行业动态方面，1 月15 日，环保部通报新修订的《环保法》4 个配套办法，提出环保主管部门实施按日计罚处罚办法，这4 个配套办法分别为《环境保护主管部门实施按日连续处罚办法》、《环境保护主管部门实施查封、扣押办法》等。

　　后市预判，截止2015 年1 月16 日，环保行业2014 年预期PE 为41.15倍(行业均值，申万环保)，PB 水平为4.85 倍。环保行业继续维持高景气度，我们继续看好环保行业阶段性投资机会。基于行业发展前景，短期我们维持环保行业 “推荐”评级。

　　投资策略：关注未来成长性突出，具有动态估值优势的公司。根据我们的数据监测，目前环保上市公司动态估值水平较低的公司分别为盛运股份、天壕节能、桑德环境、碧水源等公司。

　　个股研究

　　碧水源：定增募资79亿，引领未来高增长

　　1、综合实力最强，巨额定增保增长： 2014 年 12 月，公司非公开发行股票募集资金 79 亿元，用于建设 4 个 BT 项目， 5 个 BOT 项目， 2 个 EPC+TOT 项目，5个 PPP 项目以及 25 个 EPC 项目。通过本次募集，公司资金实力得到扩充，短期内可以解决订单增多带来的资金压力， 保障 2014-2016 年业绩高增长， 长期来看有利于公司在未来 PPP 模式中快速抢占市场。

　　2、产业链向上下游渗透，多领域布局静待时机：产业链向上下游渗透，布局固废、环评、融资租赁、城市棕地、土壤修复等领域，静待时机。

　　3、利用合资模式，快速抢占市场：公司先后以发起创立或增资入股方式新增30 家子公司或合资公司，京外业务涉及云南、山东、江苏、吉林、内蒙古、湖南、湖北、广东、新疆等 15 个省市或直辖市。公司在外延式扩张中的合资方多为当地国资龙头型水务公司，这一业务模式为公司未来的发展提供了巨大业绩增长空间。

　　4、预计碧水源 2014-2016 年 EPS 分别为 1.13、1.56、2.04，给予公司 2015年 PE 为 30X， 目标价位 46.80 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　1。新订单获取和现有项目进度低于预期

　　2. 收入滞后的回款风险；

　　3。晋阳地埋 MBR 项目中标后逢山西官场震荡，项目开工可能延后。(红塔证券)

　　天壕节能：资产优化整合，清洁能源助业绩提速

　　投资建议：公司先后收购力拓、转让天壕机电股权，拟收购北京华盛。公司持续进行优质资产整合，未来在余热利用、燃气供应等清洁能源领域将面对更大发展空间。由于收购尚未落实，暂不考虑北京华盛的贡献，预计公司2014-2016年EPS分别为0.41、0.47、0.66元，较前次预测分别下调22%、34%、20%(主要由于公司项目调整)。我们认为公司持续资产整合，清洁能源领域的需求将有助公司业绩加速增长。给予公司2015年40倍PE水平，上调目标价至18.8元(较前次上调7%)，维持“增持”评级。

　　收购力拓，余热利用新添意料外空间。由于力拓此前已经与其他公司签订收购意向，因此公司收购力拓实属预期之外。力拓在手项目共计22个(合同+意向)，估计装机规模220~440MW之间，为公司现有投产装机的1-2倍，且稳定性更高，为公司新添预期外增长空间；

　　清洁能源利用板块即将显现，将带来可观业绩增量。假设公司成功收购北京华盛，将新增三家大型氧化铝企业作为优质燃气客户。燃气需求随产能扩张稳步增加，预计2016年燃气板块盈利将相当于公司2013年余热发电业务体量；

　　收购方案将带来业绩增厚与长期合作。公司拟以2015年12.5倍估值收购北京华盛，低于二级市场水平，将增厚业绩。北京力拓、公司等实际控制人认购配套募资，将长期保持合作，有利公司长远发展；

　　风险因素：余热发电存在波动风险，燃气销售存在依赖单一客户风险；(国泰君安)