目前新能源汽车产量快速增长，订单增量好于市场预期。锂电材料中隔膜尤其是湿法隔膜景气度最高，高端湿法隔膜不仅仅是目前高端消费电子电芯材料主流，更是未来动力电芯材料主流。我们预计湿法隔膜有大概率会出现紧缺。

　　湿法隔膜工艺门槛有三点：技术工艺，国外旭化成和东燃积淀深厚。国内主要是技术拼接，依靠自身实力，高校合作和“海外引进”。设备，主要是东芝、JSW、布鲁克纳和 DMT 等，外资厂只卖设备不卖工艺。专用料，主要旭化成、三井、巴塞尔等，旭化成和东燃有自己专用高分子实验室，国内需要自己研发、配料。

　　沧州明珠背靠多年深厚的 BOPA 双拉工艺，我们有理由相信在锂电湿法隔膜的双向拉伸上，公司优势明显。

　　油价回落，沧州传统包装隔膜和管材利润率大概率提升。经敏感性测算如果油价下跌传导至包装隔膜生产成本下降 10%，在销售价格不变情况下，EPS 提升 15%。

　　估值建议

　　在成本下降和下游销量利好驱动下，上调公司 14/15/16 盈利预测至 0.51/0.63/0.77 元，幅度+2.8/4.3%/7.9% (考虑增发摊薄) ， 15/16年 P/E 分别是 23 /18.8x，维持推荐。

　　2015 年新上湿法隔膜有效提振估值。沧州明珠估值回落到合理区间，同时股价更是接近增发价 14.38 元，有较强安全边际。 维持目标价 21 元不变，对应 16 年 P/E 27x.

　　风险

　　下游新能源汽车销量不及预期，产品价格再次下跌。