一、政策趋势不变，行情根基仍在

无需过虑短期数据，政策偏松趋势不变。7月份金融数据大幅跳水，担忧声渐起，我们认为与其纠结短期数据的异常，不如厘清政策演绎的逻辑。7月23日国务院常务会议上指出“要继续坚持稳健的货币政策”，已经为下半年货币政策定调，央行创新的PSL工具、7月引导回购利率继续下降，均是偏松货币政策的有力证据。此次央行解读7月份金融数据时也称“进入8月上旬后贷款基本上每天保持着300-500亿元的增量”。货币政策偏松趋势无需过虑，46个限购城市中已有37个在各种层面放松，房地产政策放松趋势也没变。

行情仍处政策提振风险偏好阶段，未到实体经济验证时。本轮行情的根基是货币和地产政策偏松及改革预期，并因此提升市场风险偏好。上半年利率衰退性回落债券走强，4月开始货币、地产政策持续放松改变市场对增长的预期，情绪渐变；2A-3A企业债收益率不断下行说明风险偏好上升，高分红类股股价渐涨；7月沪港通及下半年政策定调助推指数，增量资金入场。目前行情仍处于政策偏暖阶段，基本面验证需等待9-10月地产旺季的量价数据，且目前国企改革在逐步发酵，行情仍将延续。

二、后续催化剂仍在，半年报有结构性冲击

沪港通、国企改革等催化作用仍在。香港联交所公告称，8月23日至24日举行连接测试，将在8月30日至31日、9月13日开展两次市场演习。从南方A50ETF规模、安硕A50ETF溢价率看，香港投资者对A股的乐观情绪没有变化。此外，随着央企“四项改革”试点和反腐深入，国企改革逐步被市场重视。近期广东珠海、湖北荆州公布了国资改革方案，而上海市长在调研上港集团时也明确表示上港要积极推进混合所有制改革。国企改革主题有望逐步扩散，成为新的催化剂。

已公布半年报公司净利同比略有上升，创业板业绩风险在7月份的前三周已大幅释放，进入8月后半月，半年报业绩将成为市场关注的焦点。目前已经公布半年报的上市公司有810家，上半年净利同比增长17.81%，较一季度上升1.75个百分点。通常先公布财报的公司业绩较优，因此整体A股的半年报盈利增速仍可能不佳。但由于7月份业绩预告后，创业板指数已经明显回调反映了业绩担忧，半年报对股价的系统性冲击预计不大，更可能是半年报实际值处于预告区间下端的部分公司出现结构性冲击。

三、应对策略：高仓位哑铃配置，国企改革+体育主题

行情“升升”不息，高仓位哑铃配置。虽然短期数据引起市场担忧，但货币、地产政策偏松趋势未变，改革加速预期升温，股市经历利率下行后，风险偏好提高趋势未变。行情还未到基本面验证期，且9-10月地产旺季数据未必差，维持高仓位哑铃配置，即蓝筹+成长。主题看好国企改革，短期关注体育产业机会。央企改革关注油气、铁路链（铁路改革逐步拓展至货运），地方国企改革关注上海、广东、山东、北京、安徽，如准油股份、北方创业、隧道股份、粤水电、郑煤机、安徽合力、华侨城A、格力地产、王府井、合肥百货等。

体育主题升温，关注相关机会。2011年5月《体育产业“十二五”规划》要求到“十二五”末体育产业增加值超过4000亿，占国内生产总值的比重超过0.7%，体育产业成为国民经济的重要增长点之一。2012年全国体育产业增加值3136亿元，仅占GDP的0.6％，而美国达7%。习近平出席青奥会时再次提到体育强国的目标，促进体育产业的相关政策有可能加快推出，关注中体产业、雷曼光电、粤传媒、乐视网、探路者、青岛双星等。