投资要点：

    公司是国内领先的综合供应链管理龙头，顺应快消品渠道变革趋势，公司打造380平台深耕渠道下沉，完成深度二次转型，已开始逐步进入收获期，怡亚通380平台经历探索期和系统建设期，目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。今年8月公司公布非公开发行预案继续加码380业务，彰显公司对未来业绩快速增长的信心。

    摘要：

    供应链一体化乃是大势所趋。当今世界，供应链一体化整合已成为大势所趋。我们认为传统渠道整合具有广阔市场空间，在中国，渠道整合升级换代的速度正在加快。怡亚通正是消费渠道整合领军企业。

    对比国际供应链管理专家，公司步入快速成长期的可能性大。从全球来看，日本三井物产、香港的利丰集团等都是举世闻名的一体化供应链整合专家。从功能及运营模式上看，与三井物产等日本综合商社比较，怡亚通已具备综合商社的雏形；从发展路径来看，与利丰集团相比，怡亚通目前已进入布局网点的扩张阶段，这也正是其核心竞争力逐步完善之时，未来步入高成长通道的可能性大。

    380平台拥有巨大优势，已开始呈爆发式增长。公司建设的380深度供应管理平台，将商流、物流、信息流和资金流整合在一起，具有变革性的替代作用。怡亚通380平台经历探索期和系统建设期，目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。

    预计公司14-16年EPS分别为0.26、0.31和0.38元，同比分别增长26.87%、21.95%和22.09%，分别对应46x14PE、38x15PE和31x16PE。考虑到公司继续加码380平台建设，未来有望超预期爆发，我们给予公司“增持”评级，目标价15元。