发力清洁能源，“一带一路”海外再造上海电力：截至2014年上半年，公司总装机容量881.42万千瓦，其中风电、太阳能等新能源权益装机容量21.49万千瓦，装机比重达2.44%。受国内用电需求压缩，上海电力通过境外项目积极拓展，计划于2020年前在海外再造一个上海电力，装机容量未来5年复合CAGR在15%以上。海外项目，上海电力偏好投资回报率相对较高(日本、欧洲)和用电供需关系紧张的地区(非洲)。海外资产整体盈利性高于国内项目，如已经投产的日本大阪光伏项目IRR超过15%。

　　国企改革：中电投旗下重要资本运作平台，核电资产整合预期。上海电力第一大股东为中国电力投资集团公司。中电投直接或间接合计持有上海电力 62.12%股权。与其他几大发电集团相比，中电投集团旗下上市公司体量相对较小，资产证券化率较低，接近 20%，鉴于集团公司资产多为电力资产，与上市公司之间存在同业竞争，未来集团公司优质资产注入旗下上市公司的预期较高。

　　核电概念：目前中电投集团已投产运行核电装机112万千瓦(红沿河1号机组)，在建机组总容量586万千瓦(海阳核电2台125万千瓦和红沿河核电3台112万千瓦)。中电投与国核合并方案有望于15年出台，合并后集团推动核电资产证券化是大势所趋。上海电力持有安徽芜湖核电14%股权，并持有集团旗下核电参股公司禾曦能源0.03%股份。11年公司曾欲定增收购禾曦能源全部股权，后因股价跌破定增价取消。若国核核电资产有望注入中电投上市公司，中电投集团旗下的上海电力、中国电力成为核电资产整合平台的可能性较大，值得长期关注。

　　盈利预测与估值：预测上海电力 14-16 年 EPS 分别为 0.60、0.72、0.87 元/股。参考同行估值，考虑上海电力产能较快增长速度，给予 15 年 15 倍动态 PE，对应目标价为 10.80 元，给予增持评级。