投资建议：当前风格下互联网金融、体育题材受市场青睐，维持目标价13 元、增持。苏宁云商是零售行业较为典型转型品种，市场目前仍认为公司处于“转型挣扎期”，但我们认为其转型第一阶段已经顺利完成，未来可持续看公司互联网生态+金融战略落地(消费金融公司设立就是体现)以及PPTV 带来的体育业务进展。2015 年为公司战略执行年(从近期人事结构调整可见端倪)且七月份弘毅资本等战略投资者将获解禁(成本价12.3 元)，关注公司新转型时期在资产盘活等运作层面进展。

　　2015 为转型战略关键年，打造互联网+金融生态圈。1)核心层人事调整以配合战略转型，2015 春季部署会已确认将成立物流与金融集团，并首次设立COO 职位，统筹各事业部转型推进；2)在信息系统顺利换代后，公司2015 年将继续围绕品类结构调整(重点发力母婴+超市品类)及提升购物黏性等做文章，提升综合购物体验以换取流量及复购率；3)改善门店结构、扩大体验区面积，构建易购平台+苏宁超市+社区自提柜的多重互联网超市业态。

　　考虑盘活资产收益确认及后续转型进展，上调2014-2016 年EPS 预测至0.03/-0.02/0.03 元(原为-0.16/-0.1/-0.02)。我们认为苏宁转型最艰难时刻已过，随着信息系统优化、品类结构持续改善，预计4Q 线上收入增速有望达50%以上，并在电商整体增速下降背景下逐渐体现门店、物流等物理资源相对优势；近期REITs 试点如火如荼，苏宁存量核心物业资产有望继续盘活，从而为转型持续注入活水。

　　催化剂：物流平台开放政策落地；互联网金融题材热络

　　风险提示：关店费用致业绩下滑；渠道利益博弈影响同价战略效果。