虽然从短期效果来看，沪港通表现出“慢热”的态势，新股上市交易规则的变化也导致新一轮新股上市后被疯炒。但相关制度层面的改变，必将深刻影响整个A股市场的生态。在各项改革的推进中，A股市场将向更高层次的资本市场迈进，机遇难得，改革不易，且行且珍惜。

　　1沪港通正式上线

　　沪港通，这个中国资本市场的创举，从两年前一个灵光乍现的想法，如今已成为现实。2014年11月17日，筹备多时的沪港通正式上线，这标志着沪港两地证券市场成功实现联通，中国资本市场国际化进程取得重大进展。

　　然而，在实施后的一个多月运行过程中，沪港通却表现出“慢热”的态势，市场观望情绪浓重。在开通首日，沪股通130亿元的日交易额度在短短3个小时之内就被用尽；而11月18日实际使用额度便大幅下降为33亿元，19日和20日的实际使用额度再度降至26.2亿元和22.76亿元。到了12月30日，沪股通余额更占每日额度的104%，这就意味着，沪股通当日的卖盘成交金额大于买盘成交金额，这也是沪股通开通以来首次出现单日净卖出现象。

　　港股通方面更是一直在“沉睡”。在11月17日、18日、19日、20日，港股通所使用的交易额度分别为18亿元和8亿元和2.53亿和1.96亿元，使用额度一再缩减。到12月29日，因不满足结算安排及适逢元旦假期，南向交易通道全周关闭。

　　不过在业内人士看来，沪港通的实际交投活跃度要远远高于额度所反映的情况。港交所早前表示，数据反映沪港通额度获高效运用。以12月9日为例，沪股通的总成交达到102.4亿元，几乎是额度用量11.6亿元的9倍；港股通方面，11月24日的成交额为当日额度用量逾3倍。

　　虽然沪港通成交萎靡不振，但二级市场的表现远远超出投资者的想象，上证综指从2450点附近一口气涨至3200点，短期内涨幅超过30%。不仅大盘指数突飞猛进，蓝筹股也在这波反弹行情中实现了估值穿越。据信息时报记者统计，在11月14日收盘时，两市有69只个股破净；而到了昨日收盘，两市破净个股已锐减近六成。

　　在蓝筹股扶摇直上的过程当中，两地市场的资金也纷纷穿越至对方市场淘金，沪市银行股更是成为沪股通的“热门选择”。今年上半年银行股估值长期低位徘徊，以“史上最白菜价银行股”形容也并不为过。然而在沪港通预热以及开通的过程中，银行股从10月底的全面破净到12月8日一度全面消灭破净股，这个“神转折”也让投资者诧异不已。

　　点评：沪港通开通一个多月以来，给A股最大的变化不仅仅是入场的资金以及指数的飙涨，还包括投资理念的转变，蓝筹股的启动就是最好的证明。从深远来看，虽然很多长线投资者还未进场，但沪港通的推出是国内国际资本市场双向开放的重要一步，深化了沪港两地投资者的交流，巩固了上海和香港两个金融中心的地位，并且推动了人民币的国际化进程。

　　2优先股试点启动

　　2014年3月21日，证监会发布《优先股试点管理办法》，随后沪深交易所先后发布了《上海证券交易所优先股业务试点管理办法》和《深圳证券交易所优先股试点业务实施细则》。

　　截至目前，浦发银行(行情,问诊)（15.69， 0.33， 2.15%）、农业银行(行情,问诊)（3.71， 0.17， 4.80%）、中国银行(行情,问诊)（4.15， 0.21， 5.33%）、兴业银行(行情,问诊)（16.50， 0.24， 1.48%）、广汇能源(行情,问诊)（8.36， 0.06， 0.72%）、康美药业(行情,问诊)（15.72， 0.26， 1.68%）、中国建筑(行情,问诊)（7.28， 0.11， 1.53%）、平安银行(行情,问诊)（15.84， 0.34， 2.19%）、工商银行(行情,问诊)（4.87， 0.16， 3.40%）、中原高速(行情,问诊)（4.06， 0.04， 1.00%）、中国电建(行情,问诊)（8.43， -0.15， -1.75%）、宁波银行(行情,问诊)（15.73， 0.33， 2.14%）、光大银行(行情,问诊)（4.88， 0.04， 0.83%）、民生银行(行情,问诊)（10.88， 0.10， 0.93%）、中国交建(行情,问诊)（13.89， -0.10， -0.71%）、北京银行(行情,问诊)（10.93， 0.28， 2.63%）、建设银行(行情,问诊)（6.73， 0.16， 2.44%）等17家上市公司发布了优先股发行预案，计划募资上限为4489亿元。当前，农业银行、中国银行、浦发银行、兴业银行以及康美药业已经实施，银行的优先股均获得超额认购。

　　在优先股开闸的元年，首批试点的银行优先股发行也成为市场关注焦点。截至目前，银行已累计发行了1746亿元优先股，包括工行、中行、农行、平安在内的6家银行公布优先股发行方案。其中，农行发行了400亿元境内优先股；中行发行了320亿元境内优先股和65亿美元境外优先股；工行则发行了规模为346亿元的境外优先股；民生银行近期也在积极上报优先股发行预案，包括建行在内的其他银行筹备加入优先股试点队伍。

　　优先股是“名股实债”，与股市普通投资品种不同，属于收益固定、市场波动性低的产品。就目前已发行的优先股情况看，不论是境内优先股，或是境外优先股，都主要受到保险、基金等综合实力较强的机构青睐。以工行为例，其所发行的境外优先股就获得了不少亚洲国家央行的认购，能获得投资风格一向较为谨慎的货币当局的认可，足以说明中国一些实力较强的银行在国际上的地位与日俱增。

　　点评：明年银行业优先股发行将进入加速期，除了首批试点的银行会完成优先股发行外，其他商业银行也在积极筹备发行方案。从市场影响来看，优先股作为重要的并购支付工具，为大盘股融资提供新的渠道，且不会造成二级市场“抽血”压力，可与国企改革形成共振，激活市场存量，助推经济发展。

　　3 IPO重启与注册制改革提速

　　新股发行及改革也一直是A股市场的大事。从2012年至2013年，A股经历了史上最长的新股发行“空窗期”，直到纽威股份(行情,问诊)（19.44， 0.25， 1.30%）2014年1月17日登陆上交所，IPO才宣布正式重启。不过在1月份密集发行47家公司（原定于1月14日申购的慈铭体检(行情,问诊)无限期暂缓发行）后，IPO再度戛然而止，直到6月才再度开闸，一度堵在IPO大门口的企业得以“绝处逢生”。

　　在6月IPO重启的同时，新股发行改革也被正式提上日程。新的发行制度改革包括了老股转让受限、超募规模受限、新股定价受限、发行市盈率受限等。由此，在重新开启的新股IPO中，过度圈钱的现象得到一定程度的遏制。在整个2014年期间，A股共有124只新股发行，实际募资达668.89亿元，平均每只新股募资5.39亿元。

　　虽然IPO发行数量上总体保持均衡，但新股发行的募资金额却在不断增长。从9月份到12月份，新股发行募资总额分别为33.62亿元、43.25亿元、82.11亿元和111.96亿元，平均每只股募资金额则为3.06亿元、3.6亿元、7.46亿元和11.20亿元，环比均大幅递增。尤其在12月，国信证券(行情,问诊)（10.16， 0.92， 9.96%）69.96亿元的融资规模，不仅达到12月IPO募资总额的六成多，同时也是6月份以来最大的IPO。

　　当然，因新股上市后交易规则的一些变化，导致新一轮新股发行上市后再度演绎了连续“一字”涨停的现象。其中兰石重装(行情,问诊)（17.57， 0.39， 2.27%）上市后创造了连续24个涨停、32个交易日27个涨停的神话。

　　在新股发行制度改革的步伐中，注册制一直是重要方向。11月19日召开的国务院常务会议强调，抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件。其后证监会三位副主席接力吹风，表示证监会正在抓紧制定注册制改革方案，注册制改革将从强化信息披露，降低上市门槛等方面突破。

　　点评：从时间和程序来看，注册制推出只待《证券法》修改，而这或在明年中期推出，届时新股发行门槛、定价、数量等细节将与以往有巨大区别。申银万国预计，注册制改革将延续“渐进改革、先行先试”的基调，在推进进度上将实行三步走——2015年初出台改革方案，2015年中在创业板的专门层次和个别行业进行先行先试，最快在2016年开始全面实施。而在高悬的IPO堰塞湖和核准制的背景下，2015年或许是新股发行的高峰年，新股发行提速将成为新常态。