2014 年回顾。我们判断2014 年汽车整体销量将达到2170 万辆，增速下滑到6.8%左右。乘强商弱局面延续。预计2015 年汽车整体销量增速为8%，达到2344 万台。

　　乘用车中，SUV、MPV 销量高增，我们看好在消费群体年轻化及消费升级动力下带来的SUV 市场的高增长。商用车中货车受制于宏观经济下行，柴油车排放升级，销量大幅下滑。预计14 年乘用车销量增速9.7%、商用车销量增速-9%。

　　2014 年为新能源汽车的政策年，政策推动产销大幅增长。2015 年为该阶段新能源汽车累计推广目标的考核年份，部分完成度低的推广城市面临巨大的考核压力，我们认为地方政策支持仍将加大力度，预计2015 年新能源汽车产销达到15 万台。

　　2015 年看点。我们认为2015年主要投资主线有以下四条：

　　投资主线一：汽车后市场。汽车保有量增加，车龄加大，叠加政策刺激，汽车后市场进入黄金时代。重点推荐关注汽车后市场潜在进入者——双林股份。

　　投资主线二：低速电动车。当前处于低速电动车政策制定节点，行业有望于明年在全国层面快速增长。重点推荐关注国内重点布局低速电动汽车唯一乘用车整车企业——力帆股份。

　　投资主线三：节能减排技术升级。汽车油耗限制逼近，节能减排形式严峻，看好技术升级两主线——涡轮增压器、汽车轻量化。重点推荐关注富奥股份。

　　投资主线四：国企改革。国企改革带来企业效率提升，汽车行业国资占比重，显着受益。建议重点关注涉及国企改革的相关标的，如中国汽研、长安汽车。

　　风险提示：宏观经济增速放缓导致汽车需求不足。

　　个股研究

　　中国汽研：技术服务收入恢复，14年业绩快报好于预期

　　技术服务业务收入下降是短期现象

　　公司 14 年技术服务业务收入下降，主要由于轻卡排放监管升级、整车厂申报目录量暂时减少以及公司所属检测中心 6-11 月油耗排放检测整改两方面因素所致，这两项因素均是短期现象。 公司油耗检测自 12 月起已经恢复，未来汽车检测行业会越来越规范，公司作为上市公司具有更强的硬件实力，份额有望提升。

　　2015 年是管理层考核第一年，有望迎来开门红

　　公司现任管理层于 2013 年底上任，业绩考核基数是 13、 14 年的平均值。 2014 年是公司业绩与意愿的拐点， 15 年将是公司管理层考核第一年，管理层更有动力做强主营业务，提升主营业务盈利水平。

　　投资建议

　　我们上调公司 14-16 年 EPS 至 0.65 元、 0.71 元、 0.90 元，目前股价对应 PE 分别为 18.6 倍、 17.1 倍和 13.5 倍，对应 14 年 PB 为 2.1 倍。公司壁垒极高， 2015 年主业恢复、国企改革与外延增长是未来看点，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车检测监管模式的重大负面变化(广发证券)

　　双林股份：业绩预告高增，对外投资有新进展

　　事件：1、公司发布业绩预告：2014 年全年归属于上市公司股东的净利润约1.2亿元—1.4 亿元，同比增长20%-35%；2、对外投资进展：公司获悉，为进一步推动和发展国内电动汽车市场，吉利汽车与新大洋机电集团、鲍文光、金沙江创投、双林股份及其他相关投资方拟签署合资协议，以股权出资的方式开展电动车合作项目并新设合资公司。合资公司注册资本为10 亿元人民币，其中吉利汽车占50%，双林股份占5%。

　　业绩高增长，股权激励目标实现概率大：双林股份业绩高增主要有以下三点原因：1、14 年公司销售情况好转，尤其是重点客户上汽通用五菱14 年销量同比增长13%，车型热销提高对零部件产品的需求；2、公司在降低费用，提高效率方面取得一定成效。近几年，公司期间费用率基本维持在15%左右，高于行业平均12%的费用率水平，仍有较大的下降空间；3、政府补助增加带来非经常性损益增加，报告期内非经常性损益为752 万元，其中政府技改补贴较2013年增加665 万元。我们认为，14 年业绩高增基本确定，股权激励目标实现是大概率事件。且双林并购新火炬已于12 月3日获得证监会批文，若14 年能实现新火炬部分时间段的业绩并表，我们预计归属于上市公司股东净利润将实现30%以上的增长。

　　新大洋、吉利强强联合，共建合资公司。吉利汽车的加入印证了我们此前对新大洋缺少整车设计与制造环节的判断(见报告《双林股份(300100)：转股方案落定，想象空间打开》)。新大洋借助吉利在汽车整车制造、运营等方面丰富的资源，加快在微型电动车领域的布局；对吉利而言，新大洋在电动车领积累了大量自主正向研发经验，并已经拥有大量技术成果，知豆产品上市以来，销量表现不俗，吉利与新大洋的合作实现了吉利在微型电动车行业“康迪+知豆”的双布局。虽然双林在合资公司股权占比仅为5%，但是我们认为此次参股是公司在新能源汽车领域的第一次尝试，为后续布局新能源汽车领域打开了想象空间。且双林与吉利、金沙江创投等合作关系的建立有利于公司现有产品销售渠道的扩充及未来外延式扩张标的选择。

　　业绩预测与估值：我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.34 元、0.77 元、0.91 元，对应动态PE 为33 倍、15 倍、12 倍。维持“买入”评级，2015 年目标价20 元。

　　风险提示：下游需求不振行业增速放缓，新火炬未来客户开拓进展低于预期。(西南证券)