领先差距逐渐拉大、龙头地位愈发突出

　　国内CDN 市场规模从09 年的3.5 亿发展至13 年已超过20 亿，复合增速高达55%。市场呈现双寡头格局，两大龙头网宿科技与蓝汛合计占据了80%以上的市场份额。比较来看，网宿科技自2013 年以来，逐渐完成了从追赶者到全面超越者的进化过程，在营收规模上赶超蓝汛，在经营效率的财务体现上更占优势。我们相信专注CDN 的网宿科技的收入高增长将可持续，更有可能在CDN 市场独领风骚，乘市场高速发展之风扩大领先优势。

　　未来高附加值创新产品有望成为突破之关键

　　网宿科技作为CDN 行业龙头，产品线一直保持创新。今年推出了符合互联网创新和演进轨迹的APPA、MAA 等加速产品。我们相信未来网宿还将持续顺应行业的创新与客户新需求，推出更多高附加值产品，而目前产品线中以WSA 为代表，也将伴随着我国互联网的发展和成熟而打开市场。与美国市场CDN 龙头AKAMAI 相比，网宿目前在收入与毛利率上依然有明显差距。但在中国互联网规模成长为与美国相比肩的期望下，我们相信未来更多政企用户对CDN 需求的爆发和对创新业务的接受将有望推动网宿在业务规模和层次等各方面上都成长为与AKAMAI 比肩，届时网宿在市值上同样比肩AKAMAI 将是合理期待。未来公司发展到一定规模后，将有望实现向更多相关新业务领域的发展。在业绩保持高增长的前提下，未来两年将成为网宿业务布局的关键时间点。预计2014~2016 年EPS为1.46 元、2.30 元、3.59 元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术变化快，不易被资本市场充分理解；新业务占比上升需要时间；

(责任编辑：DF146)