经济微刺激股市弱复苏

　　2008年至2009年，中国在经济重度衰退期推出“强心针式救市政策”，目标是全力以赴防萧条。未来几年中国仍将处于经济转型期，“对冲式微刺激政策”频现，重在细水长流保质量调结构。

　　对应A股的中长期表现，应是周期股有反弹无反转，新兴产业股票则搭上政策扶持的快车，股价涨速远远超过业绩表现。

　　基于对三期叠加期的判断，高层多次提出“适应经济新常态”。由此预测，只要经济不出现硬着陆迹象，对症下药调结构式或补短板惠民生式微刺激将是主基调。前者如支持电子创新和网络服务，后者如扶持棚改、养老产业。类似举措对GDP增长的影响有限，在促就业上却事半功倍，有望成为长期优先推出政策。这也是新兴产业股被长期看好的主因。

　　经济微刺激，信贷仍是微紧缩。目前，多数地方融资平台负债率较高，中央不松银根，地方财政扩张空间极窄。全国新增贷款从6月份的1.08万亿元，速降至7月份的3852亿元，市场对经济企稳的预期降温，金融地产股因此就地卧倒。

　　仅靠制度变革难有大牛市

　　在三期叠加期，化解经济和社会风险为第一要务。在市场憧憬所谓的“强刺激”之时，高层最近表态，“货币政策一点没变宽松，惟一的‘刺激’就是强力推进改革”。

　　当前的中国经济仍是投资拉动型，如果制度创新没有货币和财政政策的全力扶持，很难在短期内为上市公司带来盈利支持，从而使得相关炒作行而不远，甚至最终被打回原形。盛行于2009年的“炒地图”和“炒化学元素表”的题材目前已不新鲜，去年火爆的各地自贸区题材也因政策叫停而暂歇。像去年暴涨的上港集团(行情,问诊)、外高桥(行情,问诊)和上海物贸(行情,问诊)，今年上半年业绩均无亮点。

　　谨慎来看，仅靠股市制度变革，很难催生大牛市。沪港通启动短线或许能让银行股有所补涨，长期却在为资本项目对外开放作准备，多数低估的港股红筹和美股中概股最终可用人民币在A股通道买进。这难道不是国际板启动的另类形式？

　　同样，优先股制度虽被市场寄予厚望，本质上却是一条绿色通道，旨在为破净银行股提供股权融资渠道，这也是扩大直接融资的变通之策。个人认为，银行资本金硬约束是主因，这让优先股发行更加急迫，股市再融资压力增加。

　　圈钱熊市隐藏重组牛股

　　中国经济仍在风险防范期，离2009年美国金融和地产全行业亏损的风险释放惨状还很远，中国货币和财政政策远没有全力刺激的理由。也就是说，慢火炖汤式调结构仍是政策首选，金融和地产行业难以进入新一轮增长期，借助沪港通只是改善股票短期流动性，整体重新走牛的概率仍是极低。

　　相比之下，在沪综指维持不温不火行情之时，以创业板为龙头的中小市值新兴产业股仍有望跑赢大盘。新股下半年发行限制在百家之内，明年亦难以提速扩容，并购重组题材炒作将如火如荼。

　　深交所统计显示，2013年完成并购重组后的公司平均营收和净利增长分别高达34%和94%，相关股票自然是牛气冲天。在赚钱效应刺激下，今年以来有235家上市公司推出重大资产重组方案，成为弱市中的牛股集中营。

　　综合来看，创业板指数在每一轮的“打新热”到来时，都展现出回落惯性，但是，短期内再创新高已是必然。同时，在优先股发行和沪港通启动前后，金融地产股或有冲高表现，这时或许是中短线出货良机。毕竟，楼市变局前景难测，国企央企混改难以“一混就灵”，股市政策如沪港通等是短多长空，注册制发行更如头顶悬剑，A股牛市预期或遭遇“冰桶浇身”。