我们预计未来碳酸锂价格仍将稳步上升。

　　受益于新能源汽车产量持续增长，预计2015年全年产量将达到23万辆，同比增长208%；而明后年开始，随着基数加大，新能源汽车对锂需求的拉动效应将更加明显；全球锂资源供给处于偏紧状态，新增项目投产进度严重低于预期，2015-2017年每年约有1万吨左右的供需缺口，供小于求的局面将持续支撑碳酸锂价格。

　　新能源汽车等新兴领域将是未来锂下游产品主要的增长点。

　　在中国新能源汽车高速增长的带动下，我们预计2014-2017年全球新能源汽车年复合增速为44%；我们预计，2017年全球锂下游产品对碳酸锂消费量将达到22.6万吨，年复合增速为8.8%。

　　有效产能释放有限，供需缺口拉大。由于锂资源供给的复杂性，新增产能释放都有一个过程，很难一次性达产；智利北部锂资源产区气候变化多端，经常发生暴雨、洪灾等气候，给锂资源供给带来很多不确定因素；我们保留锂资源供给谨慎的态度，预计2015-2017年，每年大约有1万吨的供需缺口。

　　投资策略：把握两条主线。受下游锂产品需求提振，国内锂矿资源紧缺，谁掌握了锂精矿的供给，可尽享锂矿价格上涨和下游锂产品价格持续攀升带来的收益，推荐具备资源优势的锂业龙头天齐锂业；

　　受益于碳酸锂价格不断上涨，对拥有高端锂产品和下游锂电产业链等多元化产品的企业最受益，推荐具备产品多样性优势的深加工龙头赣锋锂业。

　　概念股解析

　　赣锋锂业：锂产品需求向好，业绩高成长

　　半年度业绩符合预期，产业链布局更进一步。上半年公司产能进一步释放，收入和净利润保持了高速增长，尽享行业景气周期向上的红利。产业方面，公司全产业链布局战略更进一步，在未来行业前景更加明确的条件下，公司积极收购资源，国内收购江西锂业，国外同澳大利亚Neometals 和PMI 公司签署股权合作协议，为公司长期的资源供应打下了坚实基础。公司收购美拜电子已经完成资产过户，消费电子锂电池的布局完成，未来公司在动力电池领域的拓展仍然值得期待。

　　万吨锂盐产能释放，增长确定。公司金属锂及锂盐系列产品收入4.80 亿元，同比增长34.72%，主要来自公司新产能释放。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3 倍，动力电池供不应求，对电池级的氢氧化锂和碳酸锂产品需求旺盛，我们预计国内15 年对碳酸锂等锂产品的总体需求量增长在20%以上，公司作为行业龙头，增速会更快。15 年以来，国内三元材料动力电池逐渐增多，对电池级氢氧化锂的需求大幅增长，公司的万吨锂盐项目主要扩产电池级氢氧化锂，成为今明两年主要增长点。

　　锂产品价格仍将继续上行，公司毛利率还有提升空间。上半年赣锋碳酸锂产品对外报价逐步提升，同比提高13%左右。由于锂资源寡头垄断，未来随着需求的增长，产品价格还将进一步提升。上半年公司金属锂及锂盐产品综合毛利率20.14%，同比下降1.35个百分点，由于公司产品涨价存在一定的滞后期，因此毛利率可能还未体现出公司提价后的水平，未来会有回升的空间。

　　维持“推荐”评级。考虑美拜电子并表，预计全面摊薄后15-17 年EPS 分别为0.35、0.49、0.60 元，市盈率分别为60 倍、44 倍、36倍，公司估值水平已经处于历史低位，建议积极关注，维持“推荐”评级。(国联证券)

　　天齐锂业：锂盐盈利大幅扭转、锂精矿毛利率上行双向增厚业绩

　　上游--精矿毛利率上行、中游--锂盐量价齐升， 双向提振利润。 2015 上半年公司营收同比+16.82%至 7.56 亿元，归母净利润同比+136.24%至 4097.67万元，业绩大幅增厚主因有二：( 1) 锂价上行， 锂加工盈利反转： 截止 2015年 6 月底，国内工业级碳酸锂、电池级碳酸锂及氢氧化锂均价已分别较去年 6 月末的阶段性底部上行 24.29%、 29.49%、 13.75%； 强势锂价配合产量释放， 带动公司锂加工环节毛利率，由去年同期-0.11%攀升至 34.04%，收入占比大幅升至 44%，本部射洪锂盐厂扭亏并实现盈利反转。( 2) 锂精矿毛利率走高： 2015 上半， 文菲尔德毛利率不再受存货账面价值调整的拖累，由去年同期 36.96%大幅上升至 56.95%， 促使公司整体营业成本下行18.55%。向前看， 预计公司利润仍具进一步增厚空间：( 1) 张家港步入正轨： 碳酸锂价格的持续上行伴随产能释放， 可逐步引领张家港锂盐厂(天齐锂业江苏)扭亏；( 2) 激励机制： 公司已公告股权激励草案，管理层及核心技术人员利益与公司绑定， 预计将进一步优化经营效率。

　　夯实上游--持泰利森 51%股权， 战略参股日喀则扎布耶； 做强中游--构建射洪、张家港两大加工基地， 初步达成对资源端的配套。( 1) 夯实上游： 公司拥有全球最具规模、 品位最优的泰利森-格林布什锂辉石矿 51%股权； 格林布什总储量 6150 万吨、 氧化锂品味 2.8%， 2014 年生产锂精矿 42.62 万吨( 约供应国内 80%精矿需求)； 此外，公司还战略参股日喀则扎布耶锂业高科 20%权益，并全资持有雅江-错拉锂辉石矿，全球锂资源龙头地位了然。

　　( 2) 做强中游： 公司射洪本部具备 3000 吨工业级碳酸锂、 7500 吨电池级碳酸锂、 5000 吨氢氧化锂等，总计约 1.76 万吨锂加工产能； 加上 5 月并表的张家港 1.7 万吨碳酸锂产能(实际有效产能预计 1.2 万-1.5 万吨)，公司合计中游锂加工产能超 3 万吨。目前， 公司对“张家港-电池级碳酸锂” +“射洪-多品种锂盐深加工”的定位已逐步明晰，初步达成对资源端-泰利森锂精矿的产量配套(考虑外售+自用).( 3) 渗透下游： 向前看，在全球锂电行业高成长、强强合作的大背景下， 依据战略规划， 公司后续向锂深加工、下游电池领域进一步外延拓展的概率不可忽视。

　　2015 年全球锂资源新增产量逊预期，维持对 2015 下半-2016 年碳酸锂、氢氧化锂价格的乐观判断。

　　2015 全球新增资源产量逊预期： 除 RB Energy(魁北克)破产导致 2万吨 LCE 增量落空之外， Orocobre(阿根廷 Olaroz 盐湖)在投产后同样遭遇明显的磨合问题， Q1-Q2 产量爬坡进程缓慢(规划 1.75 万吨/年 LCE)。虽然在积极的价格环境中，澳大利亚、加拿大等地的新矿山开发均有积极进展，但产量初步释放乐观预期也需到 2017-2018 年。

　　需求周期向上， 推动价格上行： 我们预计 2015 年全球锂需求( LCE 当量) 19.1 万吨， 2015-2020 年 CAGR 约 10%，而电池级锂盐的年需求增速预期更将达 15%-20%。基于需求周期、 供需格局、新增供应进程，以及南美 2015 年的供给扰动(雨水抬升经营及物流成本) 等多方因素，维持对 2015 下半年-2016 年碳酸锂、氢氧化锂价格的乐观预期。

　　维持“ 增持”评级。 预计公司 2015-2017 年 eps 分别为 0.64、 0.95 和 1.35元，维持“ 增持”评级。 投资风险和结论的局限性： 如若新能源汽车推广遭遇波折； 如若锂电池行业呈现显着产能过剩； 如若碳酸锂、氢氧化锂价格因其他因素大幅波动。(长江证券)

(责任编辑：DF142)