点击查看>>> 个股研报 个股盈利预测 输配电气研报 风电上网电价正式下调,下调幅度略好于市场预期 国家发改委正式下调陆上风电标杆上网电价,将第一类、二类、三类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低2 分钱,调整后的标杆上网电价分别为每千瓦时0.49 元、0.52 元和0.56 元。第四类资源区风电标杆上网电价维持现行每千瓦时0.61 元不变。上述规定适用于2015 年1月1日以后核准的陆上风电项目,以及2015 年1 月1 日前核准但于2016 年1 月1 日以后投运的陆上风电项目。之前发改委征求意见稿中初步设定将第一类、二类、三类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低4 分钱,调整后的标杆上网电价分别为每千瓦时0.47 元、0.50 元和0.54 元。第四类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低2 分钱,调整后的标杆上网电价为每千瓦时0.59 元。本次下调低于征求意见稿中的下调幅度,略好于市场预期,对风电项目IRR降低1-2 个百分点,不会影响风电项目的投资热情。 15年风电行业将现抢装行情,新增装机加速增长 由于15 年前核准的风电项目必须在2016 年1月1日之前投运才能享有原来的标杆电价,因此这将加速部分风电项目的建设投运进度,加上可再生能源配额制出台渐进,因此我们判断2015 年风电行业新增装机在25GW 左右,同比增长25%左右,行业增长提速。 风电设备制造商将首先受益,重点关注龙头金风科技 风电设备制造商将受益于行业增长加速,其中风机龙头金风科技将首先从中受益。金风科技推出的新机型竞争力强,公司风机市场份额有望继续上升,同时风机产品结构优化以及原材料成本下降等将使风机毛利率进一步上升,同时制造规模效应使费用率略有下降,风机盈利弹性较大。重点关注:金风科技、天顺风能、吉鑫科技。 风险提示 风电行业抢装低于预期的风险; 个股研究 金风科技:电价下调幅度低于预期,2015年或将再现抢装 风电电价下调幅度低于市场预期,利好行业发展 国家发改委下发文件调整风电电价,具体方案是 1 、 2、 3 类区域,标杆电价降低 0.02 元/度,第 4 类区域标杆电价不变。调价幅度低于原来市场 0.04 元/度的预测,有望对行业构成利好,也打消了市场“油价下跌冲击风电”的担心。 2015 年或将再现抢装潮 我们预计抢装潮即将到来。新上网电价适用于 2015 年 1 月 1 日之后核准的项目,以及 2015 年 1 月 1 日之前核准, 2016 年 1 月 1 日之后投运的项目。我们预计 2014 年底,已经核准尚未并网的项目量约 65GW,前三类风区核准未并网项目约 32GW,为了获得更高的电价,这些项目可能在 2015 年加快开发,形成抢装潮。 2015 年之后行业装机预计会维持平稳 市场担心 2015 年之后可能持续下调电价。我们认为: 1 ) 2015 年内不会再次下调电价; 2)在“大力发展风电”政策基调下,可能会出台配额制等政策对冲电价下调影响。我们认为行业装机在 2015 年之后会维持平稳。 估值:上调盈利预测和目标价,维持“买入”评级 我们上调 2014-16 年盈利预测至 0.68/0.83/0.89 元,主要由于我们上调了出货量预测。我们认为 2015 年风电运营商会抢装,因此上调了金风 2015-2016年出货量预测至 5.3/5.5GW(原为 4.9/5.1GW)。目标价上调至 17 元(原15.5 元),目标价基于瑞银 VCAM 工具,通过现金流贴现得出(WACC8.6%),维持“ 买入” 评级。(瑞银证券) 天顺风能:四季度迎来收获期 前三季度略低于预期为四季度铺路 公司前三季度业绩略低于预期的主要原因是零部件业务和海上风塔的进度较预期推迟。零部件方面,由于整合资源厂商的培训和质量把控等工作较多,加之公司严把质量关,因此该业务推进低于预期,目前仍以自配为主。海上风塔方面,公司前三季度都处于小批量试生产阶段,没有大幅贡献业绩。加之 3 季度的汇兑损失给公司业绩带来拖累。 四季度是公司各项业务的收获季 进入四季度,公司将迎来收获期。海上风塔已经与西门子、维斯塔斯等企业建立稳定供货关系,四季度订单有望向规模化方向发展,拉升公司营收和利润率水平。陆上风塔方面,受益于国内的装机量稳健增长,陆上风塔需求也有保障,包头厂订单饱满。尾气发电项目有望在年底并网发电,该项目紧抓国家大力支持节能环保产业的契机,具有得天独厚的区位条件,一期项目400MW 确定性强, 二期项目有后续潜力和资源,值得期待。风电场运营方面,公司在手新疆哈密 300MW 已经获得核准,随着特高压建设的快速推进,消纳问题将得到有效化解,预计于明年 6 月并网。北京宣力公司定位于节能环保及新能源领域的开发投资,具有较丰富的资源储备,公司在该板块的后续发展值得期待。 维持增持评级 综上,我们认为公司的各项业务在四季度将迎来明显改善,明年的业绩将有大幅提升,预计公司 14-16 年 EPS 为 0.49、0.83、1.12 元/股,维持增持评级。(渤海证券) (责任编辑:DF078)
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