1、选择投资者标准非常高，力图发展迫不及待

　　根据射洪县政府选择标准，意向投资方除了要拥有强大的资本实力外(总资产不低于100亿，净资产不低于20亿，连续三年盈利不低于2亿)，还需认同集团的产业发展战略，承诺继续使用和发展集团旗下所有沱牌和舍得品牌，不得和投资方其他主业形成同业竞争，并且10年内不得转让上市公司控股权。此外，公司的管理层将全面掌控此次改制，并可能会参股，将会有效激励管理层的积极性。政府虽然让出了大股东地位，但提的要求非常高，对利税的要求也是有利于地方政府的安排。

　　2、坚定发展沱牌酒业决心，明确提出目标

　　意向投资方还需承诺2018年集团收入力争实现50亿元，税收10亿元；2020年力争100亿元，税收20亿元。2013年沱牌集团收入18.5亿，利税2亿。上市公司沱牌舍得2013年收入14.2亿，2014年前三季度收入10.29亿元，全年预计15亿。按照承诺测算，2018年上市公司沱牌舍得收入将达到30亿左右，预计2020年收入超过60亿，酒业成长空间巨大。集团的医药、天马玻璃厂、地产、物流、包装等其他资产都将做大。

　　3、公司层面改善更重要，未来前景值得关注

　　出让控股权仅是沱牌改制的第一步，接下来市场需要关注新股东对公司治理结构、激励体制以及改善销售等方面的动作。此外，有了强大资本实力的股东支持，公司有望通过收购兼并快速做大。虽然沱牌酒业在白酒调整中深陷泥沼，但公司品牌基础还在，产品结构、营销渠道的调整并不困难。当然，改制效果虽非立竿见影，但沱牌基本面调整基本到位，各种风险均已暴露，相比2012年，公司收入下浮20%，净利润下降97%，14Q2收入和利润已经开始企稳。

　　盈利预测与估值

　　作为“川酒六朵金花”之一，沱牌品牌力和产品力提升空间很大。如2018年销售收入达到30亿元，对应市值120亿元，弹性较大。我们预计14-16年收入为14-16年14.5、16.8、19.3亿元，EPS分别为0.04、0.17、0.46元，目标价24元，维持“增持”评级。