(1)持续推荐黄金 美国1月Markit制造业PMI初值创新低,美经济环比回落预期强可望支撑金价。金价短期受欧元区对金价的利好出尽影响而盘整。利空因素是美国加息,但预计在二季度末实现,一季度压力较小。所以金价仍能上升,从技术面上看,第一阻力位1330美元/盎司,本次未能突破,但长期仍有望反弹。建议关注山东黄金,同时推荐紫金矿业、中金黄金、辰州矿业,白银关注银泰资源。 (2)基本金属全面看多 目前基本金属处于上涨周期,由于价格在成本以下,供给端收紧。大宗价格来看,以铜为首的大跌实现风险释放。 铝:2014年电解铝实际过剩程度低于预期,继续看多铝价。2014年中国电解铝产量2780万吨,净进口20万吨,消费量2770万吨,略微过剩30万吨,过剩量仅占1%;全球电解铝供应5380万吨,消费5450万吨,短缺70万吨。中国过剩低于预期,全球铝供应紧缺。成本方面,随着氧化铝等原辅料价格上涨,即使直购电范围逐步扩大,电解铝的成本下降幅度依旧有限,根据2014年10月最新数据,全国电解铝平均现金成本接近12000元/吨,完全成本高于14000元/吨,因此,全国大部分铝厂处于亏损状态,行业已见底部,2014年中国电解铝新增产能同比下跌1.4%,供给高速增长期已过。随着“铝代钢”、“铝代铜”的实行,需求预计有15%的提升。综上,电解铝供需矛盾逐渐缓解,看多2015年氧化铝及电解铝价格。资源股首推云铝股份,加工股推荐明泰铝业、银邦股份、利源精制、南山铝业、亚太科技等。 铝、铅锌、镍等基本金属,价格上涨可能由于政策宽松而提前,基本金属全面看多。 (3)稀土优势,舍我其谁 此次稀土会议,进一步明确中央精神,措辞犀利。其中6大集团体系以外的产能全部关停尤其凸显了作风硬派。另一方面,监管将更加频繁及严格,6大集团以资产为纽带加快整合。从目前的配额看,上市公司平台与6大稀土集团均为优质资源禀赋。此外,整合打黑以及收储多方面包围支撑稀土价格。上涨态势势不可挡!首推五矿稀土! (4)成本线强支撑助推钨价 2014年起,受制于终端市场低迷,钨精矿与仲钨酸铵(APT)价格一路下滑,目前已处于相对底部水平。近期黑钨精矿跌破8万元/吨,这已是行业成本线水平,值得关注起来,因为随着开春后传统的采购备货旺季到来,这样一个主流的小品种大概率有一波上涨行情。A股中洛阳钼业拥有大量优质钨资源,市场份额在全国占12-13%左右,2015年钨产量预计提升10%左右,强烈推荐。 不确定性。市场风险;价格波动风险。 个股研究 明泰铝业:多元化大型铝加工企业 公司是国内最大的铝板带箔民营企业,位居行业前 3 强,不断加大力度拓展铝加工在交通运输领域的应用:一方面升级原有产品,建设高精度交通用铝板带;另一方面开拓交通用铝型材,实现多元化布局。 铝板带箔实力领先。公司作为最大的民营铝板带箔企业,加工产能40 万吨,产品以印刷铝板基、复合铝板带箔等为主。近年来公司加快车用高性能铝合金产品的开发应用,其“高精度交通用铝板带项目”产能20 万吨,主导产品为高精度交通用铝合金板带材,是原有产能的升级,也是未来主要利润增长点。 增发进军铝型材市场。本次非公开增发预案发行股票不超过6500 万股,发行价格不低于11.20 元/股,拟募集资金总额不超过7.5 亿元,投向为“年产2 万吨交通用铝型材项目”,建设期2 年。本次募投项目拟进口高端生产设备,形成国际领先的轨道车体深加工能力,同时公司与南车四方建立了战略合作关系,南车四方将为公司提供技术支持合作,进一步保证本项目的顺利实施。 轨道交通市场潜力巨大。我国轨交进入高速增长期,每年保持20-30%的增速。根据《中长期铁路规划》测算,至2020 年之前,动车组与地铁将合计产生近8 万吨/年的铝型材需求。此外,随着“高铁外交”与“一带一路”逐步落实,轨道车辆领域尤其是高铁应用广泛的铝合金车体迎来新契机,成为国内铝型材消费的快速增长点。 高端铝压延产品仍然短缺。通过近几年的发展,我国的部分生产设备已经可以代表当今世界铝板带箔加工领域最高水平,生产也从比较低端的印刷版基逐步向铝罐料、航空板,到高精尖的车身板转变,有望逐步改变高端压延产品依赖进口的局面。 股权激励稳定核心团队。公司拟向激励对象授予股票总计1675.6 万股,限制性股票的授予价格为每股6 元。股权激励的实施有利于公司吸引和留住优秀人才,调动员工积极性,促进公司长期健康发展。 维持“买入”的投资评级。我们根据公司产能投建速度,预计2014-2016 年EPS 分别为0.38 元、0.55 元和0.78 元,对应2015 年1 月27 日收盘价的动态PE 分别为33.58 倍、22.89 倍和16.37 倍,维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司未来业绩的高弹性,以及行业平均估值水平,给予目标价16.63 元,对应2015 年30 倍PE. 风险提示。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。(海通证券) 亚太科技:汽车铝挤压材龙头企业 车用铝挤压材细分市场龙头。受益于汽车行业过去几年较快速度的增长,公司产能不断扩充。2014 年产能10.4 万吨,较2011 年增加1.5 倍,CAGR 21%。预计18 年产能将达到15.7 万吨,较14 年再提高51%,CAGR 11%。 积极布局轨交和航空用铝材。公司使用超募资金投资12 亿元人民币新扩建年产8 万吨铝挤压材项目,其中3.8 万吨为本部搬迁,另外新增4.2 万吨产能(其中航空和轨交用型材3 万吨)。提前布局其他交通领域有望参与未来轨交和航空的快速发展。 盈利能力随产品优化缓步提升。公司车用铝加工材生产技术领先。汽车行业的高认证壁垒和高质量要求为企业筑起较高的护城河。且轨交和航空等非汽车铝材领域将逐渐放量,吨毛利有望从14 年的5000 元/吨提升至18 年的~6800 元/吨。 质量优异和市场拓展保障稳定增长。新增1.5 万吨汽车控制臂铝加工材产能将于17 年6 月达产,8 万吨铝挤压材项目将于18 年达产。老客户拓展、新客户认证、以及新产品开发保障公司2014-2018 年收入和净利润CAGR 分别接近14% 和19%。 新业务试点为中期储备更多增长极。公司一方面开拓3D 打印设备制造和模具修复,另一方面,与中海油子公司合作生产LNG 绕管式热交换管,同时还与硅谷天堂合作,寻找并购拓展的增长机会。新业务的探索与铺垫将为公司中期成长带来新动能。 财务预测 我们预计公司2014/15/16 年收入分别增长 23%、20%和12%至25.2 亿、30.2 亿和33.9 亿元,归属母公司股东的净利润分别同比增长54%、27%和17%至2.27 亿、2.87 亿和3.37 亿元,对应每股收益0.55 元、0.69 元和0.81 元(未考虑并购和3D 打印). 估值与建议 目前股价19.5 元,对应14/15/16 年市盈率36/28/24 倍,14-16年净利润CAGR 22%,PEG 1.1x。首次覆盖给予“推荐”评级,12 个月目标价24.3 元(考虑公司存在并购增厚EPS 的预期,因此给予目标2016 年PE 为30 倍),较目前有24%上涨空间。 风险 汽车行业增速超预期下滑,新业务开展进度低于预期。(中金公司) (责任编辑:DF078)
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