类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：2014-06-18

　　发展清洁能源，天然气需求上升。天然气是清洁能源，在我国一次能源消费结构中的占比由2002年的2.4%，提高到2012年的4.7%，但仍处于较低水平，未来将进一步增加。

　　天然气消费量增加，发展非常规天然气。2013年我国天然气产量1129亿立方米，消费量1631亿立方米，净进口量502.1亿立方米，对外依存度30.8%。天然气需求加大，非常规天然气将成为我国天然气供应的有效补充。

　　美国页岩气革命取得成功。美国页岩气产量由2005年的205.9亿立方米，增加到 2012年的2751.3亿立方米，复合增速达44.8%。美国页岩气革命的成功，主要相关研究得益于水平井钻完井和水力压裂技术的突破。

　　我国水平井及压裂技术应用比例快速提高。中石油集团水平井钻井数量，由2009年505口，增加到2013年1620口，复合增速33.8%；水平井在全部钻井数量中的占比，由2009年的4.4%增加到2013年的13.5%。完成压裂的水平井数量占比，由2011年的49.4%，增加到2013年的63.0%。水平井钻井及压裂技术在我国的应用已日趋成熟。

　　页岩气勘探开采取得突破。通过与美国Barnett页岩区块的比较，我国四川盆地南部地区的海相页岩是页岩气开发有利区块。2009年我国在四川内江威远县打下第一口页岩气井，此后页岩气的勘探开采不断取得突破。

　　中石化计划在2017年形成100亿方页岩气产能。2013年中石化、中石油在川渝地区共生产页岩气1.93亿方，中石化涪陵区块年底建成6.8亿方产能，计划到2017年底前建成100亿方产能。中石化页岩气产量将快速增加。

　　重点关注两类公司：(1)直接从事页岩气生产的企业，如中国石化等；(2)具备页岩气开采技术的公司，如通源石油等。

　　上市公司分析：(1)中国石化：央企改革排头兵，示范意义强；资产重估增值；油品升级受益；页岩气勘探取得重大突破，产量将快速增加，预计每方页岩气盈利在0.6元左右。预计2014~2015年EPS分别为0.67、0.75元，“买入”评级。

　　(2)通源石油：具备页岩气开采核心技术泵送射孔+快钻桥塞；收购美国公司发展国际化战略；拓展钻井全产业链服务能力。预计2014~2015年EPS分别为0.22、0.38元，“买入”评级。

　　风险提示：天然气价格调整进度；页岩气开采进展；政策支持力度。