维持“增持”评级，维持目标价38元。公司横向拓展海关、国防市场，纵向延伸产业链向工业互联网进军的战略逐步进入收获期。我们认为，公司已不仅仅是系统解决方案提供商，而是朝着数据服务提供商的战略目标迈进，将面对千亿级的工业后服务大市场，有望成为国内工业互联网的先行者。公司预告2014 年净利润6810-7661 万元，我们上调2014-2016 年EPS 至0.29/0.52/0.8 元(2014 年上调7%，2015-2016 年维持不变)，维持2015 年73 倍PE，维持目标价38 元，尚有63%的上涨空间，维持“增持”。

　　布局工业大数据，有望成为中国工业互联网先行者。据招聘网站拉勾网，佳讯飞鸿正在招聘大数据平台架构师，以增强其工业大数据的分析能力。我们认为，公司正在基于铁路防灾传感网络，收购航通智能、参股臻迪智能，积极开拓铁路巡检、电力巡检市场，朝着数据服务提供商的战略目标迈进，有望成为中国工业互联网先行者。我们认为，工业物联网将改变传统设备制造商的商业模式，向运营服务商升级。佳讯飞鸿走在中国工业互联网的最前沿，有望充分受益于千亿级的工业后服务市场。

　　横向拓展海关、国防市场，未来3 年业绩复合增速达70%。据公司三季报目前在手订单4.5 亿，且通过收购航通智能切入海关信息化领域。我们预计“金关二期”市场规模将达50 亿元，作为该市场龙头的航通智能，有望在2012-2019 年间获得年均2.5 亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平，对指挥调度系统的需求有望爆发。我们预计，公司2014-2016 年业绩复合增速将达70%。

　　催化剂：获得国防和海关大订单；布局工业大数据分析领域。

　　风险提示：“金关二期”建设缓慢；工业大数据市场启动缓慢。