沪港通相关技术及细节待厘清

　　近日，上交所理事长桂敏杰带队访港，与香港券商交流沪港通项目，后续还将与港交所一起向海外大行推介路演。

　　有香港媒体对香港业界所关注的沪港通尚未解决的细节及技术问题进行了梳理，包括：如何征收内地的资本增值税？可否进行A股免息借贷？如何妥善处理大手笔交易？面对沪港通可能爆额应如何应对？如何做好人民币汇兑？

　　对此，香港证券学会会长李细燕在接受媒体采访时表示，香港本地券商及投资者十分关注资本增值税缴交、跨境交易风险、从业人员培训、投资者教育，以及未来两地金融及证券行业如何配合发展等话题。她希望沪港通正式开通之前两地能厘清市场关注的相关细节，并期待两地交易所加强投资者教育工作的推进。

　　值得注意的是，随着沪港通的推进，上交所已下发了新的《上海证券交易所沪港通试点办法（草案）》。与4月发布的版本相比修改多处，许多原为“禁止”“不得”的条款，修改为“另有规定的除外”“暂不参与”等等，显示出对于“沪港通”的设计正在不断拓展与完善。

　　其中，投资者买卖港股通及沪股通股票“禁止”参与融资融券，已被修订为“暂不参与”；而“港交所因紧急情况临时延长交易时间的，港股通交易时间不做延长”，也改为“暂不做延长”。

　　因制度差异存三大套利空间

　　对于两地市场所存在的不同，不少投资者担忧机构很有可能会利用交易时间和交易制度的差异进行套利。

　　首先，香港市场下午交易时段为13：00至16：00，较A股晚收盘一个小时，极有可能出现利用交易时段差异进行套利。“港股投资者可利用A股最后十几分钟的异动较大的股票所反映出来的‘增量信号’在港股接下来的1个小时进行集中操作，A股也能通过港股的反应对第二天开盘的情况进行预测。”申银万国策略分析师王胜认为。

　　除每日交易时间安排造成的交易时间差以外，投资者还必须关注“共同交易日且能够满足结算安排”的概念。由于香港市场圣诞节休市及内地节假日沪市休市期间，沪港通均无法交易，因此沪港通的交易日安排在两地交易所的“共同交易日”。

　　“不过，由此也出现另一套利模式。”王胜介绍，例如香港投资者通过沪股通买入的股票可能会担忧圣诞节期间A股异动而提前抛售，从而造成A股重仓股短期下跌；如果对未来信心比较足则可以乘机买入，节后由于填仓位也可能造成短期上行的现象，由此一来一回可以套利。

　　此外，国泰君安（国际）的分析师也透露，相对于A股有严格的涨跌停板而言，H股并无此限制，套利机会同样不容忽视。“当两地上市的同一家公司出现异动时，H股由于不存在10％的限制，能够更有效地反映市场短期的情绪变化，对于A股后面几天的操作会有一定指导意义。”

　　香港证券交易所行政总裁李小加表示，沪港通可谓中国资本市场双向开放的“首班车”，列车发出首日的上座率是否火爆其实并非最重要的考量因素，最重要的是要确保列车平稳安全行驶。在沪港通推出之后，我们也会根据市场需求，不断探索沪港通改进、升级和扩容的最优方案。