零售行业:国企改革提升公司效率_行业研究_顶尖财经网

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零售行业:国企改革提升公司效率

加入日期:2015-1-26 11:21:22 閵嗘劙銆婄亸鏍偍缂佸繒缍夐妴锟�



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  【广发零售周观点】欧版QE助推金价上涨,国企改革提升公司效率,重点推荐大商股份、鄂武商、海宁皮城上海家化老凤祥报告发布日期:20150126

  风险提示:国企改革不达预期,转型效果不显着

  本周沪深300下跌1.74%,申万零售指数(广发调整)上涨2.80%,领先于大盘;沪深300过去20个交易日上涨10.57%,申万零售指数上涨5.34%,落后于大盘受申万宏远上市影响,影子股小商品城上涨24.91%,受益于估值修复欧家集团上涨11.90%,证监会打压内部交易导致百元裤业股价波动剧烈,上周回涨11.32%。此外红旗连锁金叶珠宝老凤祥分别上涨9.96%、9.87%、9.05%。本周我们发布了:

  (1)老凤祥点评:欧版QE如期而至,全球新一轮放水开始,国际金价看涨,重点推荐黄金珠宝龙头公司老凤祥。从收入端看,公司80%收入来自金饰珠宝,而其中85%来自足金饰品,在04-12年金价上涨周期中,公司收入CAGR=33%,同期金价CAGR=16%(简单理解收入一半贡献来自金价);从利润端来看,公司以加盟批发模式为主,业绩影响因素为黄金销量和每克黄金的加价幅度。随着金价上涨,每克黄金批发加价同步提升,04-12年上涨周期中公司金饰业务净利润从0.3亿元上升至7.4亿元,复合增速50%,足以证明其高弹性。虽不及纯粹黄金资源股的弹性,但作为一家行业地位强势、转型路径清晰、人才激励完善的老字号民族品牌,老凤祥强劲的金本面+低估值+国企改革预期提供了足够的安全边际,而金价上涨周期的弹性则为价值投资者带来向上期权。在此估值切换+金价反转时点,我们上调公司目标价至45元,对应2015年动态20XPE,维持买入评级!

  (2)广百股份业绩快报点评:1)四季度收入增长由负转正,出现回暖迹象。公司2014年收入实现76.46亿元,同比下降1.48%,归母净利润2.39亿或EPS=0.7元,同比增长7.69%,基本符合预期(我们预期为0.72元)。分季度来看,2014Q4单季收入22.03亿元,同比增长5.06%,结束了连续三个季度的负增长,利润同比增长4.76%,基本与收入增速匹配。2)经营展望:国企改革助推公司新一轮发展。公司门店在积极向购物中心、社区零售业态调整等转型举措下出现回暖迹象,下半年公司到期的理财产品收益接近1000万,预计小额贷款公司收益仍有增长空间。广百股份大股东广百集团在商业、会展和物流方面有超过100亿物业资源以及对应的运营团队。在广东省国资证券化、资产重组、做大做强地方国企的指导思路下,预计集团旗下非上市优质资产很有可能注入广百股份,优化资源配置,提升公司的竞争力和盈利能力,推动公司发展。3)盈利预测与投资建议。公司作为广东零售龙头,面对日益严峻的竞争环境,公司积极调整开店战略,重新聚集省内优势市场,同时积极拓展小额贷款业务并开始向互联服务工具转型。公司未来将以门店内部潜力挖掘为主,预计收入、净利平稳增长,在广州友谊完成了重大资产重组之后,公司改革的预期更加强烈,公司有望获得母公司优质资产注入,竞争力和盈利能力将得到提升。调整公司15-16年EPS 为0.76、0.82元,合理价值13元,维持“谨慎增持”评级。

  (3)12月社零数据点评:12月社零同比增长11.90%,增速同比下降2.4pp(降幅收窄)、环比上升0.2pp;剔除汽车、石油、建材、医药后广发零售指数同比增长13.64%(增速为全年次高点)同比下降0.53pp(降幅收窄),环比下降1.09pp.12月限额以上网购总额同比增长56.2%,增速环比小幅微升0.3pp。分品类观察:1)12月份家用电器、文化办公用品、通讯器材同比和环比均出现改善。其中家用电器12月份同比增长12.6%增速环比、同比分别上升1.3pp、1.7pp,其中家电50家同比增长4.6%,百家同比下降4.6%。文化用品同比增长15%,增速环比、同比分别上升1.1pp、1.8pp。通讯器材类同比增长58.1%,增速环比、同比分别上升0.9pp、36.3pp,为年内最高点。2)12月食品饮料和家具类保持环比平稳和微改善,其中食品饮料12月份同比增长13%,增速环比持平、同比下降1.8pp,而食品类50家同比下降6.8%,百家同比上涨7.2%,表现出分散化的特征。家具类12月份同比增长13.2%,增速环比上升0.4pp,同比下降6.9pp.3)除此之外:纺织服装12月同比增长10.88%,增速环比、同比分别下降2.8pp、0.5pp,其中服装50家同比下降0.4%,环比同比出现一定程度下降,服装百家同比上升0.9%,环比同比均出现改善;化妆品同比增长12.35%,增速环比、同比分别下降3.1pp、6.9pp,化妆品50家同比增速3.1%,百家同比增长3.3%;金银珠宝同比增长5.97%(连续5个月维持正增长,2013年高基数影响基本消除)增速环比、同比分别下降4.2pp、9.3pp;日用品12月同比增速12.09%,增速环比、同比分别下降3.0pp、1.8pp,日用品50家同比下降15.90%,降幅明显,而日用品百家同比增长4.3%,增速同比持平。总体来看,12月份社零整体维持全年较高增速,并未出现断崖式下滑。另外超市主打品类食品饮料、日用品均表现出50家数据下滑明显,而百家数据仍维持较高增速,从该数据可以看出购物社区化的趋势越来越明显,消费者需求未来将逐步从大型超市转向社区便利店业态。

  在此背景下我们,本周我们推荐:1)资产价值夯实、绝对估值显着低的公司大商股份(重点)、鄂武商(重点)、银座股份王府井欧亚集团;2)品牌消费龙头:化妆品行业重点推荐上海家化(重点);黄金珠宝行业老凤祥(重点);3)社区商业业态的红旗连锁步步高天虹商场。4)受益国企改革、盘活存量资产,助力业务转型的公司海宁皮城(重点)、中央商场海印股份华联股份友好集团重庆百货

(责任编辑:DF078)

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