岁末销售翘尾明显，政策刺激效果略超预期。12月行业单月销售额 1.18 万亿，环比增长45.89%，同比2.86% 。考虑2013 年12月数据已经处于历史高点，2014年12月销售再创新高明显超市场预期。

　　土地购置明显下行，将影响2015年新开工、投资和供应。受调控因素影响，行业2014年土地购置面积呈现大幅下降阶段。全年土地购置面积 3.33 亿平米，同比下降14%。按照合理状态，土地购置到成为新房供给时间周期在 6 到9 个月。2014年土地购置下行将对 2015年新增供给产生负面影响，有利减少库存压力。

　　不可忽视的保障房因素，2015年政府或加大商品房放松力度。2015年属此前保障房建设计划最后一年。按照 2015年建设 700 万套保障房看，建设规模和 2014年一致，即保障房因素对 2015 年新开工和投资增速刺激有限。此外，如果 2016 年后不再硬性要求保障房，商品房对稳定新开工和投资增速的作用将更大。考虑政府防止潜在经济失速风险，我们预计2015年商品房放松力度或加大。

　　房地产投资1-12 月同比增长10.5% .1-12 月全国房地产累计开发投资为 95036亿元，同比增长 10.5% 。相比 2014年1-11 月同比增长 11.9% 而言，2014年1-12 月减少1.4 个百分点。1-12月商品住宅投资 64352 亿元，同比增长 9.2%，占房地产开发投资比重为 67.7% .

　　房地产累计销售面积同比下降7.6%。1-12 月，全国商品房销售面积 12.06 亿平方米，比去年同期减少7.6%。12月单月销售面积 18932 万平，较11月环比增长43.2% ，同比减少4.1%。1-12 月商品房累计销售额达到 76292 亿元，较去年同期减少6.3%，12月销售额 11811 亿元，环比 11月单月数据增加 45.9% ，同比增加 2.9%。

　　行业当月资金来源微弱增长。1-12 月全国房地产资金来源总量达到 12.2 万亿元，较去年同期减少 0.1%。12月资金量1.2 万亿，环比 11月增加20.3% ，同比减少6.1%。逐个数据分析的话可以看到，房地产资金来源中国内贷款占房地产资金来源的17%，利用外资占比为 1%，自筹资金占 41% ，其他资金占 41%。12月个人按揭贷款达到 1535亿元，环比 11月增长24.3% ，同比增长11.5% .

　　估值和投资。截至2015年1 月21日，A股市场动态(TTM)PE在18.1 倍，房地产板块动态(TTM)PE在21.1 倍。

　　个股推荐。近期受各种传闻影响，行业龙头企业股价重新回到启动前平台。考虑行业复苏、融资放开等利好大逻辑未改变，继续看好龙头 15年PE动态10倍以上。大方向继续择股围绕“大市值、高诉求、新逻辑”九字原则，保利、招商、万科、侨城是首选！继续推荐高弹组合招商、首开、华夏、世联、格力、金科和各子板块龙头(张江、金融街、中天).

　　风险提示。一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。