铁路货运压力较大，物流转型将是大势所趋。铁路板块上半年净利润同比增长4%，大秦铁路成为板块唯一业绩增长公司。2014 年上半年全国铁路货运压力较大，同比下降2.5%，而同期大秦线完成货运量2.2 亿吨，同比增长2.25%。在全国铁路货运承压的情况下，大秦线稳健增长，显示了大秦线较好的竞争优势，预计全年将迈向4.6 亿吨目标。物流板块则出现业绩分化，转型个股表现较好。转型LED 的澳洋顺昌上半年扣非后净利润同比增长40%。深耕产业链的怡亚通上半年扣非后净利润同比增长86%。积极发展线上化工品交易平台的保税科技同比业绩增速达12%，在2013 年全年增长9%的基础上继续提速。积极开拓跨境电商业务的外运发展业绩增速受持有东方航空股权减值影响意外下滑超过30%，不过扣非后仍有超过27%的增长。因此我们认为转型融合将是大势所趋。

　　公路步入转型期，港口航运出现业绩分化。公路方面，2014 年上半年整体表现较为稳定。我们认为可以从两个方面去观察公路行业的变化。一是基本面，行业表现为收入增长快于利润增长的态势。这种态势背后隐含的是越来越多的公路公司开始转型，而新业务在初期往往收入贡献高于利润。二是政策面，广西自治区完成近些年来的首次提价。我们认为这是公路政策面开始转向正面的标志性事件。港口方面，业绩分化较严重，17家港口企业中，8 家实现了净利润同比增长，9 家则出现了业绩下滑。航运方面，2013 年A 股主要航运上市公司主业全部报亏，而2014 年上半年，除中国远洋报亏损外，主要航运公司均报盈利。其中，受益散货和油轮市场复苏，招商轮船和中海发展实现了主业盈利。