半年净利润增长幅度低于营收,净利率同比下降4.7个百分点,主要是受管理费用率上升的影响,另外毛利率水平同比下降也是净利润率水平下降的部分原因。随着下半年客户订单增加,产能利用率回升,12英寸线试产费用降低,将有助于当前净利率水平回升。

  上半年的亮点是来自新客户OmniVision的营收增长迅猛。公司预计全年来自OmniVision的营收将达9000万元,对于公司来说完全是增量。OmniVision是全球知名的CMOS Image Sensor芯片设计厂商,在全球市场占据较大的市场份额,与索尼、Aptina、三星等知名厂商一起位于全球一流行列。此次增加在晶方科技的订单,我们认为对于晶方12英寸产线产能的消化大有好处,我们预计OmniVision的产业链将逐渐向大陆转移,对晶方的成长大有裨益。

  看好OmniVision等新客户、以及生物识别等新领域的开拓,维持“买入”评级。我们预测14/15/16年净利润分别为2.03/3.21/4.57亿元,对应EPS分别为0.90/1.42/2.02元,分别同比增长31.8%/58.3%/42.5%。看好OmniVision的产业链向大陆转移,行业趋势向好,给予15年35倍PE,目标价49.70元,维持“买入”评级。

  风险提示:1、公司中高像素CIS封装成本下降慢于预期导致市场萎缩;2、12英寸产线良率提升慢于预期。

(责任编辑:DF132)

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