稀土行业:工信部表态超预期推荐5股_行业研究_顶尖财经网

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稀土行业:工信部表态超预期推荐5股

加入日期:2015-1-30 9:02:27 【顶尖财经网】



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  从会后工信部的新闻通稿和新闻媒体的报道来看,我们认为工信部的表态整体上是是超出预期的,具体情况如下:

  2015年收购兼并是稀土行业最重要的投资主题。会前我们就判断2015年稀土行业的重组将出现更多实质性的动作。从工信部副部长苏波的表态来看,仅仅签署意向性协议,没有发生以资产为纽带的合作关系就不是实质性重组。工信部要求,2015年底前六大集团将整合所有的稀土矿山和冶炼分离企业。因此,股权和产权层面的收购兼并必将是2015年是稀土行业最重要的主题,也将是稀土股的重大投资机会。

  六大集团必将竞速推动重组。此前,我们判断六大集团范围外的稀土企业在2015年将在政策获取上受限。从本次会议传递的信息看,六大集团中如果没有按时完成重组任务和目标,其在采矿权、生产计划的分配上也将受制,这必将推动六大集团竞相提速重组步伐。此外,集团外稀土矿山和冶炼分离企业的生产配额将被大幅度减少,促使它们加入六大集团。

  对冲出口配额和关税取消的政策必将出台。正如我们多次交流时分析的,取消稀土出口配额等措施后,出口企业数量可能会增加,企业间为争夺市场份额,竞争加剧,相互压价,将影响市场整体价格,与政府推动稀土行业健康发展的初衷并不一致,必将出台对冲政策。从工信部的表态看,深入打击违法违规行为将贯穿全年,地方政府在打击违法违规上责任重大,同时正如我们会前预测的那样,各部委将继续修改完善《稀有金属管理条例》,争取早日出台,使稀土管理步入机制化管理通道。

  投资建议:积极布局阶段性稀土交易行情。从长远投资看,我们的推荐顺序是盛和资源(600392)(重点推荐)、五矿稀土(000831)、广晟有色(600259)、厦门钨业(600549)和北方稀土(600111)。盛和资源评级为买入,五矿稀土评级从增持提升至买入,广晟有色厦门钨业维持增持评级,北方稀土维持中性评级。

  个股研究

  广晟有色:稀土整合促发盈利拐点

  1. 广东稀土龙头。近年来,国家下达公司的稀土矿?稀土分离产品生产配额基本稳定,其中下达公司的离子型稀土矿开采配额为2200 吨,占南方四省离子型稀土矿开采配额的14.50%。国家下达公司的稀土分离配额为4430 吨,占南方四省分离配额的29%,占全国稀土分离配额的5%。

  此外,公司另一块主营钨也是盈利亮点。近年来,国家下达公司的钨矿开采指标较为稳定,维持每年1590 吨左右,约占全国总配额的比重为1.9%。

  2. 公司收购矿产资源的定增已完成。根据2014 年10 月17 日非公开发行股票发行情况说明书,公司以39.30 元/股价格发行的12722646 股股票已于2014 年10 月14 日完成登记托管手续,募集资金总额49999.99 万元,扣除发行费用后募集资金净额47548 万元。此次募集的资金主要用于收购德庆兴邦88%的股权?收购清远嘉禾44.5%的股权?收购瑶岭矿业61.464%的股权?收购有色集团拥有的被红岭矿业实际使用的固定资产和偿还银行借款。

  3. 稀土行业的一大特色:库存变现快速,会及时改变盈利情况。近年来,国家大力支持和规范稀土行业发展,近来稀土打黑?收储?出口配额取消等一系列措施将提振稀土价格,从而促进稀土行业发展。随着全国性稀土集团的组建,资产规模较大同时合法合规经营的大企业集团的市场份额有望进一步提高。结合行业未来发展趋势?产业特点以及实际经营需要,公司认为目前的存货储备符合国家收储战略以及公司实际经营的需要,未来存货的实际变现能力较强。偿还银行借款。

  4. 盈利预测及评级。公司原董事长“双开”,新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足,预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。假设产品价格每年以3--5%上涨,成本费用得以控制,预计2014-16 年最新股本摊薄后EPS 分别为0.04?0.14 和0.19 元。

  目标价方面,对于此轮上涨高度预判,参照2013 年6-8 月收储及整治的情况,当时稀土价格触底反弹,金属价格上涨110%,板块上涨约50%。此轮价格上涨,整合力度前所未有,预计金属价格涨幅不会低于2013 年。个股股价以2014 年11 月平均水平为参照,预期板块涨幅不低于50%。结合公司业绩高弹性,在稀土价格上涨预期较强的情况下,给予目标价67元,增持评级。2015-16 年对应动态PE 分别为479?353 倍。

  5. 不确定性分析。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱;稀土下游需求疲弱;打黑、收储、取消出口配额等政策,对稀土价格提振不明显。(海通证券)

  厦门钨业:行业处于低谷,业绩蓄势待发

  1. 4季度业绩环比同比均上涨。从单季数据来看,2014年1-3季度归属于母公司的净利润为0.3、1.1和0.7亿元,按照业绩快报,2014年归属于母公司的净利润为5.4亿元,以此推导4季度单季净利润为3.3亿元(2013年4季度单季净利润为2.6亿元).4季度核心盈利地产净利润3.9亿元,按照60%的权益,地产业务权益净利润为2.4亿元,其他钨、稀土及锂电的净利润约为0.9亿元。

  2. 当前钨价与稀土价格处于低位,预计2015年主营业务明显增厚。公司主营钨产品方面,因预期2015年中国取消钨产品出口配额,国外用户消化库存,钨产品价格持续下跌,报告期公司钨精矿及前端冶炼产品盈利下降;因原料价格下降,硬质合金深加工产品盈利有所上升,公司下属厦门金鹭特种合金有限公司2014年实现净利润1.68亿元,比上年增长33.69%。

  公司电池材料产业继续稳步增长,实现营业收入比去年增长30.26%,开始实现盈利;稀土行业持续低迷,公司下属福建省长汀金龙稀土有限公司虽大幅减亏,2014年仍亏损1788万元;房地产业务方面,2014年厦门海峡国际社区项目四期和漳州海峡国际湾区项目一期别墅交房确认收入,下属厦门滕王阁房地产开发有限公司实现营业收入27.07亿元、净利润3.93亿元。

  3. 资源优势——直接或间接掌握了中国150万吨以上的钨资源。公司拥有的钨矿资源包括:宁化行洛坑和都昌金鼎两座钨矿山,储量分别为29万吨和9万吨;洛阳豫鹭钨资源回收工厂,回收选钼以后的尾矿,目标矿山钨储量约40多万吨;海隅公司通过APT冶炼间接控制了云南7000吨/年钨矿资源;厦门嘉鹭公司从海外回收废钨,年回收量达3000吨钨金属。厦门三虹作为厦钨的兄弟公司,控制了江西巨通公司100万吨以上钨资源储量。

  资源优势——公司是拥有福建省稀土资源采矿权的唯一被授权人。福建省是我国南方离子型稀土矿的主要省份之一。其价值较高的重稀土组份特好。福建的稀土资源开发较晚且保护的好,其远景储量超过400万吨,可开发利用的前景非常诱人。 根据福建省人民政府的《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》(闽政文〔2011〕304号)等文件精神,福建省政府明确以厦门钨业为主体对全省资源进行整合,将厦钨培育成为全国的稀土龙头企业。

  4. 产量/产能情况。公司目前具备5000吨镍氢合金粉、4000吨钴酸锂、5000吨三元材料、1000吨锰酸锂、500吨磷酸铁锂的生产规模。由于2013年主要原料价格下跌影响,产能未完全发挥。根据公司2014年3月发布的定增预案,发行价为19.98元/股,发行股本1.5亿股,此次募投资金在扣除发行费用后的资金净额将全部用于补充流动资金,用以增加公司在钨钼材料、硬质合金、稀土和新能源材料等精深加工业务领域以及上游原材料资源领域的投入,以有效提升公司未来业务发展的核心竞争力和盈利能力。

  5. 产业链优势——公司拥有全球最具规模的完整钨产业链。公司涵盖钨75%的生产领域,产业链全球最完整,产业链各环节,均拥有原创核心技术。

  6. 钨价有望反弹,硬质合金市场仍有空间。2014年起,受制于终端市场低迷,钨精矿与仲钨酸铵(APT)价格一路下滑,目前已处于相对底部水平。

  7. 稀土出口配额取消,强化整合效果为重中之重。从这几年的出口配额看,每年的配额量大约稳定在3万吨/年 ,而在2012年之后,稀土出口量明显增加,且远超3万吨,由此可以看出,政府采取出口配额及关税管制,确实是在抑制海外需求。从WTO仲裁结果看,最迟拖到2015年中,稀土出口配额及关税将执行WTO裁决。按照这样的进度,出口放开后一方面海外需求量直接增加(出口报备难度减少,价格下降),另一方面,也是我们觉得更为重要的是,在国家层面,如何快速整合规范行业以提高价格,最终实现稀土价值成为重中之重。而近期一系列事件,如六大稀土集团纷纷成立、打黑以及收储,均指向价格上涨。建议关注如下弹性排序:五矿稀土广晟有色威华股份盛和资源厦门钨业包钢稀土

  此外,稀土的关税与资源税也是市场关注焦点。目前,我国对轻稀土产品的出口关税设为15%,对重稀土出口关税设为25%。自2011年4月1日起,国务院统一调整了稀土矿原矿资源税税额标准,轻稀土包括氟碳铈矿、独居石矿为60元/吨;中重稀土包括磷钇矿、离子型稀土矿为30元/吨。据凤凰网报道,目前市场正在传闻在酝酿将稀土资源税计征方式由原先的“从量计征”转变为“从价计征”,如若此,稀土资源税税负将大幅提高。

  8. 盈利预测及评级。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,该业务仍将为公司贡献主要利润;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2014-15年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2014-16年EPS分别为0.65、0.83和1.01元。

  目前公司所处的新能源汽车产业链的发展明显提升公司估值。此外,公司所属稀土行业和钨行业均有明显的稀贵金属资源禀赋属性,享有较高估值。因此,给予公司2015年EPS48倍市盈率估值,对应目标价为40元,买入评级。(海通证券)

(责任编辑:DF078)

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