动车组密集交付带来业绩高增长，预期2014年动车组招标在即，未来增长可持续。在2013年铁道部大批招标、南北车集中交付车辆后，永贵2014H1动车、新能源汽车、机车、城轨连接器收入分别增长1000%、162%、107%、93%；综合毛利率也随着产品结构而改善。除在南车动车组市占率较为稳定之外，公司已经入北车动车组供货商名录，我们预计2014年动车组即将再次招标，动车组数量达到300列左右，后续需求饱满、来年业绩确定继续增长。

　　新能源汽车增长爆发，打开连接器市场空间。永贵2013年新能源汽车连接器收入1066万元，14H1已完成收入1460万元，预计全年有望突破3000万元，占连接器收入接近一成，正式成为贡献收入及利润的版块。乘用车连接器单车金额在3-5千元、商用车连接器单车金额5千-1万元，按照未来年产50-100万台电动汽车估算，汽车连接器市场是轨道交通连接器市场的数倍，公司在各类新能源汽车整车厂的布局广泛，有望随着新能源汽车的普及继续扩大收入规模，彻底打破过去产品有限的市场空间天花板。且公司军工连接器储备丰富，未来长期增长空间巨大。

　　公司收购北京博得进入轨道交通门市场，发挥协同效应共同增长。北京博得只在城轨门系统的市占率30%，未来几年城轨地铁产销量将继续增长，市场总空间有望达到10亿以上。整个轨道交通门系统全国市场约70-80亿元，博得有望随着动车组车门国产化拓展市场空间。博得目前在北车具有较大优势，除了北京区域外，也在东北、西南等地获得订单，虽然给南车供货较少，未来借助永贵在南车的优势有望开拓下游客户，实现快速增长。

　　买入评级。铁路总公司各类车辆招标启动，行业景气反转明确。长期伴随动车组需求的上升及国产化率提升，弹性仍将远好于行业平均。预计14-16年收购前每股盈利0.68、0.96、1.35元，8月14日收盘价30.55元，对应收购博得前14年45x动态估值，虽然公司目前估值较高，铁路总公司招标在即，未来铁路车辆需求旺盛，业绩持续成长确定性高，且公司通过自身进入新能源汽车连接器市场、收购门系统突破市场天花板，市值空间呈数倍增长；预计完成收购后14-16年每股盈利0.82、1.14、1.57元，给予15年30-33倍动态PE，给予6个月34.19-37.61元左右的目标价，维持买入评级。

　　不确定因素。市场竞争激烈，各类连接器大幅降价。