一、A股已完成熊牛交接

（1）回顾2014年：A股已真正步入牛市。2014年上证综指全年涨幅53%，大幅领先全球其他市场。指数脱贫的同时A股内部结构也发生了重要变化，2014年以沪深300、上证50为代表的主板蓝筹成为市场最大赢家，累计跑赢中小板和创业板指数超40个百分点。行业上，受益股权投融资大时代的非银金融和“一带一路”主题催化的建筑成为领头羊，年度涨幅均超100%。

（2）重大变化：低利率、强改革，大类资产配置转向股市。2014年A股的重大变化主要发生在下半年，可以概括为两大重要转折：第一个时点是7月29日，中央确定四中全会召开时间以及依法治国的主题，标志着改革步伐加速，由此市场风险偏好开始提升，熊牛转折出现。第二个时点是11月21日，央行宣布降息，预示着利率下行空间更大、步伐更快，牛市形态进一步确立。

二、春节前向上格局不变

（1）牛市格局已形成，春节前向上趋势不改。我们对本轮行情一直坚定乐观，节奏上牛市分为纯粹提估值、估值盈利双升、盈利向上估值乏力三个阶段，目前判断市场仍处于第一阶段，且会延续到春节。央行387号文释放货币政策偏宽松信号，叠加季节性效应，年初宏观流动性充裕。此外，年初是机构投资者重新布局的时点，尤其是保险、私人银行部增配股票的需求较强。

（2）风格延续，大金融强者恒强。2014年11月以来市场风格明显转变，金融蓝筹大幅上涨。我们认为春节前风格不会变，大金融将继续强势。回顾过去两年，2013年一季度末开始市场风格从大盘蓝筹股切换到一线成长股持续了半年左右；2014年初成长股内部分化，从一线成长股向50亿特别是20亿以下的主题成长股切换同样持续了半年时间。可见，投资思维转换需要时间，2014年四季度开始的风格切换恐怕仍要持续一段时间。

三、保持高仓位，喜迎羊年

（1）高仓位迎羊年。低利率、强改革驱动的牛市已经形成，大类资产配置转向股市的强大势能将推动行情延续，尤其是春节前宏观流动性充裕、机构投资者增配股票意愿强、政策热点多、基本面空窗，市场第一波提估值的上涨行情将继续，维持高仓位。

（2）坚守龙头，捕捉热点。行业配置上维持大金融龙头不变，提示对先进制造业（高铁、机器人、军工、油气设备等）的重视。此外，主题方面年初政策密集，看好国企改革、环保、农业信息化等。