随着收购兼并程序的日益简单化,资本市场迎来了收购兼并的新一轮热潮。作为公募基金管理人,我们希望能够在这样的历史机遇中为持有者带来丰厚的收益。
收购兼并能够使得企业的横向和纵向业务得到拓展,甚至是跨界发展。国外也曾经出现过这样的情况,但是目前国内和国外的情况有所区别。主要原因在于:国内A股上市公司和被收购标的存在较大的估值差异,而国外上市公司和被收购标的没有这样的估值差异。
高PE(市盈率)的上市公司收购低PE的标的,往往带来EPS(每股收益)的上涨,因此A股上市公司的股价会出现大幅上涨。设想一下低PE的上市公司收购低PE的标的,就没有办法实现这个过程,因此对于传统行业,或者说低PE的上市公司往往缺乏收购的动力。我们自然很难看到产能过剩行业内部出现兼并整合的情况。收购兼并一般出现在新兴产业中间。
另一个需要关注的要点在于,一般新兴产业的公司盈利规模不会太大,所以大市值的公司去做收购兼并,对EPS的提升会非常有限。最后的结果就是股价上涨幅度非常有限。
最后我们提示一下风险,跨界收购往往在未来蕴含着较大的不确定性。比如新业务团队如何和原有业务团队的整体。这是一个非常复杂的问题,新旧业务团队经常有各自的经营理念。另外,很多上市公司仅仅是未来做大市值而去做跨界收购,并没有发自内心的认同转型。这种情况更加像是一种击鼓传花的游戏,而不是做大做好企业。
今明两年收购兼并仍然会层出不穷,但是个人认为这样套利会被很多二级市场的投资人逐渐认识到,降低上市公司的PE是理性的选择。只有优秀的标的和良好的协同效应,才能获得二级市场的认可。