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　　海绵城市指导意见公布 2万亿建设盛宴将启

　　10月16日，中国政府网公布了国务院办公厅关于推进海绵城市建设的指导意见的全文。

　　指导意见提出，通过海绵城市建设，综合采取“渗、滞、蓄、净、用、排”等措施，最大限度地减少城市开发建设对生态环境的影响，将70%的降雨就地消纳和利用。到2020年，城市建成区20%以上的面积达到目标要求；到2030年，城市建成区80%以上的面积达到目标要求。

　　为此，指导意见要求，统筹推进新老城区海绵城市建设，从2015年起，全国各城市新区、各类园区、成片开发区要全面落实海绵城市建设要求；推进海绵型建筑和相关基础设施建设，推广海绵型建筑与小区，大力推进城市排水防涝设施的达标建设；推进公园绿地建设和自然生态修复。

　　华泰证券此前研报指出，海绵城市建设有望成为“十三五”规划重要议题。海绵城市建设，与此前拉开序幕的全国城市地下综合管廊、棚户区、危房改造相辅相成，构成城镇化建设“升级版”，有望常态化，对于经济的拉动作用不容小觑。我国共有332个地级行政区，保守假设每个地级市投资60亿元，则全国3-5年内投资总额至少2万亿。

　　具体可以关注五条主线，1)城市园林和生态修复主线，建议重点关注东方园林(市政园林龙头+布局生态修复；停牌中，拟购买固废处理公司)、铁汉生态(生态湿地修复和城市景观营造实力企业；拟购买资产停牌中)、蒙草抗旱(半干旱生态环境修复龙头)、沃施股份(园艺用品稀缺标的).2)市政水务主线，建议重点关注围海股份(水务施工实力企业，参与浙江“五水共治”)、巴安水务(省级水务PPP模式第一股；拟购买资产停牌中)、重庆水务(重庆是海绵城市试点)、绿城水务(南宁是海绵城市试点)、博世科(南宁是海绵城市试点).3)污水处理主线，建议重点关注武汉控股(武汉是海绵城市试点，公司业务全面覆盖污水处理、供排水、基建).4)市政工程主线，建议重点关注*ST华赛(目前海绵城市概念最正宗标的，全面负责海绵城市规划和施工，已接订单数百亿元)、苏交科(市政设计能力突出，大力推广PPP模式)、葛洲坝(武汉是海绵城市试点).5)专用建材主线，建议重点关注南方泵业(特种泵龙头，布局水务运营和PPP；拟购买资产停牌中)、利欧股份(专注小型水泵和园林机械)、伟星新材(塑料排水管道龙头)、东方雨虹(主营防水卷材和防水涂料)、海南瑞泽(主营混凝土、加气砖等新型基础建筑材料；三亚是海绵城市试点).(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　重庆水务：股权划转德润环境，关注国企改革进程

　　污水处理费下调，业绩同比下滑 1.23%

　　公司上半年实现营业收入 19.8 亿元，同比减少 11.32%；归属于母公司净利润 8.77 亿元，同比减少 1.23%；每股收益 0.18 元。 公司收入、利润下降主要受污水处理费由 3.25 元/立方米下调至 2.78 元/立方米所致。 报告期末，公司资产负债率 30.5%，净资产 129 亿元。

　　供水业务小幅增长，污水业务收入、 毛利率双降

　　报告期内，公司自来水业务收入 4.67 亿元，同比增长 7.26%，毛利率 22.7%，同比略增长；污水处理收入 10.9 亿元，受污水价格下调(3.25 至 2.78 元/m3)影响，收入下滑 12.4%，毛利率 65%，同比下滑 5.5 个百分点。 以利润口径来看，自来水增加 0.37 亿元，污水减少 1.85 亿元； 汇兑损益、理财等收益分别达到 0.58、 0.54 亿元。

　　控股权划转德润环境， 存混改+资产注入预期

　　2015 年 6 月，公司大股东、二股东将合计 50.04%股权转让于重庆德润环境(实际控制人均为国资委)，德润环境股东还包括苏伊士环境、国开金融、新创建基建等， 经营业务包括再生资源、土壤修复、危废等环保多领域。另一方面集团下属水投公司拥有供水能力 126 万平方米/日、污水处理能力22 万吨/日， 和上市公司主营相似， 存在整合的可能性。

　　维持“持有”评级，关注国企改革进程

　　预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.30 元、 0.32 元和 0.34 元。公司主业现金流充裕，资产负债率仅为 30%，资金实力雄厚。控股权预期划转德润环境后，存在包括资产注入、混改、异地多业务扩张等可能。 给予“持有”评级，关注国企改革进程。

　　风险提示： 国企改革低于进展低于预期。(广发证券)

　　围海股份：上半年净利下滑，公司订单受益水利建设

　　事件描述

　　围海股份发布 2015 年中报，报告期内实现营业收入 8.53 亿元，同比上升20.12%， 毛利率 13.14%，同比下降 4.01%，实现归属于母公司所有者净利润 0.15 亿元，同比下降 49.02%， EPS0.02 元；

　　其中， 2 季度实现营业收入 5.32 亿元，同比上升 39.19%， 毛利率 12.36%，同比下降 3.77%，实现归属于母公司所有者净利润 0.08 亿元，同比下降48.74%， 二季度 EPS0.01 元，一季度 EPS0.01 元。

　　预计 1-9 月净利润 1026~3590 万元，对应 EPS0.01~0.05 元。 三季度EPS-0.01~0.03 元。

　　事件评论

　　毛利率下滑叠加财务费用上升， 净利同比大幅下降： 公司 H1 营收同比上升20.12%， 但由于高质量项目结转收入较上年同期有所减少，特别是公司主营海堤工程业务量、质萎缩，导致报告期内毛利率下滑 4.01%，毛利同期减少 0.1 亿元。费用方面财务费用同比上涨 57.28%，由于公司短期借款与长期借款增加所致，最终导致上半年公司净利同比下降 49.02%。

　　按季度看，二季度虽然毛利同比略增，但由于财务费用增长 0.06 亿元以及营业税金及附加增加 0.07 亿元导致二季度净利润同比大幅度下降，二季度归属净利 0.08 亿元，同比下降 48.74%。

　　订单爆发增长，拟入手金通证券： 在国家推进水利建设背景下公司订单爆发式增长，未来业绩有所保障， 继签订上虞市世纪新丘治江围涂工程二期工程1.45 亿合同以及天台县 4.71 亿 PPP 项目合同后，公司与宁波杭州湾新区海涂围垦开发有限公司正式签订 28.6 亿元围涂建设合同，工程计划工期为 6.5年。三项合同共计占 2014 年度经审计营业总收入的 190%，公司后期业绩有所保障。此外公司五月停牌进行资产重组计划流产转而进行筹划非公开发行股票，公司目前拟与荣安地产竞拍金通证券 100%股权，其中公司占拟投资标 5%，目前来看占比较小影响不大，后续有无进一步动作有待观察。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.21 元、 0.25 元， 对应 PE40、 33，给予“ 增持”评级。(长江证券)

　　博世科：立足技术领先 全面布局环保产业

　　事件： 我们近期就公司当前经营状况及未来发展思路等与管理层进行了沟通交流。

　　投资要点

　　起步于工业废水处理，在造纸行业拥有显着技术及市场优势。 公司是水污染治理整体解决方案提供商，核心业务包括高浓度有机废水厌氧处理及难降解废水深度处理、重金属水污染治理、制浆造纸清洁漂白二氧化氯制备等。 公司在水处理难度最大的造纸行业拥有显着的技术及市场优势，得到国内外客户的广泛认可，自主研发的制浆造纸清洁漂白技术居国际先进水平。

　　立足技术领先，全面布局环保产业。公司一贯重视研发投入，拥有博士后科研工作站和院士专家企业工作站， 致力于持续提升自主创新技术研发能力。至 2015 年 6 月末，公司共获得授权专利 66 项，其中发明专利 14 项。

　　除了水处理技术，公司的烟气治理技术、重金属污染土壤修复技术等均已投入使用，并达到理想治理效果。烟气治理方面，公司的技术在福莱特 3-4#玻璃炉窑高温 SCR 脱硝工程上获得成功运用，排放标准优于国家现有相关标准；重金属污染土壤修复方面，公司则顺利完成了湘江流域株洲清水塘大湖重金属污染治理工程，工程内容包括污染水体处理、湖底清淤、底泥稳定化处理等。

　　今年以来，公司顺应环保领域“公私合作”的大趋势，积极进军 PPP 领域，6月成功中标泗洪县东南片区域供水工程 PPP 项目， 7 月分别与南宁市、河池市、贺州市在环境治理方面签署可合作协议，未来将对南宁市综合环境治理、河池市生态环境综合治理、贺州市生态环境修复产业等提供技术服务并开展相关项目建设工作。

　　公司未来将在巩固水处理领域领先地位的基础上，不断扩大业务范围，力争为客户提供涵盖清洁生产、废水废气处理、污泥处理、固废处置、环境修复等全方位的环境污染治理整体解决方案；并继续优化业务区域布局，形成以广西本土为核心，辐射湖南、广东、云南、江苏、浙江、东南亚等多个区域市场，呈现以点带面的区域性覆盖。

　　上半年业绩增长主要来自原有项目的执行。2011-2014 年公司营业收入分别为1.97/2.22/2.06/2.80 亿元、净利润分别为 0.31/0.34/0.28/0.31 亿元，呈稳定发展态势，销售毛利率亦稳定在 35%附近。2015 年上半年公司实现收入 2.24 亿元，同比增长 92.79%；实现净利润 1984.82 万元，同比增长 96.79%，高速增长主要源自前期订单的执行，其中水污染前端控制收入因 APP 金光集团(巴拉望工厂)项目完工同比增长 364.17%。故公司上半年的收入仍主要来自造纸行业。

　　盈利预测与投资评级。上半年公司新增合同额 2.69 亿元，至期末在手合同额累计达到 8.81 亿元， 随着公司在 PPP 领域的不断拓展及全国土壤修复市场的启动，公司未来发展空间巨大。我们预计公司 2015/2016/2017 年营业收入分别为4.66/7.92/11.88 亿元，净利润分别为 0.53/0.85/1.28 亿元，对应 EPS (摊薄)分别为 0.86/1.37/2.06 元。受资金需求、项目推进速度等因素影响，公司未来的业绩释放在时点上具有一定不确定性，但从行业趋势看，公司未来几年大概率上将呈高速增长态势，我们给予 2016 年 45-50 倍 PE，对应目标价区间 61.72-68.58元。目前公司股价 59 元，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。PPP 项目推进速度低于预期。(财富证券)

　　伟星新材：毛利率继续提升，地产销售回暖促进公司未来产销规模增长

　　伟星新材 2015 年上半年实现营业收入11.16 亿元，同比增长9.09%；实现归属上市公司股东净利润1.90 亿元，同比增长15.98%，对应每股收益0.33元。其中，第2 季度单季度每股收益0.20 元。上半年公司业绩继续稳步增长，高端品牌形象进一步得到强化，“星管家”服务体系继续完善。公司加大市场推广力度，带动零售业务保持良好增长态势，毛利率较高的PPR 管材管件产品产销规模增长相对较快，在公司业务中占比继续提高。成本下行带来公司整体毛利率的继续提升。公司对于经销商APP 的推广有利于资金回笼。由于公司近年来继续加强营销网络建设，期间费用率仍略有提高。未来公司将进一步下沉渠道，提高对终端市场信息的掌控力。同时公司积极推进研发创新，也有助于进一步巩固差异化优势，业绩长期稳定增长可期。我们维持对公司的买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司 2 季度单季度营业收入7.28 亿元，同比增长11.0%，单季度净利润1.32 亿元，同比增长14.6%。单季度整体毛利率43.33%，同比提升1.57个百分点。

　　公司上半年整体毛利率 42.7%，同比提升1.89 个百分点；期间费用率22.7%，同比上升1.82 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升1.62、0.08 和0.12 个百分点至14.9%、7.9%和-0.1%；净利润率17.1%，同比提升1.01 个百分点。

　　分产品来看，今年上半年以零售为主的PPR 管材管件收入同比增长17.19%，收入占比继续提升，由去年同期的51.3%提升至55.2%，毛利率较去年同期提升1.51 个百分点至53.75%；PE 管材管件毛利率32.6%，同比提升1.88 个百分点；HDPE 双壁波纹管毛利率30.75%，同比下降2.17 个百分点。

　　分区域来看，公司主要区域华东地区收入同比增长8.8%，收入占比52.3%，由于公司加大国际市场的开拓力度，上半年出口收入增速68.34%，但目前收入占比较低，仅5.1%。

　　评级面临的主要风险

　　房地产下滑超预期的风险。

　　原材料价格大幅上涨的风险。

　　估值

　　我们对公司2015-2017 年每股盈利预测为0.844、1.018 和1.193 元，目标价由22.00 元上调至24.00 元，对应2015 年28 倍的市盈率，维持买入评级。(中银国际证券)