===本文导读===

　　【行业研究】东莞证券：4G业绩逐渐兑现，北斗持续高景气度

　　            中信建投：北斗行业景气度持续发酵

　　【公司研究】海格通信：北斗、卫星通信等新兴业务发展迅猛

　　            武汉凡谷：分享4G行业盛宴，收入利润快速增长

　　东莞证券：4G业绩逐渐兑现，北斗持续高景气度

　　2014年中报情况：电信服务增长平稳，电信设备重回上升通道。收入方面，2014年上半年电信服务收入加总为37.7亿(剔除中国联通)，同比增长24.1%；电信设备收入加总为265.6亿(剔除中兴通讯)，同比增长6.1%。其中中国联通收入为1534.6亿，同比增长3.3%，中兴通讯收入为377亿，同比增长0.5%。净利润方面，014年上半年电信服务归属上市公司净利润加总为3.45亿(剔除中国联通)，同比增长32.2%；电信设备归属上市公司净利润加总为17.7亿(剔除中兴通讯)，同比增长37.9%。其中中国联通归属上市公司净利润为21.5亿，同比增长25.7%，中兴通讯归属上市公司净利润为11.3亿，同比增长264%。

　　盈利能力情况：电信服务稳步提升，电信设备继续下滑。2014年上半年电信服务毛利率为55.7%，较2013年中报提升26.2个百分点，主要受益于国家刺激信息消费，电信服务行业盈利能力持续提升。电信设备毛利率为27.3%，较2012年下滑0.4%，呈现下滑的趋势，主要原因是设备商价格战依然激烈，人工成本高企态势未变，预计2014年下半年及2015年电信设备毛利率有望企稳回升，其中4G基站价格相对3G基站回升明显，运营商招标更注重品质，不在单一看重价格。

　　通信行业三季度业务前瞻：4G成为业务提升主要拉动力。根据最新公布的部分通信行业的上市公司三季度业绩预告，可以看出4G已经成为业绩释放的主要推动力，如大富科技、中兴通讯、新海宜等个股从2012、2013年的业绩低谷期走出来，恢复到政策盈利水平。 电信服务方面则更多依赖于业务创新和变革，今年属于费用投入年，另外去年基数较高也制约了相关上市公司的业绩表现。

　　投资策略： 继续布局高景气度LTE和高成长北斗导航。 我们建议从周期性和成长性两个角度，重点关注电信领域高景气度LTE 板块和非电信领域高成长北斗导航板块，重点推荐中兴通讯(000063)、武汉凡谷(002194)、振芯科技(300101)、海格通信(002465) .

　　风险提示。政策风险、产业进展低于预期、估值较高、毛利率下降等。(东莞证券)

　　中信建投：北斗行业景气度持续发酵

　　上周通信板块上涨 6.68%，同期上证上涨 5.69%，其中通信设备上涨 6.83%，通信服务上涨 6.27%，板块表现强于大盘。三季度我们继续坚定推荐通信行业三个投资主线一个改革：(1)、传统通信业务下的 4G 主线及产业转型升级(中兴通讯、杰赛科技等) ； (2)、移动互联网爆发下的创新业务(在线教育、移动支付、位置服务及车联网等，如：新南洋，恒宝股份，盛路通信等)；(3)、泛军工和信息国防安全领域的北斗业务(业绩拐点将在 2014 年体现，新订单有望在 3 季度出现，如：振芯科技、中海达、海格通信等)；(4)、电信行业改革背景下的低估值蓝筹(低估值、改革背景下兼具防御性与成长性，如：中国联通和鹏博士等).

　　四季度主题配置方面建议关注北斗产业，移动支付，在线教育，位置服务(地图及车联网)及 4G，本周重点推荐：振芯科技，恒宝股份，海格通信，中兴通讯、拓维信息、中国联通、鹏博士及中海达。(中信建投)

(责任编辑：DF078)