定向宽松政策在连续出手

　　我们一直强调下半年存在政策放松的预期，最近的一系列政策举动正在逐步验证。一是央行引导短期利率下降意图增强。上周四14天正回购中标利率首度下滑10bps至3.7%，信号意义非常重要，政策对资金面的调节已然过渡到价格调整阶段；二是政策直接介入所谓的“有毒资产”，比如银监会刚刚批准5省市地方资产管理公司成立，加强对不良资产的处置；三是国开行住宅金融事业部成立，专项开展棚改等保障性安居工程。考虑到宽松的政策氛围，我们将沪深300指数短期上涨空间的预测从之前的10%提高到15%。

　　“价格”重于“数量”，关注本周中标利率是否再度下降

　　尽管上周公开市场操作首度净回笼，我们认为这不足为惧。我们预计8月份资金面会相对6~7月明显转松，可以说是下半年最好的一个月份，因为：(1)除了IPO的因素之外，导致7月份资金面波动的股息支付、财政缴款等因素都将消失；(2)境外资金快速回流，引发人民币连续升值，我们认为新增外汇占款将触底反弹。如果本周公开市场操作的利率再度向下，那么这可以解读为一个强烈的信号，市场应会形成较强的降息预期。

　　上周AH折价收窄，沪港通主题或延续

　　恒生AH溢价指数上周上涨2.88%，是4月份宣布沪港通以来涨幅最大的一周。尽管如此，当前AH溢价指数(92.76)仍然处于历史上最低水平附近；与宣布沪港通前相比，AH折价缩小或溢价扩大的主要集中于原材料行业(如兖州煤业、海螺水泥)，金融、电力、工业等领域的折价反而是扩大的—我们认为这些板块仍有获得超额收益的机会。

　　投资建议：关注沪港通受益股

　　我们偏好以下几类A股标的：(1)A/H折价较大；(2)与H股/海外股市可比公司对比，A股估值较为便宜；(3)较为稀缺的品种，比如中药、白酒、传媒、旅游等；(4)细分领域市场份额在全球排在前列；(5)股息率在6%以上；(6)盈利增长稳定、估值不贵。