公司公告本次实施员工持股是在集团层面，但是由于安徽叉车集团的主要资产已都在上市公司，集团管理的不在上市公司的企业仅有 3 个左右，所以我们认为集团层面实施管理层和技术骨干持股，实现产权多元化，实质将主要落实在上市公司经营者和技术骨干层面，最终实现上市公司股权激励及混合所有制。

　　截至 2013 年底，安徽叉车集团拥有全资子公司上市公司安徽合力 、控股子公司 4 个、参股子公司 2 个，叉车集团的核心业务及资产主要在上市公司中。我们预期本次操作是安徽叉车集团和安徽合力上市公司进行国企改革各项步骤中的第一步，符合安徽省国资委历史上改革进度稳扎稳打风格。

　　安徽合力是我们一直以来推荐的国企改革主题的主力股之一，目前 15 年动态估值仅有 14.29 倍，不考虑非经常损益带来的利润，预计 14 年公司业绩将有所增长，若考虑全部公司归母净利，预计将同比增长 21.51%， 14-16 年预计 EPS 为0.99 元、 1.09 元和 1.30 元。考虑到公司已明确成为安徽省推进国企改革的后续梯队，将获得市场更高估值， 给予公司15 年 18-20 倍动态市盈率， 6 个月目标价值区间为 19.61-21.79 元，潜在增长空间约 25-40%。

　　在各国企改革标的股中，安徽合力是业绩稳健，估值偏低，并已初步公告开始实施国企改革第一步的公司。我们预计不但会引发该公司股价总体向上，并将有望带动其他国企改革标的股和安徽省国企股上涨，成为国企改革概念“推土机”。除了安徽合力外，我们建议重点关注其他较低低估值国企改革股如：天地科技、中联重科、徐工机械、海螺水泥、中国重工、广船国际、风帆股份、上海机电。具体央企和地方国企改革股票池请参见海通机械 15 年投资策略《国企改革体制红利，军工丝路促进投资——海通证券 2015 年机械(政策导向)投资策略》

　　主要不确定性： 1 )固定资产投资不达预期，需求下滑； 2)未来营业外收入确认不确定。